Доходность облигаций «Самолета» превысила 100%: что происходит с бумагами

Что происходит с доходностями

В сентябре облигации «Самолета» перешли из категории обычного высокодоходного корпоративного долга в зону выраженного кредитного стресса. По рыночному срезу на 28 сентября доходность к ближайшей оферте или погашению по наиболее напряженным выпускам существенно выше средней доходности бумаг сопоставимого кредитного качества. Это означает, что рынок оценивает уже не только процентный риск, но и вероятность проблем с рефинансированием, реструктуризацией или иных действий, способных ухудшить положение держателей необеспеченных облигаций.



Важный контраст: формальные рейтинги пока остаются инвестиционными: — A- со стабильным прогнозом у АКРА и A со стабильным прогнозом у НКР. Разрыв между рейтингом и рыночной ценой показывает, насколько быстро изменились ожидания инвесторов. Короткие выпуски накануне погашения следует сравнивать осторожно: их годовая доходность сильно искажается малым остаточным сроком.

Почему стоимость облигаций снизилась

Главный фундаментальный фактор — заметное ухудшение финансового результата при сохраняющейся высокой долговой нагрузке. За первое полугодие 2026 года выручка группы снизилась на 31,3% год к году, до 117,4 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 27%, до 41,8 млрд руб., а чистый результат сменился с прибыли 1,8 млрд руб. на убыток 22,3 млрд руб. Финансовые расходы достигли примерно 59 млрд руб. Корпоративный долг без проектного финансирования компания сократила до 112,7 млрд руб., однако общий объем кредитов и займов с учетом проектного долга остается очень большим: на конец июня краткосрочные кредиты составляли около 325 млрд руб., долгосрочные — около 448 млрд руб.

Для облигационеров особенно важен календарь 2027 года: на него приходится крупный объем погашений и оферт. При текущих рыночных доходностях выпуск нового необеспеченного долга для рефинансирования становится крайне дорогим. Поэтому цена бумаг сильнее зависит от доступа к банковскому финансированию, продаж активов и переговоров с крупнейшими кредиторами, чем от номинального размера купонов. Действуйте на опережение — получайте ежемесячный пассивный доход до 25% годовых даже после снижения процентных ставок или извлеките двойную выгоду от укрепления иностранной валюты.

Негативный новостной фон

В феврале компания запросила у государства льготное финансирование на 50 млрд руб. для оптимизации долговой нагрузки. Прямой поддержки не было. Минфин позднее заявил, что критических проблем с финансовыми обязательствами не видит. Тем не менее сам факт обращения усилил внимание рынка к ликвидности группы.

В мае НРД зафиксировал технический дефолт по купонным выплатам трех выпусков: деньги поступили с задержкой примерно на один день, после чего обязательства были исполнены. Событие носило технический характер, но для эмитента с растущей долговой нагрузкой стало дополнительным репутационным сигналом.

📌 Что важно отслеживать?

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX