Бюджет затягивает гайки

Я посмотрел на новый бюджет России не как на набор триллионов, а как на сигнал для рынка. И картина получается интересная.

В 2026 году дефицит федерального бюджета ожидается на уровне рекордных 7,35 трлн ₽ — 3,2% ВВП. На 2027 год власти закладывают его сокращение до 5,44 трлн ₽ — 2,2% ВВП, а в 2028–2029 годах — примерно до 1,9% ВВП.

На бумаге это выглядит как начало бюджетной консолидации. Но есть нюанс: расходы в 2027 году практически не растут относительно оценки 2026-го — 48,74 трлн ₽ против 48,53 трлн ₽.

То есть дефицит уменьшается прежде всего потому, что государство рассчитывает получить больше доходов, а не потому, что резко сокращает расходы.

А структура расходов становится ещё показательнее.

На оборону в 2027 году планируется направить около 17,1 трлн ₽ — примерно 35% всех федеральных расходов. В 2028-м — 16,6 трлн, в 2029-м — 16,3 трлн. Всего за три года — более 50 трлн ₽.

При этом расходы на образование, здравоохранение, социальную политику и экономику растут значительно слабее или даже сокращаются относительно прежних проектировок.

И здесь я вижу главный долгосрочный вопрос.

Оборонные расходы действительно поддерживают промышленность, занятость, зарплаты и спрос. Но если деньги преимущественно остаются внутри военного контура, они не обязательно превращаются в рост производительности всей экономики.

А вот стоимость обслуживания долгов уже становится очень конкретной проблемой.

На проценты по госдолгу в 2027 году предусмотрено 4,57 трлн ₽ — почти 9% всех расходов бюджета. В 2028-м сумма должна вырасти до 5,29 трлн, в 2029-м — до 5,68 трлн ₽.

Сам госдолг к 2027 году может достигнуть почти 54 трлн ₽, или 21,7% ВВП. Да, по мировым меркам это всё ещё невысокий уровень. Но важен не только размер долга — важна цена, по которой государство его обслуживает.

И вот здесь бюджет напрямую встречается с ключевой ставкой.

Если расходы действительно удастся удержать около запланированного уровня, давление со стороны бюджета на инфляцию будет постепенно слабеть. Это создаёт пространство для снижения ставки.

Банк России в своём базовом сценарии сейчас допускает среднюю ключевую ставку 9–11% в 2027 году, после 14,5–14,6% в 2026-м. Но сам ЦБ подчёркивает зависимость траектории от инфляции и условий в экономике.

Поэтому для инвестора я бы смотрел сейчас не столько на красивые цифры бюджетного дефицита, сколько на фактическое исполнение бюджета.

Последние годы показали: между тем, что заложено в законе, и тем, сколько государство в итоге тратит, может быть заметная разница.

Если в 2027 году расходы действительно удержат под контролем, это будет хорошим сигналом для снижения инфляционного давления, ставки и доходностей облигаций.

Если же появятся дополнительные расходы и дефицит снова начнёт расширяться, сценарий быстрого снижения ставки окажется под вопросом.

Поэтому я вижу два сценария.

🟢 Консервативный: бюджетная консолидация проходит по плану → инфляционное давление уменьшается → ЦБ получает возможность снижать ставку → облигации и компании, чувствительные к стоимости денег, получают поддержку.

🔴 Риск-сценарий: расходы снова оказываются выше плана → растут заимствования и процентные расходы → бюджет сильнее конкурирует за деньги с частным сектором → ставка снижается медленнее.

Для меня главный вывод такой: бюджет-2027 — это не просто документ о государственных расходах. Это один из ключевых факторов, который будет определять стоимость денег в России.

А значит, он напрямую влияет на то, какую доходность вы сможете получить по вкладам и облигациям, сколько будут стоить кредиты и какой потенциал получат акции.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт