Бюджет, ставка и ОФЗ: куда пойдёт ликвидность?
В одной из предыдущих статей я писал о том, что фундамент постепенно начинает работать в пользу более слабого рубля. Сейчас доллар устойчиво закрепился выше 80 руб.
Продолжим смотреть на ту же связку, которую я уже затрагивал в предыдущих материалах:
- бюджет;
- налоги;
- ключевая ставка;
- ОФЗ;
- курс рубля;
- ликвидность.
Но теперь интересен следующий вопрос: куда будут перетекать деньги между основными сегментами российского рынка?
Капитализация рынка акций — около 42 трлн руб.
Депозиты населения — около 70 трлн руб.
Плюс значительный объём денег находится в денежных инструментах и наличности.
Даже небольшой переток этих денег при изменении стоимости капитала способен заметно влиять на отдельные рынки.
Минфин: бюджет и налоги
Сейчас ключевая ставка ЦБ — 14%. 11 сентября ЦБ впервые за длительный период взял паузу в снижении ставки. При этом ЦБ отмечает, что рост структурного дефицита бюджета может потребовать более жёсткой денежно-кредитной политики.
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовых
Минфин одновременно готовит бюджет на 2027–2029 годы и предлагает изменения в налогообложении:
- сейчас применяются ставки 13–15%;
- предлагается шкала 13–22%;
- речь идёт о доходах от вкладов, дивидендов и операций с ценными бумагами;
- пока это законопроект.
Для инвестора важна не только номинальная доходность, но и то, сколько останется после налогов.
| Инструмент | Доходность | 13% | 15% | 22% |
|---|---|---|---|---|
| ОФЗ-26249, 2032 | 16,14% | 14,04% | 13,72% | 12,59% |
| ОФЗ-26253, 2038 | 16,44% | 14,30% | 13,97% | 12,82% |
| Вклад / депозит | 14,00% | 12,18% | 11,90% | 10,92% |
Минус инфляция за год — получаем реальную доходность.
Аукционы ОФЗ
Здесь интересна уже сама динамика доходностей.
9 сентября:
- ОФЗ-26218, погашение в 2031 году — 15,45%;
- ОФЗ-26230, погашение в 2039 году — 15,97%.
16 сентября:
- ОФЗ-26252, погашение в 2033 году — 16,30%;
- ОФЗ-26238, погашение в 2041 году — 16,00%.
23 сентября:
- ОФЗ-26249, погашение в 2032 году — 16,14%,
- ОФЗ-26253, погашение в 2038 году — 16,44%,
Спрос на новые ОФЗ превысил предложение вдвое
Минфин сэкономил на премиях
То есть:
- ключевая ставка — 14%;
- ОФЗ — уже выше 16%;
- доходности последних аукционов остаются высокими;
Куда может пойти ликвидность
При дальнейшем снижении стоимости денег возможны несколько сценариев.
ОФЗ
- ставка снижается;
- доходности ОФЗ опускаются;
- текущие выпуски дорожают;
- часть ликвидности фиксируется в облигациях.
Акции
- рынок закладывает дальнейшее снижение ставки;
- снижается стоимость фондирования;
- часть денег перетекает из облигаций и денежных инструментов в акции.
Валюта
- бюджетное давление усиливается;
- нефтегазовые доходы остаются слабыми;
- рублёвая доходность перестаёт компенсировать валютный риск;
- часть ликвидности ищет защиту в валюте.
Отдельный вариант — деньги остаются в депозитах и денежных фондах, ожидая более понятного сигнала по ставке.
Поэтому сейчас я бы следил за картой:
- ключевая ставка ЦБ;
- доходности аукционов ОФЗ;
- кривая ОФЗ;
- депозиты и денежный рынок;
- оборот и динамика акций;
- курс рубля и нефтегазовые доходы бюджета.
Именно их совместная динамика покажет, начался ли реальный переток ликвидности или деньги пока просто перемещаются внутри рублёвого денежного рынка.
Статьи по теме :
Доллар по 90–100 — вопрос времени? Конструкция портфеля на 1 млн ₽
Курс доллара: почему рубль держится на фоне давления фундаментальных факторов
Архитектор капитала (@architect_capital)
Автор AI-агента Росток — @RostokFinanceBot
