Газпром: дивиденды 22 рубля?

Управляющая компания «Арсагера» признала ошибку в прогнозе процентных ставок, из-за которой её фонды отстали от индекса Мосбиржи на 2 — 3% за три года. При этом аналитики сохраняют веру в «Газпром» с ожидаемым дивидендом 22 рубля за 2026 год и советуют покупать жильё для базовых нужд, несмотря на историческое равенство доходности акций и недвижимости в России.

Ставка на Газпром

«Газпром» занимает второе место по весу в портфеле фонда «Арсагеры». Аналитики ожидают выплату дивидендов за 2026 год в размере 22 рублей на акцию, что при текущей цене около 95 рублей даёт высокую доходность. Потеря европейского рынка не критична: при текущих ценах на газ около $950 компании достаточно поставлять лишь пятую часть прежних объёмов для сохранения выручки.

Причины отставания от индекса

Фонды акций и облигаций «Арсагеры» третий год проигрывают рынку из-за неверного прогноза процентных ставок. Управляющие не смогли просчитать длительность жесткой политики Центробанка. Ожидая снижения ставок, фонд покупал компании с высокой долговой нагрузкой вроде «М.Видео», чью прибыль в итоге уничтожили процентные расходы.


Вопрос об отставании фондов Арсагеры от индекса Мосбиржи · Арсагера, 12:00

Парадоксы рынка недвижимости

«Арсагера» не планирует возрождать фонд недвижимости из-за налоговых изменений и разрыва цен между первичным и вторичным рынками. На отрезке в 20 лет доходность жилья и акций в России оказалась примерно одинаковой. При этом недвижимость защищена от регуляторных рисков: попытки государства ограничить строителей лишь сокращают предложение и толкают цены вверх.

Отказ от золота и хеджирования

Компания сознательно не включает золото в свои фонды, так как этот актив не требует активного управления, а инвесторы могут купить его сами. «Арсагера» также избегает инструментов с отрицательной корреляцией внутри одного фонда. По мнению управляющих, такое хеджирование гарантированно ухудшает общий финансовый результат, поэтому они предпочитают отраслевую диверсификацию.

Скелеты в балансах компаний

Портфельный инвестор неизбежно сталкивается с риском неверной оценки активов и последующих списаний, как это произошло с застройщиком «Инград». Единственным способом защиты остаётся диверсификация. Иногда случаются и обратные истории: например, «Ленсвязь» держала на балансе 10% акций «Мегафона» по символической стоимости, а затем продала этот пакет за $10 млн.


Вопрос о ликвидности баланса и оценке активов компаний · Арсагера, 39:42

Иррациональность продаж на дне

Управляющие считают ошибкой продажу облигаций «Евротранса» по текущей рыночной цене в 5% от номинала. При таких потерях фиксация убытка лишает инвестора шанса на восстановление актива. Исторический опыт с префами «Мечела», которые падали со 180 до 9 рублей, показывает, что удержание лимитов и усреднение позиции могут вывести итоговую сделку в плюс.

Тонкости использования ИИС-3

Новый тип счёта объединяет налоговый вычет на взнос и освобождение от налога на доход до 30 млн рублей. Однако при переносе бумаг с ИИС-3 на обычный брокерский счёт теряется льгота за долгосрочное владение. Чтобы сохранить её, инвестору необходимо продать и заново откупить активы на обычном счёте для фиксации новой даты приобретения.

Мнение Slavik Capital
С объяснением отставания фондов согласен, но прогноз дивидендов «Газпрома» и доводы по «Евротрансу» спорны.
1. Ошибкой в прогнозе ставок автор ролика верно объясняет отставание фондов. У компаний с большими долгами дорогие кредиты съедают прибыль. Ставка на скорое удешевление денег сделала результат фонда слишком зависимым от решений ЦБ.
2. 22 рубля дивидендов «Газпрома» — пока смелый прогноз. Высокая цена газа поможет выручке, если компания действительно продаёт газ по такой цене. Даже тогда деньги могут уйти на стройки и долги вместо выплат акционерам.
3. Падение «Евротранса» до 5% номинала — слабый аргумент против продажи облигаций. Шанс вернуть деньги зависит от способности компании платить по долгам. Пример восстановления акций «Мечела» этого не проясняет.
Не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: ролик канала Арсагера
Больше разборов — в канале @slavik_capital