Законопроект о Windfall tax для ГМК: как рынок прожил 2026 год и что дальше

Формируя бюджет на 2027 год, Минфин заложил 200 млрд дополнительных поступлений ежегодно от нового «налога на сверхдоходы».

Этот windfall tax в ближайшие 3 года 2027, 2028 и 2029, будет применяться к компаниям в отдельных сегментах горно-металлургического комплекса, исходя из объема добытого в соответствующем году полезного ископаемого и величины превышения его средней цены на мировом рынке (не менее чем 10%) над ценой предыдущего года. Минфином предложены 2 разные налоговые ставки: 20% – для золота и 30% – для остальных цветных металлов, многокомпонентных руд и тд. 

Тема всплывала весь 2026 год. Как эти обсуждения отражались на акциях ГМК? На графике динамика цен 2 основных компаний, индекса, золота и ключевые выступления.

Какие выводы

1. Налог закладывался в цены постепенно. Взяты 11 главных новостей с марта по октябрь, сравнение бумаг с индексом МосБиржи в день новости и на следующий день. «Полюс» отстал от индекса в 8 случаях из 11, «Норникель» в 10 из 11. Отставание обычно 1–4 п.п., и ни один слух сам по себе статистически значимого движения не дал.
2. Опровержениям не поверили.Минфин дважды отрицал планы по налогу: 27 марта и 6 августа, оба раза «Полюс» отстал от индекса. Рынок оказался прав.
3. 24.09 рынок развёл эмитентов.В этот день Минфин внёс законопроект в правительство, и параметры налога стали известны:

• для золота ставка 20%: «Полюс» +3,8% за день
• для остальных ГМК 30%: «Норникель» −5,8% за день

Для «Полюса» это классическое «продавай на слухах, покупай на факте». С 9 июля по 23 сентября бумага упала на 29% при росте золота в рублях на 14%, а после публикации параметров выросла на 25% при снижении золота на 4%.

Кто за что и что дальше

Самое интересное сейчас: за чей счёт в итоге наберут эти 200 млрд в год. Если взять за точку отсчета интересы ГМК (ставка 30%) и золотодобытчиков (ставка 20%), которые изначально и стали целью whindfall tax, то ситуация выглядит так

За смягчение подходов:

— РСПП предлагает отказаться от налога на сектор и вместо него повысить налог на прибыль для всех компаний на 3 года;

— Общественная палата просит учесть затраты компаний при расчёте базы.

За исходный вариант или жёстче:

— Минфин держится за свои параметры, 200 млрд руб уже заложены в бюджет 2027 года;

— Счётная палата предлагает повысить ставку для золота;

— руководство Госдумы (В. Володин) поддерживает повышение ставки для золота.

29 октября Госдума рассматривает законопроект о налоге на сверхдоходы в первом чтении. Затем поправки ко второму чтению, ориентировочно середина–конец ноября, где и решится судьба налога и ставки для золота. Так что в ноябре будет за чем понаблюдать, сам закон вступит в силу с 2027 года.

Данные: Московская биржа, ЦБ РФ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.