Госдолг США достиг $40 трлн. Кому должна Америка и почему это не конец света

17 августа государственный долг США впервые превысил отметку в $40 трлн. График выглядит пугающе, но сама по себе цифра мало что говорит без ответа на главный вопрос: кому должны эти деньги.

Кто главные кредиторы США

Вопреки распространенному мифу, основная часть долга находится внутри собственной финансовой системы. Treasuries держат ФРС, пенсионные и инвестиционные фонды, банки, страховые компании и другие американские инвесторы.

На иностранных держателей приходится около $9,5 трлн.

Топ-3 иностранных держателя Treasuries
1. Япония — примерно $1,2 трлн
2. Великобритания — около $0,9 трлн
3. Китай — около $0,7 трлн

При этом Китай уже много лет планомерно сокращает свои вложения в американский госдолг.

Ключевая особенность: доллар как оружие

Весь долг номинирован в собственной валюте. США занимают в долларах, собирают налоги в долларах и контролируют эмиссию доллара. Классический валютный кризис, когда государству не хватает чужой валюты для погашения долга, здесь устроен иначе. Теоретически долларов можно напечатать еще.

Но бесплатного обеда даже в стране, которая печатает мировую резервную валюту, не бывает.

Слишком активная эмиссия переносит проблему в инфляцию, курс доллара и стоимость новых заимствований. И здесь ситуация становится действительно интересной.

Расходы США на обслуживание долга уже превысили $1 трлн в год. Это сопоставимо с расходами федерального бюджета на Medicare.

И здесь начинается настоящая проблема. Чем дороже США рефинансируют старый долг и размещают новый, тем большая часть бюджета уходит просто на проценты.

Дальше выбор становится неприятным: сокращать другие расходы, повышать налоги, продолжать наращивать дефицит или допускать более высокую инфляцию, которая фактически снижает реальную стоимость долга.

Поэтому проблема $40 трлн не в том, что завтра США нечем будет расплачиваться. Вопрос в том, какую цену придется заплатить за обслуживание этого долга — бюджету и держателям доллара.

Вывод для инвестора

Саму отметку $40 трлн мы не считаем причиной выходить из долларовых активов. Пока спрос на Treasuries остается высоким, а стоимость обслуживания долга контролируема, американская долговая система способна жить и с гораздо большей номинальной цифрой.

Риск появится не на отметке $41 или $45 трлн. Он будет накапливаться, если одновременно продолжат расти процентные расходы, инвесторы начнут требовать более высокую доходность по Treasuries, а финансировать дефицит придется всё дороже.

Поэтому следить стоит не за красивой круглой цифрой госдолга, а за ценой, по которой Америка может продолжать занимать.