⛽️ Газпром нефть. Дивиденды в долг

Дорогие подписчики! Продолжаем изучать отчеты российского нефтегазового сектора, и на очереди — Газпром нефть и её результаты за 1 полугодие 2026 года:

— Выручка: 1880 млрд руб (+5,9% г/г)
— Скор. EBITDA: 727,5 млрд руб (+42,6% г/г)
— Чистая прибыль: 286,1 млрд руб (+90% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 На фоне благоприятной рыночной конъюнктуры, связанной с ростом цен на энергоносители, а также демпферных выплат выручка в отчетном периоде выросла на 5,9% г/г — до 1880 млрд руб. В сочетании с контролем над расходами скорректированная EBITDA продемонстрировала рост на 42,6% г/г — до 727,5 млрд руб. В результате чистая прибыль увеличилась на 90% г/г и достигла286,1 млрд руб.

*Добыча углеводородов Газпром нефтью за 1П2026 составила 65,64 млн т н.э (+0,9% г/г)., объем переработки —20,33 млн т (-,6,4% г/г).

— операционные расходы снизились на 5,4% г/г (стоимость сырья, налоги)
— выручка от продажи нефти, газа и нефтепродуктов выросла на 7,3% г/г.
— убыток по курсовым разницам составил -9,0 млрд руб. (против прибыли 42,3 млрд руб.)

❗️На конец 1П2026 чистый долг Газпром нефти составил ~1,27 трлн руб. (против 788,5 млрд руб), при ND/EBITDA = 1,14x. Такая динамика обусловлена масштабными инвестициями, в частности, финансированием крупных проектов (Чонская группа Восточной Сибири).

*Свободный денежный поток с учетом погашения обязательств по финансированию строительства составил -105,3 млрд руб.

— CAPEX вырос на 21,7% г/г — до 398,6 млрд руб.
— общий долг достиг 1,7 трлн руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Напомню, что дивидендная политика Газпромнефти предполагает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировок). Также отмечу, что во 2П2025 компания снижала payout с 75% до 50%.

СД Газпром нефти рекомендовал дивиденды за 1П2026 в размере 42,51 рубля на акцию, что предполагает8,0% дивдоходности к текущей цене.

👆Примечательно, что общая сумма промежуточных дивидендных выплат составляет 201,6 млрд руб., что эквивалентно ~70% от чистой прибыли. Таким образом, Газпром нефть снова повышает payout (при отрицательном FCF) и выплатит дивиденды в долг.Главной причиной такого решения, очевидно, является потребность материнской компании (Газпром) в ликвидности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

По сравнению с результатами за 2025 год финансовые показатели Газпром нефти заметно улучшились. Одна из основных причин — благоприятная рыночная конъюнктура: рост цен на нефть на фоне геополитической напряжённости на Ближнем Востоке. В третьем квартале ситуация может оказаться ещё лучше: цены на нефть остаются высокими, а дополнительным фактором поддержки для российской нефтяной компании выступает ослабление рубля.

Если говорить о негативных факторах, то прежде всего стоит отметить рост долговой нагрузки, который в том числе связан с дивидендными выплатами. Пока у компании сохраняется определённый запас финансовой прочности, однако этот ресурс не бесконечен, и увеличение долга уже становится заметным фактором риска.

В то же время есть и операционные риски. 20 сентября в результате атаки БПЛА был повреждён объект на территории Московского НПЗ. На данный момент масштаб ущерба и его влияние на объёмы переработки ещё требуют уточнения. Для «Газпром нефти» это особенно важно с учётом высокой доли переработки относительно собственной добычи:отношение объёма переработки к добыче составляет порядка 77%.

Привлекательны ли акции? На мой взгляд, при справедливой стоимости в районе 600 рублей за акцию текущий потенциал роста выглядит ограниченным. Дополнительный риск заключается в том, что значительную поддержку текущим котировкам оказывают высокие цены на нефть. Если нефтяная конъюнктура ухудшится, финансовые результаты компании и её оценка могут снизиться.

Продолжаю наблюдать за компанией со стороны.

#Газпромнефть #SIBN