Разбираем форвардную кривую Brent

🔍 На рынке нефти Brent сформировалась структура глубокой бэквордации, отражающая острый дефицит физического сырья на ближнем горизонте поставок. Котировки ближайших фьючерсов находятся в диапазоне $97–$98 за баррель. Дисбаланс, вызванный геополитической напряженностью в Ормузском проливе, привел к значительному расхождению цен между контрактами с разными сроками поставки.

☝️ Текущая форма форвардной кривой наглядно показывает готовность участников рынка существенно переплачивать за немедленную отгрузку нефти. Так, разница в цене между соседними ноябрьским и декабрьским контрактами составляет $3,80 за баррель, а среднесрочный спред между ноябрьским и апрельским фьючерсами достиг $13,20 за баррель. Это указывает на то, что инвесторы воспринимают текущий дефицит как локальный и закладывают постепенную нормализацию поставок ближе к весне 2027 года.

✏️ Расширение календарных спредов активно поддерживается высокой концентрацией капитала финансовых институтов. Согласно официальным отчетам Комиссии трейдеров (COT), чистая длинная позиция управляющих активами в нефти Brent восстановилась в моменте до 261 435 контрактов. После весеннего пика на уровне ~496 тыс. и последующего июньского обвала до ~114 тыс. контрактов, текущие данные фиксируют возврат спекулятивного капитала в нефтяные активы. Концентрация ликвидности в ближнем ноябрьском фьючерсе усиливает его ценовой отрыв, удерживая форвардную кривую в состоянии жесткой бэквордации.

Oil&Roll
Интерес инвесторов к удержанию позиций в нефти Brent во многом обусловлен получением высокой положительной ролл-доходности при плановом переносе контрактов на следующий месяц. В условиях бэквордации эта операция приносит прибыль, поскольку цена продажи истекающего контракта значительно выше цены покупки следующего.

❗️ Так, при цене ноябрьского контракта на уровне $97,20 и декабрьского на уровне $93,40 текущая доходность только одного переноса позиции составляет 3,91%. Это выступает главным мотивом для удержания спекулятивного капитала в ближнем фьючерсе. При этом среднесрочный спред в $13,20 показывает, что кривая снижается в среднем на $2,64 за баррель в месяц, подтверждая локализацию основного дефицита именно в контрактах ближайшего квартала.

Подобная конфигурация кривой несет в себе риски резкой коррекции, так как дальние контракты торгуются с существенным дисконтом. При первых признаках снижения напряженности в Ормузском проливе начнется массовое закрытие длинных позиций финансовыми игроками. Это приведет к быстрому выравниванию форвардной кривой, сужению календарных спредов до исторических средних значений и мгновенному сокращению получаемой ролл-премии.

Читайте нас в MAX