Дивдоходность ничего не говорит о компании

Смартлаб живёт календарём отсечек. Считают «дивидендную зарплату», спорят, где доходность 12%, а где 14%. В этих спорах почему-то не всплывают две вещи.

Первая: налог с дивидендов удерживают всегда. Льготы ИИС-3 на них не распространяются, льгота за три года владения тоже. Получи вы ту же сумму, продав часть своих акций, налог взяли бы только с прибыли по сделке (если прибыль вообще есть), а при сроке владения свыше трёх лет не взяли бы вовсе.

Вторая: в формуле дивдоходности нет прибыли. Это дивиденд, делённый на цену акции, и больше ничего. Сколько компания заработала и сколько у неё осталось после выплаты, эта цифра не показывает, хотя распоряжаются остатком без вас.

Допустим, вы реинвестируете выплату в ту же бумагу. Получили дивиденд, отдали налог, докупили акций после гэпа. Компания подешевела на сумму выплаты, зато акций у вас стало больше, и одно компенсирует другое: стоимость позиции возвращается почти туда же, откуда начинала. Почти, потому что не вернулись налог и комиссии. Это и есть вся арифметика выплаты для того, кто реинвестирует.

Отдельно про гэп. Считается, что он закроется, и на этом всё закончится, но как таковой «обязанности» закрываться у него нет. Бывает, что гэп закрывается за пару недель, но есть и бумаги, где он не закрыт годами. Деньги вы получили, налог заплатили, позиция стоит дешевле, и вернуть её к прежней цене должен не дивиденд, а бизнес. Сложный процент, которым объясняют долгое удержание дивидендных акций, работает не от факта выплаты, а от того, что компания растёт. Если роста нет, реинвестирование превращается в докупку дешевеющей бумаги за свой же счёт с уплатой налога на каждом «круге».

Ту часть прибыли, которую компания не выплатила, можно вложить в развитие, а можно потратить на покупку фирмы у связанной стороны. Такая сделка не обязательно плохая: основатель продаёт компании свою разработку, бизнес заводит в контур нужного человека, но плохо другое. Когда покупатель и продавец по сути одно лицо, цену назначает оно само, и проверить её снаружи нечем, потому что аналогов нет, отчётность приобретённой фирмы непублична, оценку заказывала та же сторона. Если за актив переплатили, разница осталась у продавца, а вы увидите её не в момент сделки, а позже, когда купленный бизнес не принесёт ожидаемого и гудвил спишут в убыток. Выплаченные деньги так потратить уже нельзя, они у вас на счёте в виде дивидендов. Невыплаченные можно, и решение о них примут без вас.

Отсюда практический вывод. Компания, которая не раскрывает условия сделок со связанными сторонами, не обязана платить больше, она должна стоить дешевле при той же выплате. Если она не платит вовсе, проверить нельзя вообще ничего, и скидка должна быть соответствующей.

Спорить о размере дивидендов бессмысленно. Спорить надо о том, что компания сделала с деньгами, которые не выплатила. Дивдоходность вам посчитают в любом обзоре, а куда ушло остальное, придётся смотреть самому, в отчёте о движении денежных средств и в примечании о связанных сторонах.

————————————————

тг — t.me/ft_team1