Lumentum: почему акции производителя лазеров выросли почти в 7 раз за год

Павел Гаврилов

После нескольких лет тишины российским инвесторам вновь доступен рынок США через вечные фьючерсы. Продолжаем цикл материалов знакомства с компаниями. Рассказываем, как Lumentum пережила крах доткомов и зависимость от Apple, почему её лазерные чипы оказались самой дефицитной деталью в дата-центрах для ИИ и чем рискует инвестор после такого роста.

Как всё начиналось

Lumentum — наследница JDS Uniphase, одной из самых известных компаний эпохи доткомов. В конце 1990-х она делала оптику для первых интернет-сетей и скупала конкурентов: в 2000 году договорилась о покупке компании SDL за $41 млрд — на тот момент это была крупнейшая сделка в истории технологической отрасли. Когда пузырь лопнул, оказалось, что сетей построили больше чем нужно. Акции за три года подешевели на 98%, а убыток за один год составил около $56 млрд — рекорд для компаний США и Канады того времени.

В 2015 году JDS Uniphase разделилась на две части, и оптическое подразделение получило имя Lumentum. Следующие десять лет компания жила от одного большого клиента к другому. Сначала это была Apple: лазеры Lumentum стоят в Face ID, системе распознавания лица в iPhone. И в отдельные годы Apple давала до 30% выручки. Зависимость обернулась проблемой: в ноябре 2018 года Apple сократила заказ, Lumentum понизила прогноз. В 2019 году из-за американских санкций ушёл второй крупный покупатель — китайская Huawei, на которую приходилось 18% квартальной выручки. Попытка купить производителя лазеров Coherent в 2021 году тоже не удалась: торги выиграла II-VI.

Худший момент настал в 2024 году: квартальная выручка упала до $308 млн — меньше, чем за любой квартал предыдущих пяти лет. Компания с лазерами для iPhone и телеком-сетей оказалась никому особо не нужна. Спасла стройка дата-центров для ИИ: выяснилось, что именно лазерные чипы Lumentum нужны там в огромных количествах, а делать их умеют единицы. В феврале 2025 года компанию возглавил Майкл Хёрлстон, ранее работавший в Broadcom и Finisar, и за полтора года квартальная выручка выросла втрое.

🧩 Интересный факт. 26 июля 2001 года торги акциями JDS Uniphase остановили почти на час: хакер украл отчёт компании с рекордным убытком до официальной публикации.

Чем занимается Lumentum

Lumentum работает на том же рынке, что и Coherent, о которой мы уже рассказывали: обе делают оптику для дата-центров, где серверы с ИИ-чипами обмениваются данными светом по оптоволокну. Как это устроено, подробно описано в прошлом материале. Разница в том, что Coherent зарабатывает в основном на готовых трансиверах — устройствах, которые превращают электрический сигнал в свет, — а Lumentum на их главной детали — лазерном чипе — крошечном кристалле, который и излучает этот свет.

Такие чипы делают не из кремния, как обычные микросхемы, а из фосфида индия — редкого материала, с которым умеют работать единицы. По данным исследовательской компании TrendForce, три производителя — Lumentum, американская Broadcom и японская Mitsubishi Electric — контролируют около 72% выпуска самых востребованных лазерных чипов. Поэтому даже китайские сборщики трансиверов, лидеры своего рынка, зависят от поставок из США и Японии.

Сырьё — ещё одно узкое место. Около 70% индия добывают в Китае, и с 2025 года его вывоз ограничен. А пластины из фосфида индия, на которых выращивают чипы, выпускают в основном две компании — американская AXT и японская Sumitomo.

Как идёт бизнес

За апрель — июнь 2026 года Lumentum заработала $1 млрд — вдвое больше, чем годом ранее. Это первый квартал с выручкой в миллиард за всю историю компании, а с минимума 2024 года квартальная выручка выросла более чем втрое.

Примерно две трети выручки дают компоненты — прежде всего, лазерные чипы. Оставшаяся треть — готовые устройства: трансиверы, оптические переключатели и промышленные лазеры.

Компания выпускает всё больше самых сложных и дорогих чипов, а из-за дефицита смогла немного поднять цены. С каждого доллара выручки после расходов на производство у неё остаётся 50 центов, а год назад оставалось 38 (без учёта разовых статей). У Coherent, которая зарабатывает в основном на сборке трансиверов, — 40 центов.

Чипы Lumentum выпускает на собственных заводах в Калифорнии, Японии и Великобритании.

Как расти дальше

📍Дефицит чипов. Спрос на лазерные чипы Lumentum превышает её возможности более чем на 30%. В октябре Хёрлстон сказал в интервью Bloomberg, что производство распродано до начала 2029 года. Покупатели подписывают контракты на несколько лет и обязуются заплатить, даже если откажутся от товара.

📍Деньги Nvidia и новый завод. 2 марта 2026 года Nvidia вложила в Lumentum $2 млрд и пообещала закупить продукции на несколько миллиардов. В том же месяце компания объявила о новом заводе в Северной Каролине: она купила готовое здание и переоборудует его. Завод заработает в середине 2028 года — быстрее нарастить выпуск в этой отрасли не получается.

📍Лазеры для новых коммутаторов Nvidia. Коммутатор — прибор, который соединяет серверы в сеть. В новых моделях Nvidia оптика встроена прямо в корпус, и для них нужны сверхмощные лазеры. Lumentum — один из поставщиков. К концу 2026 года она рассчитывает получать от этого направления около $50 млн в квартал, а в начале 2027 года — больше $100 млн.

📍Оптические переключатели. Это устройства, которые направляют луч света из одного волокна в другое крошечными зеркалами, не превращая его в электричество. Они экономят энергию в дата-центре. В квартале с июля по сентябрь Lumentum впервые ждёт от них более $100 млн выручки. Банк Citi оценивает этот рынок в $11 млрд к 2030 году.

Что важно знать инвесторам

✔ За последний год акции выросли в 7 раз, а с минимумов 2023 года — в 30 раз. Аналитики оценивают дальнейшие перспективы позитивно, из 26 рекомендаций ни одной на продажу. Консенсус по акциям $1179, что на 32% выше текущей цены. В 2026 году Lumentum включили в индексы S&P 500 и Nasdaq-100.

✔ Из-за стремительного роста оценка по мультипликаторам выглядит завышено, форвардный P/E более 40х. В цену уже заложены несколько лет быстрого роста, и любое разочарование ударит по ней сильно. Сейчас в США начался сезон отчётов, для роста Lumentum требуется демонстрировать увеличение бизнеса и повышение прогноза, без этого акции могут упасть, даже если сам рост номинально будет крупным. Акции весьма волатильны, и это надо учитывать.

✔ Сейчас отрасль закупает всё для ИИ с запасом, но дефицит не может быть вечным. Акции будут крайне чувствительны к теме ИИ и прогнозов капзатрат на развитие этой сферы. Когда дефицит сократится, упадут и цены, и это ударит по доходам и приведёт к переоценке бумаг вниз. При этом компания зависит от нескольких покупателей: два клиента дают 27 и 15% выручки, их имена не раскрываются

🌟Америка вернулась

👉 Nvidia, Tesla, Amazon, AMD — компании, о которых говорит весь мир, снова доступны российским инвесторам. С сентября 2026 года на Московской Бирже торгуются вечные фьючерсы на акции США: без зарубежной инфраструктуры, с расчётами в рублях и возможностью зарабатывать на движении в любую сторону.

Обзоры компаний, FAQ по фьючерсам и обучение — в нашем путеводителе по рынку США.