Новые налоги поменяли расклад: дайджест рынка акций

Новые налоги развернули российский рынок после роста в начале недели, а нефтегазовый сектор сохранил преимущество благодаря высоким ценам на нефть. Ведущий аналитик Т-Инвестиций Александр Потехин разбирается, что изменилось для инвесторов, какие акции остаются привлекательными и за какими событиями следить в ближайшие недели.

Итоги прошлой недели: рынок снова ищет опору

За неделю индекс Мосбиржи снизился на 0,2%, до 2 274 пунктов. В первой половине главный бенчмарк российского рынка акций рос на фоне дипломатических контактов между Россией и США.

• В Нью-Йорке в среду прошла встреча Сергея Лаврова и Марко Рубио.
• Вашингтон пригласил Владимира Путина на саммит G20.
• Днем позже Нью-Йорк для переговоров посетил Кирилл Дмитриев.

На этом фоне в четверг утром индекс поднимался выше 2 330 пунктов. Однако внесенный в тот же день проект бюджета развернул настроения: снижение на 1,7% в пятницу полностью нивелировало предшествующий рост.

Наиболее чувствительной для рынка стала тема налоговых инициатив Минфина, в частности — предложение ввести налог на сверхдоход для производителей драгоценных и цветных металлов и удобрений. Ставка составит 30% от дополнительного дохода, связанного с ростом мировых цен относительно уровня 2025 года, для золотодобытчиков — 20%.

Реакция оказалась избирательной — сильнее всего просели котировки акций производителей цветных металлов, которые стали главными пострадавшими от новых налогов.

• Акции Норникеля за неделю упали на 9,1%;
• РУСАЛа — на 4,6%;
• бумаги ФосАгро отреагировали скромнее и упали на 0,8% по итогу недели;
• акции Полюса, напротив, оказались в числе лидеров роста и прибавили 5,3%.

Дополнительно Минфин предложил распространить шкалу НДФЛ в 13–22% на дивиденды, процентные и другие инвестиционные доходы. Значительного влияния на инвестиционный ландшафт от этих мер мы базово не ожидаем. Налоговые параметры меняются синхронно для доходов от всех инструментов — и банковских депозитов, и акций, и облигаций, и операций с недвижимостью.

В целом новые налоги ухудшают инвестиционные кейсы отдельных компаний и могут несколько сократить общую ликвидность рынка. Однако глобально картину они не меняют. Параметры бюджета соответствуют нашим ожиданиям.

Нефть и газ

Бурный рост сектора остановился. Цены на нефть стабилизировались на уровне около $100 благодаря перезапуску нефтепровода «Восток — Запад» в Саудовской Аравии. Курс рубля остался на прежнем уровне — порядка 84 рублей за доллар. Тем не менее российские компании нефтегазового сектора продолжают получать сверхприбыль за счет сохранения дефицита нефти и нефтепродуктов на мировых рынках. Ожидаем, что это отразится в результатах за второе полугодие.

Финансовый сектор

Акции компаний финансового сектора на прошлой неделе продолжили снижение из-за отсутствия новостей и новых драйверов. Однако результаты банков-лидеров остаются сильными. ЦБ ранее повышал ориентир по чистой прибыли сектора. Рост кредитных портфелей, особенно в корпоративном сегменте, остается высоким, как и рентабельность капитала. Следующим драйвером для бумаг сектора могут стать результаты за третий квартал, которые выйдут в конце октября.

Металлы и добыча

Основное давление на сектор оказали новости о предложении Минфина ввести налог на дополнительный доход для отдельных добывающих компаний. Как мы уже отметили, на этом фоне заметно снизились акции Норникеля и РУСАЛа. При этом бумаги Полюса завершили неделю ростом и частично компенсировали просадку сектора.

Информационные технологии

На этой неделе сектор информационных технологий выглядел лучше широкого рынка. Поддержку сектору оказал повышенный интерес к отдельным бумагам. Однако динамика оставалась неоднородной. В целом относительная сила IT-сектора указывает на сохранение интереса инвесторов к технологическим компаниям даже на фоне нейтральной динамики российского рынка в целом.

Потребительский сектор

Компании потребительского сектора продемонстрировали самую сильную динамику среди других секторов на фоне восстановления котировок компаний средней и малой капитализации, которые находились под давлением в последние месяцы.

