Разбор ЛУКОЙЛ: рекордный FCF, отрицательный долг и дивдоходность до 20%

«ЛУКОЙЛ» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 года. После драматичного списания зарубежных активов (на 1,67 трлн руб. из-за блокирующих санкций SDN) компания перестроила бизнес-модель, сосредоточившись на высокомаржинальном российском контуре.
Разбираем ключевые цифры, долговую устойчивость, дивидендные перспективы и целевые ориентиры по акции.

📊 1. Финансовые результаты за 1П 2026 г.
⚫️ Выручка: 2,06 трлн руб. (+8% г/г)
⚫️ EBITDA: 815,3 млрд руб. (+93,3% г/г)
⚫️ Рентабельность по EBITDA: рекордные 39,6% (против 22,1% годом ранее)
⚫️ Чистая прибыль от продолжающейся деятельности: 440,1 млрд руб. (рост почти в 5 раз)
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): 550,85 млрд руб. (+69,5% г/г) — это внушительные 940,2 руб. на акцию только за полугодие!
📌 Почему такой скачок прибыли?
Помимо благоприятной ценовой конъюнктуры и широких крэк-спредов в переработке, ушел эффект высокой базы административных расходов: в 1П 2025 года компания единоразово списала 140,9 млрд руб. по программе мотивации менеджмента.

🛡 2. Долг и рейтинги: абсолютная финансовая крепость
⚫️ Ликвидная подушка (кэш и депозиты): 661,4 млрд руб. (преимущественно в рублях — 591,8 млрд руб.)
⚫️ Совокупный долг (с арендой): 318,7 млрд руб.
⚫️ Чистый долг: -342,7 млрд руб. (отрицательный)
⚫️ Рейтинги: наивысшие суверенные уровни со стабильным прогнозом — ruAAA от «Эксперт РА» и AAA(RU) от АКРА (подтверждены летом 2026 г.).
Благодаря высоким ставкам ЦБ «ЛУКОЙЛ» не теряет на кредитах, а зарабатывает: чистый процентный доход составил +21,3 млрд руб. за полугодие (доходы от депозитов перекрыли процентные платежи в 2 раза).

🗓 3. Ближайшие погашения облигаций: есть ли риски?
⚫️ Ближайший транш: замещающие облигации «ЛУКОЙЛ ЗО-26» на сумму $315,8 млн (~27,4 млрд руб.).
⚫️ Дата погашения: 2 ноября 2026 года.
⚫️ Хватит ли денег? Запас денежных средств компании (661,4 млрд руб.) перекрывает сумму ноябрьского погашения в 24 раза, а весь публичный облигационный долг целиком (113,9 млрд руб.) — в 5,8 раза.

💡 Вердикт по облигациям: Удерживать максимально безопасно. Риск дефолта отсутствует, а валютные замещающие бонды (ЗО-26, ЗО-27, ЗО-30) остаются отличным хеджем против девальвации рубля.

💰 4. Дивидендный потенциал: сколько заплатят?
Дивидендная политика предполагает распределение не менее 100% скорректированного FCF. С учетом капвложений второго полугодия консервативный расчет дает:
⚫️ Ожидаемый дивиденд за 9 месяцев 2026 г.: 500–680 руб. на акцию
⚫️ Промежуточная доходность: 9,6% – 13,8% (отсечка ожидается в середине декабря 2026 г.)
⚫️ Совокупный дивиденд за весь 2026 год: 840–1 050 руб. на акцию
⚫️ Годовая дивидендная доходность: 16,1% – 20,2% к текущим котировкам.

🎯 5. Оценка акций и консенсус аналитиков
Текущая цена акции на Мосбирже колеблется в районе 5 200 руб.
Свежие таргеты инвестдомов:
• АКБФ: 7 418 ₽ (+42,7%) — Покупать • БКС Мир инвестиций: 6 300 ₽ (+21,2%) — Покупать • ФГ «Финам»: 6 050 ₽ (+16,3%) — Покупать • Т-Инвестиции / Сбер: 5 500 ₽ (+5,8%) — Покупать
⚫️ Консенсус-таргет рынка: 6 150 ₽ (+18,3% без учета дивидендов)
🔥 Скрытый драйвер: на балансе компании находится 107 млн квазиказначейских акций (15,4% капитала). Если совет директоров решит их погасить, прибыль и дивиденд на оставшиеся акции автоматически вырастут более чем на 18%.

🤔 Что в итоге?
Облигации: Держать. Превосходный защитный инструмент высшей категории надежности.
Акции для дивпортфеля: Безусловное ядро портфеля. Двузначная доходность в 16–20% годовых при отрицательном долге — один из лучших профилей «риск/доходность» на российском рынке.
При текущей цене ~5 200 руб. апсайд к консенсус-таргету (6 150 руб.) плюс годовой дивиденд формируют совокупную ожидаемую доходность более 35% годовых. Продавать или шортить акцию на этих отметках фундаментально неоправданно, но подкупать по 4200 было приятнее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