Модельный портфель рублевых облигаций: итоги, состав, планы

На российском рынке облигаций сохраняется повышенная волатильность. Заметно выросли доходности во 2-ом эшелоне и сегменте ВДО на фоне возросшего числа дефолтов. Длинные облигации (в особенности ОФЗ) под давлением усилившихся опасений замедления цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ. В таких условиях весьма непросто показывать положительный результат, но модельный портфель рублевых облигаций продолжает демонстрировать рост доходности. О его составе, итогах и планах – в данной статье.

Вначале сделаю небольшое отступление по самой концепции управления долговым портфелем, т. к. периодически по этой теме возникают вопросы. Портфель должен быть не просто мешаниной из «интересных идей» в бондах, а системой управления дюрацией с учетом заданного кредитного риска и сегментного распределения (по отраслям, эмитентам). По сути это некое «раскачивание на качелях» по срочности (от длинной дюрации к короткой и обратно) в зависимости от допущений по движению ставок в определенной временной перспективе. Причем периодически можно использовать «тонкие настройки» в виде включения флоатеров, фондов денежного рыка и деривативов. Поэтому, когда вижу какую-то потенциально интересную облигацию, предварительно тестирую ее (в т. ч. на случай дефолта) – не нарушит ли она общую концепцию портфеля. И, если выпуск не подходит, то не возьму его, как бы он не была привлекателен. Представленный модельный портфель — частный случай такого подхода. Отмечу, что вышеприведенные рассуждения касаются только рублевых выпусков (с валютой своя специфика, которую описывал в статьях про соответствующие бонды).

Периодически публикую две ключевые статьи для действий по портфелю:

1). По динамике спредов, где в моменте обозначаю общую концепцию по допущению динамики ставок на определенную перспективу (https://smart-lab.ru/my/smartbonds/tree/#category_4302);

2) Подборки по рублевым облигациям по группам кредитного качества (https://smart-lab.ru/my/smartbonds/tree/#category_4304), где приводятся оптимальные бумаги по заданным критериям портфеля (по сути это идее в конкретных выпусках). Далее остается только чуть более внимательно изучить кредитное качество эмитентов по выбранным бондам (особенно, если это компании 2-го эшелона и тем более сегмента ВДО).

Результаты управления портфелем

С момента запуска модельного портфеля рублевых облигаций в августе 2023 г. его прирост составил 60,7% (здесь и далее расчеты приводятся без учета транзакционных и налоговых издержек для корректности сопоставления). Для сравнения индекс-бенчмарк (RUCBTRNS) рублевых корпоративных облигаций (от A-) за этот же период прибавил только 44,2%.

Источники: Московская биржа и собственные расчеты.