🏭 ФосАгро. Издержки продолжают давить на результат!

Сегодня рассмотрим финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года российского производителя удобрений — ФосАгро.

— Выручка: 281,4 млрд руб (-5,7% г/г)
— EBITDA: 60,9 млрд руб (-47,2% г/г)
— Чистая прибыль:18,7 млрд руб (-75,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 По итогам первого полугодия выручка снизилась на5,7% г/г — до 281,4 млрд руб. на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры и макроэкономических факторов. В частности, значительный негативный эффект оказало укрепление рубля, поскольку основная часть выручки компании формируется за счет экспорта в иностранной валюте. В сочетании с резким ростом затрат на серу, а также роста прочих производственных затрат показатель EBITDA продемонстрировал снижение на 47,2% г/г — до 60,9 млрд руб. Как итог, чистая прибыль упала на75,3% г/г и составила 18,7 млрд руб.

*Отмечу, что отдельно во 2К2026 ФосАгро удалось показать частичное восстановление квартальной выручки (+8% г/г).

— себестоимость выросла на 22,5% г/г — до 194,5 млрд руб.
— затраты на серу увеличились на 129% г/г — до 41,7 млрд руб.
— операционные расходы выросли на 30% г/г — до 27,3 млрд руб.
— рентабельность EBITDA снизилась с 36% до 24,5% г/г.

❗️На конец 1П2026 чистый долг составил309,2 млрд руб. увеличившись на 25,8% относительно прошлого года. ND/EBITDA выросло с 2,0х до 2,2х на фоне снизившейся EBITDA.

— FCF снизился на 69,2% г/г — до 12,9 млрд руб.
— CAPEX вырос на 19,9% г/г — до 38,3 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Напомню, что ФосАгро отказались от финальных дивидендов за 2025 год по причине адаптации к рыночным условиям и поддержание финансовой устойчивости на фоне неблагоприятных макроэкономических условий.

При уровне долговой нагрузки выше 1,5х дивидендная политика компании предусматривает направление на дивиденды не менее 50% FCF. В таком случае, по нижней границе дивполитике за 1П2026 уже заработано порядка 49,8 рублей дивидендов.

Будут ли платить дивиденды? В текущих условиях я больше склоняюсь к тому, что от дивидендов откажутся по аналогии с прошлыми выплатами. При этом это не значит, что дивидендов за 2026 год не будет вовсе. По мере изменения ситуации с сырьем вопрос с дивидендами может нормализоваться.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Сценарий, указанный в обзоре от 2 июня 2026 года в целом, можно считать реализовавшимся: котировки опускались к отметке 5 000 рублей за акцию, а в моменте достигали пятилетних минимумов в районе 4 500 рублей. Однако произошло это не столько из-за windfall tax, сколько на фоне резкого роста стоимости сырья, отказа от дивидендов и ухудшения финансовых результатов компании.

Изменилось ли что-то с последнего обзора. Если посмотреть, на полугодовую отчетность, то ФосАгро продолжает оставаться под давлением значительного роста сырья, а также операционных издержек. Крепкий рубль также связывает компании руки, а высокий уровень долговой нагрузки вынуждает отказываться от дивидендов.

На мой взгляд, с точки зрения бизнеса у ФосАгро всё в порядке. Компании необходимо пережить период высоких цен на сырье, в первую очередь на промышленную серу. Нормализация цен на сырье могла бы способствовать снижению себестоимости, улучшению маржинальности и восстановлению финансовых результатов. Дополнительным фактором поддержки в перспективе может стать ослабление рубля.

Мнение по ФосАгро прежнее: акции могут представлять интерес на долгосрочном горизонте, особенно при цене ниже 6 000 рублей.

#ФосАгро #PHOR