Газпром. Есть шанс на дивиденд!

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании Газпром. Абсолютное большинство инвесторов похоронило акции (''вовремя''), хотя спустя 4 года ситуация наладилась, и даже есть неплохие шансы на дивиденд впервые за долгое время.





📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 6% до 5,3 трлн рублей, что связано с результатами Газпромнефти, индексацией цен на газ и электроэнергию внутри России.

Больше нет негативного эффекта от потери украинского транзита (был год к году в 2025 году). Из рисков осталась только утрата трубопроводов в Черном море.

— EBITDA. Выросла на 28% до 1,9 трлн рублей. ГПН затащила + не было опережающего роста расходов (cамый большой рост приходится на покупку нефти и газа, но это мэтчится с выручкой и приросшим unrealised gain).

— FCF. Упал с 699 до 152 млрд рублей (учитываю капитализированные проценты), что связано с эффектом оборотного капитала (минус 265 млрд рублей). Зато урезали Capex c 1,2 до 0,8 трлн рублей.

Хотя конвертация EBITDA в FCF по-прежнему посредственная…

— NET DEBT. C начала года NET DEBT не изменился, оставшись в размере 6,1 трлн рублей, зато из-за роста EBITDA соотношение NET DEBT / EBITDA ушло ниже 2.

📌 Мнение по Газпрому 🧐

Неповоротливый неэффективный газовый гигант перегруженный долгом (прячет проценты из ОФР через капитализацию) и со cлабым FCF, поэтому акции торгуются ниже 100 рублей, но есть ряд позитивных моментов:

[1] Прекрасная конъюнктура, которая позволит Группе Газпром заработать через Газпромнефть и Сахалин — 2 + выбывшая иностранная выручка постепенно компенсируются через индексацию цен внутри России. Видно по росту EBITDA.

[2] Урезали Capex на 0,4 трлн рублей — есть еще пространство для маневра.

[3] Отсутствие потенциального будущего негатива (как у Новатэка прекращения продаж в ЕС с 2027 года) кроме прекращения поставок по Турецкому потоку.

[4] Ключевая ставка за год снизилась с 21 до 14%, что позитивно для компании с повышенной долговой нагрузкой

📌 Про дивиденды 🧐

Субъективно считаю, что по итогам 2026 года есть шансы (вероятность 30-40%) на дивиденды от Газпрома по следующим причинам:

[1] Бюджету очень сильно нужны деньги (привет от дефицита бюджета), поэтому можно потрясти Газпром, не зря же Сapex урезали.

[2] NET DEBT / EBITDA позволяет без проблем насыпать 10-15 рублей — 300 млрд рублей Газпром без проблем для финансовой устойчивости может заплатить.

Хотя могут опять прокатить из-за слабого FCF или впаять ежемесячный НДПИ с 2027 года 😁

Вывод: отчет понравился, рынок чрезмерно скептичен к Газпрому, хотя цифры улучшились, а котировки укатали в пол. При нормализации рынка справедливая цена в 130-140 рублей. Субъективная позиция сейчас — Hold.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest