Паника из-за допки Т упёрлась в Точку

     Т объявил параметры допки для сделки по покупке Точки.

     Обычно, когда народ слышит слово «допка», то бежит со всех ног, не оглядываясь. Но тут что-то пошло не так. В этот раз допка рынок не напугала. И даже стало немного обидно за забытые традиции.
     Точка — цифровой банк для предпринимателей, малого и среднего бизнеса. Более 560к активных клиентов.

     Прибыль группы АО «Точка» в 2025 году снизилась на 12,4% до 20,2 млрд рублей. Причиной тому стал более быстрый рост расходов, нежели доходов. Плюс к этому увеличились расходы по налогу на прибыль.

     При этом внутри доходов всё двигалось в разные стороны:

• Чистый процентный доход вырос на 18,3%
• Чистый комиссионный доход снизился на 8,4%
• Выручка от лицензий и IT-услуг выросла на 35,2%

     Административные и прочие операционные расходы выросли на 37,7%, до 34,07 млрд рублей. В том числе расходы на персонал с соц. отчислениями увеличились на 39,6% с 14,46 до 20,19 млрд.

     Вот это чудо оценили в 84,8 млрд рублей за 100% компании. Пакет в 64% оплатят новыми акциями Т. Остальные 36% — деньгами с использованием заёмного финансирования.

     Причём новые акции Т для сделки оценили по 320 рублей за штуку. Это на 27% выше рыночной цены на момент объявления. При фиксированной стоимости покупки такая цена позволяет выпустить меньше бумаг. нынешним акционерам всё приятней.

     Для сделки планируют выпустить около 170 млн акций. При этом экономическая доля Т в «Точке» уже составляет примерно 32% через «Каталитик Пипл» (там 50 на 50 владение). Поэтому часть выпущенных бумаг будет учтена как квазиказначейский пакет. Группа обещает не ронять его в стакан, но обещать можно всякое. Но мы пока Т верим. 

     За вычетом этого пакета эффективная потребность в допке составляет примерно 85 млн акций  (3,2% от нынешнего количества)

где-то 1,65 капитала. Если прибыль удержится в районе 20 лярдов, покупка вполне может оказаться збс!

     Правда, все эти 20 лярдов не станут новой прибавкой к прибыли Т. Как сказано выше, экономические 32% уже здесь. На дополнительные 68% приходится примерно 13,7 млрд рублей годовой прибыли, если считать по результатам 2025 года. Это грубый расчёт до учёта финансирования сделки и интеграции. Правда, тут до дивидендов Т ещё далеко.

     Денежная часть покупки составляет около 30,5 млрд рублей. Если, для примера, занять всю эту сумму под 15% годовых, проценты обойдутся примерно в 4,6 млрд рублей в год до налогового эффекта. Фактическую ставку финансирования пока не раскрыли. Так что небольшую допку частично оплачивают будущими процентными расходами.

     Но Т получает и возможность больше зарабатывать на клиентах «Точки»: выдавать кредиты, продавать платёжные и другие услуги группы. Для этого покупка выглядит логично. Только эту прибыль ещё придётся заработать. Но есть все шансы это сделать. Но это не точно.

     В 2025 году «Точка» выплатила 14 млрд рублей дивидендов: 9 млрд в январе и 5 млрд в июле. А 27 января 2026 года акционеры забрали ещё 3 млрд.

     Только тут главное не проморгать то, что 14 млрд к капиталу конца 2025 года уже не принадлежат. А январские 3 млрд относятся к 2026 году. Каким стал капитал после них, заработанной прибыли и других изменений, нужно смотреть в свежем отчёте. А полугодового нет. Годовой же будет лишь в 2027 году. И чуть ли не самый главный вопрос: что там с прибылью 2026 года?

     При прибыли в 15 млрд рублей P/E покупки составит уже около 5,7. Но сколько там у Точки сейчас? если будет прибыль ниже 15 млрд, то уже не так красиво всё. Тем более что значительная часть заработка «Точки» связана с процентными доходами. При снижении ставок доходность размещения денег может уменьшиться, хотя одновременно подешевеют и привлечённые средства.

     Короче, паники из-за допки нет, потому что норм, но не полный, так как непонятно что там случилось у Точки за три квартала.