Инвест вести: Рекорд Газпрома в Китае, налоги Минфина и риски госдолга

Коротко

В августе Газпром получил рекордную выручку от поставок газа в Китай, в то время как Венгрия планирует отказаться от российского газа. Минфин предлагает новые налоги, включая 22% на дивиденды ПИФов, что вызывает опасения за рынок. Банковский сектор показывает рекордную прибыль благодаря высокому спреду ставок, но госдолг дорожает, а акции ВТБ остаются на исторических минимумах.

Разбор

Рекордная выручка Газпрома от поставок в Китай и уход Венгрии. В августе Газпром достиг рекордной выручки в $1 млрд от поставок газа по "Силе Сибири" в Китай, при цене около $300 за тыс. кубометров. Это значительно ниже европейских цен ($900 на TTF), но является важным источником дохода. В то же время, Венгрия, покупающая газ по $550 за тыс. кубометров, планирует полностью отказаться от российского газа к концу 2024 года, что является негативной новостью для Газпрома.


График поставок природного газа из России в Китай в миллиардах долларов · Oleg Kuzmichev, 3:42

ВТБ. "Герой труда" на фоне падения акций и сомнительной прибыли: Андрей Костин, глава ВТБ, получил звание "Героя труда", несмотря на то, что акции банка торгуются на исторических минимумах (50 копеек против 500 рублей на IPO). Банк отчитался о рекордной прибыли в 86 млрд рублей за август, но 90 млрд из этой суммы получены от "прочих результатов" и "переоценок акций", что вызывает подозрения в "схематозе" и квази-государственной помощи, а не реальной операционной прибыли.


График акций ВТБ с 2014 года, цена 51,29 рубля · Oleg Kuzmichev, 8:35

T-Bank. Потенциал роста и риски допомиссии: T-Bank показал рекордную прибыль в 24.4 млрд рублей за август, с ожидаемой годовой прибылью более 200 млрд рублей при текущей капитализации около 700 млрд рублей. Обсуждается возможная допомиссия, которая, по мнению автора, должна быть оценена выше текущих котировок, чтобы привлечь акционеров "Точки" и подтянуть цену акций. Это делает T-Bank интересной идеей для спекулятивного роста до конца года.


График акций Т-Банка с 2026 года, цена 297,7 рубля · Oleg Kuzmichev, 10:45

Налоговые инициативы Минфина. Удар по рынку и дивидендам: Минфин предложил увеличить НДПИ для металлургов, производителей удобрений и золотодобытчиков, а также ввести 22% НДФЛ на дивиденды по ПИФам на акции. Автор критикует подход к НДПИ, основанный на базовой выручке, как "глупость", и считает, что обложение ПИФов на акции усугубит стагнацию отрасли. Повышение налога на дивиденды может снизить их прозрачность и стимулировать вывод средств через другие, менее прозрачные схемы.


Новость о предложении Минфина ввести налог для добывающих организаций · Oleg Kuzmichev, 12:53

Осторожный прогноз по рынку нефти. Несмотря на то, что цена Urals достигла $105, автор призывает к осторожности, так как фьючерсы на Brent и WTI торгуются ниже ($98 и $92 соответственно). Отмечается, что танкеры находят обходные пути через Ормузский пролив, а сезон автомобильных поездок в мире заканчивается, что приведет к снижению потребления. Эти факторы делают рынок нефти волатильным и "не суперским" для инвестиций в текущий момент.

Дорогой госдолг и риски для рубля. Доходность по длинным ОФЗ достигла 16.1% годовых, что является очень высокой и дорогой ставкой для бюджета. Минфин уже занял 400 млрд рублей в сентябре, и ежегодные процентные платежи по этому долгу составят 60 млрд рублей. Автор опасается, что такая политика заимствований может привести к "алкоголизму" госдолга, когда государство постоянно занимает под растущие ставки, что в конечном итоге негативно скажется на курсе рубля.


График доходности ОФЗ 15Y, достигшей 16,13% годовых · Oleg Kuzmichev, 16:49

Роснефть. Потенциал дивидендов во втором полугодии: Дивиденды "Роснефти" за первое полугодие ожидаются небольшими, около 9.4 рубля на акцию. Однако, при сохранении высоких цен на нефть и ослаблении курса доллара, дивиденды за второе полугодие могут значительно вырасти, достигнув 12-15 рублей или даже 30 рублей, как в "лучшие годы". Автор считает "Роснефть" интересной благодаря ее дешевизне и потенциалу роста, в отличие от других нефтяных компаний, которые больше ориентированы на стабильные дивиденды.

Прибыль банковского сектора и скрытые риски. Банки демонстрируют рекордную прибыль, например, Совкомбанк зарабатывает 10 млрд рублей в месяц, а Сбер — 24.4 млрд рублей в августе. Это обусловлено большим спредом между ставками по кредитам (19%) и вкладам (13%). Однако, автор выражает подозрение к "бухгалтерской" природе части этой прибыли и указывает на потенциальные риски, связанные с качеством кредитного портфеля, особенно в случае с Совкомбанком, где менеджмент, по мнению автора, не всегда действует в интересах акционеров.


График ставки по кредитам физлицам в рублях, 19,28% годовых · Oleg Kuzmichev, 53:15

Ozon и Wildberries. Разные финансовые результаты: Ozon показал хорошие финансовые результаты, заработав 5 млрд рублей в августе, несмотря на резервы. Акции Ozon выросли на 50% со дна. В то же время, Wildberries столкнулся с большими резервами и снижением чистой прибыли до 4.8 млрд рублей, что, вероятно, является следствием атак в июле-августе.

Инвестиции в акции против ОФЗ. Опцион на рост: Автор предпочитает инвестиции в долевые активы (акции) перед ОФЗ, несмотря на текущую высокую доходность последних (16.1%). Он считает, что акции обладают "сильным опционом" на рост, способным вырасти в два раза за месяц при определенных условиях, чего сложно достичь с ОФЗ. Это связано с верой в ценность вечных активов, которые сложно воспроизвести, в условиях потенциальной печати денег.

Тайм-коды

• 3:22 — Газпром: Рекордная выручка в Китае
• 7:50 — ВТБ: Акции на исторических минимумах
• 10:25 — T-Bank: Идея для иксов
• 12:33 — Минфин: Новые налоги и НДПИ
• 16:29 — ОФЗ: Дорогой госдолг
• 19:34 — Нефть: Сезонное снижение потребления
• 27:40 — Роснефть: Дивиденды за полугодие
• 52:30 — Банки: Прибыль и спред ставок

Разбор видео с канала Oleg Kuzmichev

Больше разборов — в канале @slavik_capital