С 1 октября повышаются тарифы ЖКХ: как это отразится на инфляции и ключевой ставке
С октября коммунальные платежи вырастут, а вместе с ними — и инфляция. Разбираемся, насколько этот скачок важен для ключевой ставки и что он означает для инвесторов.
Инфляция приблизится к 7% из-за тарифов ЖКХ
16 сентября советник председателя Банка России Кирилл Тремасов заявил, что октябрьская индексация тарифов ЖКХ может добавить около 0,7 процентного пункта к годовой инфляции. Сейчас она составляет около 6,3%, поэтому после повышения коммунальных тарифов показатель окажется вблизи верхней границы прогноза ЦБ на 2026 год — 6-7%.
Источник: Банк России
По словам Тремасова, эффект был бы заметен уже сейчас, если бы плановую индексацию провели не в октябре, а в июле. В таком случае годовая инфляция уже была бы около 7%. Но повышение перенесли на осень — поэтому соответствующий вклад попадет в статистику в четвертом квартале.
При этом речь не идет о неожиданном скачке тарифов: индексация с 1 октября была запланирована заранее. ЦБ учитывал ее в своем прогнозе. Но сам Тремасов говорит о смещении баланса рисков в проинфляционную сторону: по его словам, топливный кризис «спутал карты» — летом дорожало в основном топливо, а к июлю-августа ускорение роста цен распространилось и на устойчивые компоненты инфляции. Свою роль сыграло и ослабление рубля.
Для ЦБ здесь важна не только сама цифра годовой инфляции, но и то, что происходит с ее устойчивой частью. По оценке ЦБ, в июле–августе она переместилась из диапазона 4–5% в диапазон 5–6%. От этого, по словам Тремасова, будет зависеть, когда регулятор сможет возобновить снижение ключевой ставки. Напомним, 11 сентября ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14% — это первая пауза после десяти снижений подряд. Следующее заседание назначено на 23 октября, то есть пройдет уже после индексации тарифов.
Что вырастет с 1 октября
С начала года тарифы для всех регионов выросли уже на 1,7% — это технический пересчет из-за повышения НДС до 22%. Основная индексация запланирована на октябрь. При этом единого повышения тарифов для всей страны не будет: правительство установило для регионов разные индексы. В среднем по России это около 9,9%, минимум — 8% (Хакасия, Чукотка). Сильнее всего коммуналка подорожает здесь:
| Регион | Индексация с 1 октября |
|---|---|
| Москва | 15% |
| Санкт-Петербург | 14,6% |
| Тюменская область | 17,2% |
| Ставропольский край | 22% |
История последних лет показывает: повышение тарифов ЖКХ действительно способно заметно ускорить инфляцию в месяц индексации. Но само по себе оно не заставляет ЦБ повышать ставку — регулятор смотрит прежде всего на то, как меняется устойчивое ценовое давление.
2022 год. В декабре коммунальные тарифы проиндексировали раньше обычного — повышение, которое планировалось на июль 2023 года, перенесли на конец 2022-го. Потребительские цены в декабре выросли на 0,78%, а ЦБ назвал перенос индексации основным фактором ускорения месячной инфляции. При этом на декабрьском заседании регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%.
2023 год. В июле тарифы, наоборот, не повышали — индексация уже состоялась в декабре 2022-го. ЦБ отмечал, что отсутствие традиционного июльского повышения стало одним из факторов замедления роста цен на услуги.
2024 год. В июле тарифы снова проиндексировали, и эффект оказался особенно заметным. Потребительские цены выросли на 1,14% после 0,64% в июне. ЦБ связал ускорение текущей инфляции преимущественно с повышением коммунальных тарифов. При этом общая годовая инфляция ускорилась с 8,59 до 9,13%, а без учета ЖКХ практически не изменилась — 9,08% в июле против 9,13% в июне.В том же месяце ЦБ повысил ключевую ставку с 16 до 18%, но объяснял решение не только ростом тарифов: регулятор также указывал на высокое внутреннее потребление, ускорение базовой инфляции и усиление устойчивого ценового давления.
2025 год. Сценарий оказался другим: в июле цены выросли на 0,57% после 0,20% в июне, а вклад индексации ЖКХ в ускорение месячной инфляции ЦБ оценил в 6,1 п.п. в пересчете на год. При этом на июльском заседании ЦБ снизил ключевую ставку с 20 до 18%. Регулятор учитывал временный эффект повышения тарифов, но отмечал снижение устойчивого инфляционного давления.
Таким образом, повышение тарифов ЖКХ может дать сильный, но в основном временный импульс инфляции. Прошлые годы показывают, что ЦБ не реагирует на него механически изменением ставки: для денежно-кредитной политики важнее, сопровождается ли тарифный скачок ускорением устойчивой инфляции.
Помешает ли рост тарифов ЖКХ снижать ключевую ставку
Октябрьский рост инфляции сам по себе не означает, что ЦБ придется повышать ключевую ставку. Индексация тарифов ЖКХ была запланирована заранее и уже учитывалась регулятором в прогнозе. Поэтому для ЦБ важно не только то, насколько вырастет общая инфляция, но и что будет происходить с ценами без учета временного эффекта от тарифов.
