Минфин увеличил покупки валюты в пять раз, а экспортёры добавят вдвое больше

Минфин объявил покупки валюты и золота с 7 октября по 6 ноября: 279 млрд рублей, по 12,7 млрд в день. В сентябре было 2,5. Мой вывод: рубль это выдержит, экспортёры в октябре добавят предложения больше, чем Минфин спроса

Откуда взялась цифра

Бюджетное правило: всё, что бюджет получает от нефти дороже $59, уходит в резерв через покупку валюты. Сентябрьская Urals — 92,08 $ (сегодня подтвердило Минэкономразвития), в рублях 7830 за баррель, максимум с 2023 года. Отсюда и пятикратный рост покупок. Это верх рыночных ожиданий (9-14 млрд), я ждал около 12, поэтому реакция рынка есть, но небольшая: цифра в целом была в цене.

Почему 12,7 млрд в день — это не приговор рублю

Сравним масштабы. Минфин будет покупать примерно $150 млн в день. Крупнейшие экспортёры в августе продавали около $900 млн в день (данные ЦБ). То есть покупатель в шесть раз меньше продавца при прочих равных.

А продавец в октябре станет крупнее. Та же дорогая сентябрьская нефть, которая подняла покупки Минфина, с лагом в месяц приходит экспортёрам выручкой: плюс 37% в долларах к августу. Если они продают ту же долю выручки, что летом, на рынок добавится по моим прикидкам 20-25 млрд рублей валюты в день — против плюс 10 млрд в день у Минфина. Сверху — налоговый период октября, самый тяжёлый в году: НДПИ на цене 92 $ плюс квартальный НДД. Под него будут продавать валюту.

Поэтому базово жду в октябре доллар стабильным.

Сценарии до 6 ноября

▪️Базовый (~50%): условно 82,5-85. Выручка экспортёров и налоги перекрывают покупки Минфина.
▪️Слабый рубль (~30%): 85+. Экспортёры придерживают валюту (конверсия падает) или активно пользуются свопом, или удары по нефтяной логистике режут объёмы экспорта, или после 18 октября Индия сокращает закупки и дисконты расширяются.
▪️Крепкий рубль (~20%): ниже 82,5. Нефть держится выше 100, экспортёры продают активно.
Укрепления в район 70, как и раньше, не жду.

Следующая важная дата — 15 октября, обзор ЦБ: сколько валюты экспортёры продавали в сентябре. Если доля продаж упала — моя логика ломается, и курс может быть слабее.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032