Разбор горячего дебюта - ХимМед с купоном 22,5%

На долговом рынке намечается интересное размещение. Разбираем дебютный выпуск компании «ХимМед», который предлагает аномальную премию к рынку.

🔬 Что за компания?
АО «ХимМед» (работает с 1991 г.) — это системообразующий холдинг, один из крупнейших в РФ поставщиков химреактивов и высокотехнологичного лабораторного оборудования. Сейчас компания проходит трансформацию: из простого дистрибьютора она превращается в вертикально интегрированного производителя (строит хим. кластер в Подольске, выпускает инновационные масс-спектрометры).

📝Параметры выпуска ХимМед-СПБ-001Р-01:
• Номинал: 1000 ₽
• Объем: 0,5 млрд ₽
• Погашение: 3 года
• Купон: 22,5% (эф.доходность к оферте YTP 24,97%)
• Выплаты: 12 раз в год
• Амортизация: Нет
• Оферта: Опцион колл, по усмотрению эмитента, через 1,5 года (540 дней)
• Кредитный рейтинг: ruBBB- от «Эксперт РА» (присвоен 21.07.2026)
• Статус: Для всех
• Сбор заявок: 3 сентября 2026
• Размещение: 8 сентября 2026

📊 Финансы и бизнес (МСФО за 1 полугодие 2026):
Бизнес активно масштабируется.
Консолидированная выручка выросла на 19% г/г до 4,4 млрд руб.
Валовая прибыль подскочила на 26% до 1,8 млрд руб. Звездой отчета стало новое направление собственного производства. Его выручка составила 603 млн руб. (уже больше, чем за весь 2025 год!), а рентабельность по EBITDA просто космическая — 48,4%.
Однако на уровне консолидированной EBITDA мы видим снижение до 600 млн руб., а чистая прибыль упала до 1 млн руб.
Причина? Компания находится в пиковой фазе инвестиций: выросли расходы на персонал, амортизацию и обслуживание долга.

⚖️ Долговая нагрузка и цели займа
Чистый долг вырос до 4,9 млрд руб.
Показатель Чистый долг/EBITDA LTM = 3,5x (выше таргета менеджмента в 2.0-3.0x). Львиная доля долга (82%) — это краткосрочные кредиты по плавающим ставкам.
🎯 На какие цели займ?
Рефинансирование дорогих коротких банковских кредитов.
Пополнение «оборотки» для дистрибуции.
Завершение инвест. программы по производственному кластеру в Подольске.

🔍 Сравнение с аналогами компании
У ХимМеда пока нет торгующихся классических облигаций. Единственный публичный долг — микроскопический и неликвидный выпуск ЦФА (объем 19,6 млн руб.) с погашением 17.11.2026 и фиксированной ставкой 20%. Новый выпуск предлагает ставку 22,5%. Это означает, что эмитент готов щедро переплачивать «премию за дебют» и лояльность инвесторов, давая на 2,5% больше даже по сравнению со своим более коротким долгом!

⚠️ Вероятность дефолта
Оценивается как низкая (менее 2%) на горизонте до оферты. Статистика Эксперт РА для рейтинга BBB- дает около 1,8% дефолтов в первый год. Риски сглаживаются высокой ликвидностью запасов компании, стабильными клиентами из фармы/госсектора и наличием мощной подушки госсубсидий (около 1,18 млрд руб.).

🤔 Что в итоге?
❓ Стоит ли участвовать в размещении?
Думаю Да. При официальном рейтинге инвестиционной категории (ruBBB-), компания предлагает купон из сегмента высокодоходных облигаций. Бизнес прибыльный, маржинальный, поддерживается субсидиями. Ежемесячный купон даст отличный денежный поток.
❓ Какова вероятность, что после размещения цена уйдет ниже номинала?
Считаю, что низкая. Механика рынка такова: когда ключевая ставка 14% (и прогнозируется ее дальнейшее снижение до 10-12% в 2027 г.), бумага с фиксированным купоном 22,5% моментально становится дефицитом. Ожидается, что на вторичных торгах котировки быстро уйдут в диапазон 103%–105% от номинала. Просадка возможна только при маловероятном экстренном шоковом повышении ставки ЦБ.
📌 Стратегия: Бумагу стоит рассматривать как инструмент на 1,5 года (до безотзывной Put-оферты 01.03.2028). К тому моменту деньги на рынке будут сильно дешевле, компания снизит купон на следующий период, и бумагу нужно будет предъявить к выкупу по номиналу.

Как считаете, стоит поучаствовать?

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