На это неоднократно обращала внимание председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. По ее словам, регулятор отдельно оценивает показатели инфляции с исключением влияния индексации тарифов ЖКХ, поскольку такой рост цен сам по себе не говорит об изменении устойчивого инфляционного давления. При этом полностью игнорировать тарифы ЦБ не может: они могут влиять на инфляционные ожидания и через них — на дальнейший рост цен.
При этом повышенная индексация тарифов в последние годы стала регулярной. Если до 2022 года тарифы обычно росли примерно на уровне целевой инфляции в 4%, то сейчас темпы повышения существенно выше.
Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций:
«Ускоренная индексация ЖКХ стала новой нормальностью в последние три года. Если до 2022 года тарифы поднимались на величину таргетируемой инфляции около 4%, то сейчас это темпы почти втрое выше. Это отражает попытку компенсировать усложнение положения естественных монополий и понятную задачу поддержания их стабильности, но это заметная «цена» для всей экономики».
При этом, объясняет Донец, Банк России в последние годы не показывал значимой реакции именно на индексацию тарифов, поскольку считает ее немонетарным фактором. Например, наиболее существенный шаг снижения ставки в последнем цикле смягчения пришелся на июль 2025 года, когда также проводилась индексация тарифов.
Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций:
«Не ждем негативной реакции на плановое повышение ЖКХ и в этом октябре. Ключевыми для следующего решения ЦБ будут другие факторы — обновление бюджета, топливная ситуация, геополитика. Не исключаем возврата к снижению ключевой ставки, если по этим направлениям как минимум не будет негативных сюрпризов. Однако „надбавка“ от ЖКХ — дополнительные 0,5 процентного пункта инфляции в год и больше — уже перестала быть „временным фактором“ и стала перманентной. При прочих равных это усложняет снижение и инфляционных ожиданий, и ставки ЦБ».
Как реагировать инвесторам
В текущей ситуации Т-Инвестиции предлагают придерживаться консервативного портфеля: сочетать ликвидные инструменты денежного рынка, облигации и защитные активы, чтобы не зависеть от одного сценария развития событий.
Ликвидную часть консервативного портфеля можно держать в инструментах денежного рынка. Например, вфонде TMON. Он размещает деньги через короткие сделки РЕПО и получает доходность, близкую к ключевой ставке, а заработанный доход реинвестируется и увеличивает стоимость пая. Вобновленной стратегии Т-Инвестиции называют денежный рынок удобной «парковкой» для части портфеля в период неопределенности.
Защитную часть такого портфеля можно дополнить золотом. Т-Инвестиции рассматривают его как инструмент диверсификации и защитный актив. Один из вариантов —фонд TGLD, который инвестирует в физическое золото, хранящееся в России.
Облигационная часть консервативного портфеля может состоять из ОФЗ. Т-Инвестиции выделяют бумаги с фиксированным купоном среднего срока: они могут дать дополнительный прирост цены, если снижение ключевой ставки продолжится. В актуальной стратегии Т-Инвестиций среди таких выпусков — ОФЗ 26249 и ОФЗ 26246.
| Выпуск | Погашение | Доходность* |
|---|---|---|
| ОФЗ 26249 | 16 июня 2032 | 15,95% |
| ОФЗ 26246 | 12 марта 2036 | 16,32% |
| ОФЗ 29015 | 18 октября 2028 | 14,31% |
| ОФЗ 29013 | 18 сентября 2030 | около 14,7% |
| ОФЗ-ИН 52002 | 2 февраля 2028 | реальная доходность около 9% |
Первые две бумаги — вариант на случай продолжения снижения ставок, флоатеры — на случай, если высокие ставки сохранятся дольше, а ОФЗ-ИН — на случай более высокой инфляции.
*Доходность меняется вместе с ценой облигации. Для ОФЗ 29015 и 29013 указана ориентировочная доходность: у бумаг с плавающим купоном точную доходность к погашению рассчитать нельзя. Для ОФЗ-ИН 52002 указана реальная доходность — сверх инфляции. Данные каталога Т-Инвестиций актуальны на 17 сентября 2026 года.
Источники:
- Банк России — инфляция в августе 2026 года: годовая инфляция 6,33% и оценка влияния переноса индексации тарифов ЖКХ на октябрь: Банк России — инфляция в августе 2026 года.
- Банк России — заявление Эльвиры Набиуллиной от 19 июня 2026 года: перенос индексации тарифов ЖКХ с июля на октябрь и влияние разовых факторов на решения по ключевой ставке: Банк России — заявление Набиуллиной 19 июня 2026 года.
- Банк России — инфляция в июле 2024 года: влияние индексации коммунальных тарифов на месячный рост цен и динамика инфляции без учета ЖКХ: Банк России — инфляция в июле 2024 года.
- Банк России — инфляция в июле 2023 года: отсутствие традиционной июльской индексации коммунальных тарифов и ее влияние на рост цен на услуги: Банк России — инфляция в июле 2023 года.
- Банк России — инфляция в декабре 2022 года: перенос индексации коммунальных тарифов с 2023 года на декабрь и ее вклад в месячный рост цен: Банк России — инфляция в декабре 2022 года.
- Банк России — решение по ключевой ставке от 25 июля 2025 года: снижение ставки с 20 до 18% и оценка временного влияния индексации коммунальных тарифов на инфляцию: Банк России — решение по ключевой ставке 25 июля 2025 года.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
