Tesla (TSLA)

Tesla (TSLA): выручка +21,0% г/г до 50,6 млрд $, но операционная прибыль выросла лишь на 1,3% — расходы съели валовую маржу
US GAAP · 10-Q · 6 месяцев до 30 июня 2026 · отчётность опубликована 23.07.2026

Главное
— Выручка выросла на 21,0% г/г до 50,6 млрд $ на фоне роста поставок и сервисной выручки, но операционная прибыль прибавила лишь 1,3% до 1,3 млрд $ — операционные расходы выросли на 42,4%.
— Чистая прибыль практически не изменилась: 1,6 млрд $ (+0,6% г/г), поддержку оказала налоговая выгода в 274 млн $ от высвобождения оценочного резерва, тогда как прибыль до налога снизилась на 2,9%.
— Операционный денежный поток вырос на 83,9% до 8,6 млрд $, но капвложения выросли в 2,1 раза до 8,3 млрд $, FCF (расчёт BM) сократился на 56,5% до 0,4 млрд $.

Ключевые показатели
— Выручка: 50,6 млрд $ (+21,0%)
— Операционная прибыль: 1,3 млрд $ (+1,3%)
— Операционная рентабельность: 2,6% (−0,5 п. п.)
— Чистая прибыль: 1,6 млрд $ (+0,6%)
— Операционный денежный поток: 8,6 млрд $ (+83,9%)
— Капвложения: 8,3 млрд $ (×2,1)
— FCF (расчёт BM): 0,4 млрд $ (−56,5%)
— Денежные средства: 15,2 млрд $ (−8,3% к началу года)

Операционный результат
Результаты неоднородные: выручка выросла на 21,0% г/г до 50,6 млрд $, валовая прибыль — на 34,7% до 9,5 млрд $, однако операционная рентабельность снизилась на 0,5 п. п. до 2,6%. Основное давление — рост операционных расходов на 2,42 млрд $ (+42,4%).

В примечаниях также отмечено снижение выручки от regulatory credits на 49% за шесть месяцев и падение gross margin энергетического сегмента с 30,3% до 20,4%.

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога снизилась на 2,9% г/г до 2,1 млрд $, несмотря на рост операционной прибыли. Налог на прибыль сократился на 13,3% до 458 млн $: отчётность раскрывает налоговую выгоду в 274 млн $ от высвобождения оценочного резерва по калифорнийским отложенным налоговым активам после вступления в силу SB 122.

Прочие доходы и расходы отчётность не раскрывает построчно; в примечаниях указано, что изменение other income, net связано с mark-to-market gain по инвестиции в акции SpaceX и корректировками по bitcoin.

Разовые события
В марте 2026 года компания инвестировала 2,00 млрд $ в обыкновенные акции SpaceX; mark-to-market gain по этой инвестиции отражён в other income, net. Высвобождение оценочного резерва по калифорнийским отложенным налоговым активам дало налоговую выгоду 274 млн $ за три и шесть месяцев.

Рост stock-based compensation на 577 млн $ за шесть месяцев в SG&A в основном связан с 2025 CEO Performance Award.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный денежный поток вырос на 83,9% г/г до 8,6 млрд $, в первую очередь за счёт благоприятных изменений net operating assets and liabilities на 3,01 млрд $ и роста net income без учёта неденежных статей на 933 млн $. Капвложения выросли в 2,1 раза до 8,3 млрд $, FCF (расчёт BM) сократился на 56,5% до 0,4 млрд $.

Денежные средства снизились на 8,3% к началу года до 15,2 млрд $; компания ожидает капвложения свыше 25 млрд $ в 2026 году. Дивиденды за отчётный период в данных не раскрыты.

Оценка
P/E 386,4x, P/B 16,92x, ROE 4,4% (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 02.10.2026)

Наш взгляд
Качество прибыли низкое: операционная прибыль выросла лишь на 1,3% при росте выручки на 21,0%, а чистая прибыль удержалась на уровне прошлого года в основном за счёт налоговой выгоды, а не операционной динамики. Ключевой вопрос к следующему периоду — динамика строки «Операционные расходы» на фоне заявленного роста капвложений свыше 25 млрд $ в 2026 году.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.