Северсталь вернется к положительному денежному потоку в 21 млрд рублей: прогноз Т-Инвестиций
Северсталь планирует опубликовать финансовые результаты за третий квартал 20 октября. Ведущий аналитик Т-Инвестиций Ахмед Алиев прогнозирует существенный рост ключевых показателей относительно второго квартала и положительный свободный денежный поток. Однако дивидендов за прошлый квартал аналитик не ждет.
Прогноз результатов Северстали за третий квартал 2026 года
Динамика выручки и EBITDA Северстали
| млн т | 3К25 | 4К25 | 1К26 | 2К26 | 3К26* | к/к* | г/г* |
| Производство стали | 2,7 | 2,8 | 2,7 | 2,8 | 2,7 | -3,4% | -0,7% |
| Продажи стали | 2,9 | 2,9 | 2,6 | 3,0 | 2,7 | -13% | -7,3% |
| млрд руб. | 3К25 | 4К25 | 1К26 | 2К26 | 3К26* | к/к* | г/г* |
| Выручка | 179 | 170 | 145 | 170 | 170 | 0,3% | -5,1% |
| EBITDA | 36 | 23 | 18 | 24 | 36 | 46% | 0,3% |
| тыс. рублей на тонну стали | 12 | 8,0 | 6,8 | 8,1 | 13 | 67% | 8,2% |
| Свободный денежный поток | 7,3 | -8,6 | -40 | -30 | 21 | - | 189% |
| рублей на акцию | 8,7 | -10 | -48 | -36 | 25 | - | 189% |
| Чистый долг | -1,5 | 22 | 62 | 88 | 67 | -24% | - |
| Рентабельность EBITDA | 20% | 14% | 12% | 14% | 21% | 6,6 п.п. | 1,1 п.п. |
| Чистый долг/EBITDA (12М) | 0,0x | 0,2x | 0,5x | 0,9x | 0,7x | - | - |
| * Прогноз | |||||||
Источник: данные компании, оценки Т-Инвестиций
*Прогноз
Хотя мы и ожидаем, что отчет за третий квартал окажется сильным, в четвертом квартале прогнозируем ослабление показателей. Это связано со снижением цен на сталь на фоне охлаждения внутреннего спроса, а также логистических ограничений на экспорте.
На что обратить внимание в отчете
- Выручка Северстали, вероятно, не изменится квартал к кварталу. Однако показатель может сократиться на 5,1% в годовом выражении из-за снижения объемов продаж стальных полуфабрикатов.
- Тем не менее EBITDA увеличится на 46% к предыдущему кварталу. Причина — изменение структуры продаж в пользу более маржинальной продукции. На этом фоне EBITDA на тонну продаваемой стали вырастет на 67% относительно второго квартала.
- Свободный денежный поток окажется положительным и составит 25 рублей на акцию (доходность — 3,5%). Этому будет способствовать более высокая EBITDA вкупе с высвобождением оборотного капитала.
- Чистый долг металлурга снизится на 24% квартал к кварталу. А соотношение чистого долга к EBITDA упадет с 0,9х до 0,7х.
Взгляд аналитика на акции и рекомендация инвесторам
Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям Северстали с целевой ценой 700 рублей на горизонте года. Это предполагает отсутствие потенциала роста. По нашим оценкам, бумаги эмитента торгуются по мультипликатору EV/EBITDA на год вперед на уровне 4,6х при текущих ценах на сталь и курсе рубля. Это указывает на справедливую оценку бизнеса.
Дивидендов Северстали за третий квартал мы не ждем, так как конъюнктура на рынке стали остается неоднозначной.
Риски
- С начала октября внутренние цены на сталь начали корректироваться после роста на 9–25% в третьем квартале относительно второго.
- До конца года стоимость проката может еще сильнее снизиться из-за фундаментально слабого спроса из-за высоких процентных ставок, логистических сложностей при экспорте и слабой конъюнктуры на мировом стальном рынке.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
