Проблема экономики военного времени. А вы дадите в долг государству?

А если серьезно, то сейчас во всей красе начал работать механизм, который мы разбирали в феврале:

•Минфин сделал ошибочные расчеты по прогнозу федерального бюджета на 2026 (за что ему потом прилетело от Счётной Палаты)

•Единственный способ покрыть разницу — наращивание ОФЗ

•ОФЗ на триллионы невозможно привлечь под более низкий процент в условиях высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса

•На этом фоне, ЦБ чисто физически не может снижать ставку

•Страдает экономика

•Падает RGBI и Индекс Мосбиржи, потому что не оправдывается консенсус (ставка 10-12% на конец 2026)

____

Ключевые факты, подтверждающие этот механизм:

•РФ увеличит общий план заимствований на 2027 до ₽7.7 трлн (+43% г/г)

•РФ повысила план чистых заимствований на 2026 на 25% до ₽5 трлн.

•Вчера аукцион по размещению ОФЗ 26228 признан несостоявшимся. Органический спрос начинает хромать.

____

Абсолютная сумма госдолга не настолько сильно важна, сколько эти 2 фактора:

1️⃣ Под какой процент и на какой срок берутся деньги

Сейчас государство занимает деньги на срок 15 лет под ~16.5% годовых: взяли 1 трлн — вернуть надо будет 2.5 трлн

2️⃣ Куда они направляются

Главная экономическая проблема военного времени заключается в том, что львиная доля занимаемых на оборону средств направляются на невоспроизводимые/испаряющиеся товары.

Это патроны, снаряды, ракеты, топливо, ремонт и закупка танков/БПЛА — они по своей природе создаются с расчетом на то, что практически сразу их не станет.

Грубо говоря: деньги взяли в долг, создали товар, он через пару дней пропадает, а долг остается.

Какой процент денег направляется на «испаряемые» товары — данные засекреченные, как и 38% статей расходов федерального бюджета.

Однако, можно опираться на мировой опыт расходов в активное военное время: это порядка 40-60%.

РФ планирует ‌потратить ​на ​оборону ​в 2027 ⁠₽17.1 ‌трлн ​вместо ‌планировавшихся ранее ​₽13.5 трлн.

Соответственно, расходы на ~₽8.5 трлн никакого экономического эффекта не принесут.

Дальнейшие риски: при условии паузы от ЦБ до весны 2027 (это мой прогноз от июля), продать ОФЗ даже на 1 триллион под 16.5% не получится. Дай бог, если под 18-19% дадут.

Расходы на обслуживание госдолга будут ощутимо расти (уже в 2027 данная статья расходов превосходит затраты на национальную экономику).

Теория о том, что экономическое давление поспособствует ускорению переговорного процесса — утопия.

Экономический блок Правительства не может придти и сказать «нужно перемирие, потому что заканчиваются деньги».

Задача ставится от обратного: «перемирие в ближайшее время невозможно, ищите деньги где угодно». За всё платит конечный потребитель.

Больше всего меня беспокоит вот что: фактический горизонт планирования у государства и крупнейших компаний — 1 год, вместо общепринятых 5-15 лет.

90% объема работы компаний за последние 5 лет — антикризисные меры.

Это не приведет к «тотальному разрушению экономики», но гарантирует хроническое экономическое и технологическое отставание страны на 10-15 лет.

Если предыдущий цикл цифровизации получилось догнать, то цикл развития и внедрения ИИ в экономику догнать так быстро не получится. Совершенно другая технология, скорость развития, природа изменений.

А по рынку акций: для меня единственный главный вопрос, осознает ли рынок продолжительность грядущей паузы со стороны ЦБ. Глядя на динамику RGBI — думаю, что ещё не до конца.

Ответ на этот вопрос я получу 23 октября.

Больше интересного контента в нашем TG:
t.me/vm_trading_official