Главные события в акциях на прошлой неделе

B2B-РТС

Мы начали аналитическое покрытие акций цифровой платформы для электронной торговли между государством и бизнесом B2B-РТС. Рекомендация — «покупать», целевая цена — 200 рублей за бумагу. Потенциал роста котировок на горизонте года составляет около 60%, а с учетом дивидендов за 2026 год — около 67%.

Магнит

Мы повысили целевую цену по акциям Магнита на 5%, до 1 760 рублей за бумагу, и поменяли рекомендацию с «продавать» на «держать». Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 11%. Хотя компания и сохраняет чистый убыток второе полугодие подряд, отчетность за первую половину 2026-го оказалась сильнее наших ожиданий по выручке и рентабельности EBITDA.

GloraX

Мы понизили целевую цену по акциям GloraX на 9%, с 68 до 62 рублей, из-за пересмотра прогноза по продажам и скорректированной EBITDA на 2026–2027 годы. Потенциал роста акций на горизонте года составляет 60%. Сохраняем рекомендацию «покупать».

Норникель, РУСАЛ и ФосАгро

Мы снизили целевые цены по акциям эмитентов после новостей о возможном введении налога на дополнительный доход. По нашим оценкам, предлагаемый налог может отнять 2–6% от рыночной капитализации компаний, или 20–40% от свободного денежного потока. Мы допускаем высокую волатильность в акциях компаний сектора на краткосрочном горизонте.

Что в фокусе в ближайшее время

Календарь инвестора

Источник: Т-Инвестиции

Что делать инвесторам сейчас

Индекс Мосбиржи сейчас торгуется на уровнях около 2 250 пунктов — примерно на 350 пунктов выше летних минимумов. При этом оценки всего рынка остаются экстремально низкими по историческим меркам. Это связано с улучшением наших прогнозов по результатам нефтяников на фоне значительно подорожавшей в августе и сентябре нефти.

Так, форвардный P/E индекса Мосбиржи после сентябрьского пересмотра прогнозов снизился до 3,1х — это близко к рекордно низкому уровню июньских распродаж.

Прогнозы по прибыли индекса на следующие 12 месяцев выросли на 8,8% в сравнении с июльскими ожиданиями. При этом 8,2% прироста обеспечили три пересмотра:

• по прибыли Газпрома (+4,6%);
• Лукойла (+2,4%);
• Татнефти (+1,2%).

Совокупно прогнозы по прибылям компаний нефтегазового сектора увеличились на 21,8%. Это отразилось на котировках — индекс нефти и газа с начала августа опережает по доходности индекс Мосбиржи на 8 п.п. Ситуация на Ближнем Востоке остается ключевой переменной для ожиданий по сектору. Потенциальное длительное сохранение мировых цен на нефть на высоких уровнях стало бы сильным аргументом в пользу продолжения опережающей динамики акций нефтяников.

В то же время прогнозы в сегменте внутреннего спроса (финансовый, потребительский, IT, телекоммуникационный) практически не изменились. Давление на результаты, как и прежде, связано с более консервативной траекторией ключевой ставки и сохраняющейся слабостью в экономике на этом фоне. Реализация циклических драйверов роста для компаний, ориентированных на внутренний рынок, откладывается, пока ставки остаются высокими.

В целом, оценки акций остаются крайне низкими. Это добавляет им привлекательности для долгосрочных покупок в сценарии дальнейшего снижения ставки. Тем не менее сейчас мы ставим в приоритет управление рисками за счет диверсификации портфеля по классам активов.

Долю акций завышать не стоит: рынок все еще находится в режиме крайне низкой терпимости к риску. В ближайшие месяцы акции могут оставаться волатильными. Сейчас на них давит:

• негатив от новых налоговых инициатив;
• сильный рост доходностей ОФЗ;
• риски, связанные с нефтью, геополитикой и новыми санкциями.

В то же время, дефицит внутренних драйверов роста, вероятно, будет сохраняться в среднесрочной перспективе.

Ожидаем, что на конец 2026 года индекс Мосбиржи составит 2300–2500 пунктов.

Как сформировать сбалансированный портфель и подготовиться к разным рыночным ситуациям — рассказали в обновленной Стратегии.

Наши фавориты на рынке акций

Источник: Т-Инвестиции

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера