Российская экономика теряет запас хода?

Экономика сейчас не выглядит совсем уж сломанной, но постепенно входит в период, когда внешне вроде как все спокойно, но внутри медленно исчезает запас прочности.

В мае промышленный выпуск сократился на 0,3% к апрелю с учётом сезонности. В гражданских производствах, если убрать нефтяной сектор, выпуск после 1,5 лет сокращения балансирует между стагнацией и новым сжатием. За последние 3 месяца он терял примерно по 0,1% ежемесячно. Оптовая торговля, чувствительный индикатор деловой активности, тоже пошла вниз. Пока медленно, но уже достаточно уверенно.

PMI обрабатывающих отраслей поднялся до 50,3 пункта и формально вернулся в положительную зону. Выглядит обнадеживающе, но показатель буквально стоит на границе. Скорее бизнес научился жить с дорогими деньгами и приспособился к новой внешней конъюнктуре, но адаптация не то же самое, что новый цикл роста.

Ключевая ставка снижена лишь до 14,25%, реальная ставка к концу июня находилась около 8,2%. Одновременно бюджет дает экономике заметный импульс, но эти силы работают в разные стороны. Фискальные деньги поддерживают спрос, высокая ставка давит почти на все производства. И пока именно ставка перевешивает.

Инвестиционная активность после рекордно низкого уровня первого квартала в апреле и мае начала понемногу восстанавливаться. Но прогноз на 2026 год все равно ухудшен, ожидается снижение инвестиций на 3,5–3,8%, хотя еще недавно речь шла о цифрах, близких к нулю. Прогноз роста ВВП всего 0,5–0,8%.

Потребитель пока держится неплохо, но это скорее результат всоких инфляционных ожиданий и перенос ради будущих трат на сегодня. В мае оборот розничной торговли был на 7,8% выше прошлогоднего уровня. Но рост реальной зарплаты прервался и дал минус 0,5% с учетом сезонности. Реальные денежные доходы почти не растут, проценты по депозитам постепенно тают.

В экспортных отраслях ситуация складывается по-разному. Производители металлов, прежде всего алюминия и меди, смогли перекрыть часть потерь от укрепления рубля за счет роста мировых цен. В топливе заметного улучшения не произошло, прежний рост цен уже выдохся, а дополнительное давление создают дисконт на российскую нефть и скидки покупателям. В июне средняя цена Urals снизилась с 86,5 до 63,5 доллара за баррель.

При этом майский рост экспорта был в основном стоимостным. Его обеспечило подорожание нефти, удобрений и других экспортных товаров, а не устойчивое расширение физических поставок. Такой рост легко сменяется снижением, если мировые цены разворачиваются.

Импорт, напротив, ускоряется, так как в его структуре становится больше дорогих товаров. Риск понятен, экспортная выручка может сократиться вслед за сырьевыми ценами, тогда как расходы на импорт сохранятся или продолжат увеличиваться.

Бюджет пока удерживает равновесие за счет ненефтегазовых поступлений, которые прибавили 8,9% преимущественно за за счет налогов на потребление и страховых взносов За 4 месяца доходы бюджетной системы выросли на 1,7%, хотя нефтегазовые доходы упали на 38%.

Сводный опережающий индикатор входа в рецессию остается значительно выше критического порога, 0,43 против 0,18. Допускается, что на горизонте скользящего года экономика статистически может войти в рецессию. Более того, если спад будет зафиксирован, он рискует оказаться затяжным.

Дорогие деньги, сжатие инвестиций, высокая нагрузка процентных платежей и слабая динамика прибыли начинают значить больше, чем бодрые номинальные показатели. Потребление еще держит систему, бюджет помогает, безработица низкая. Но инвестиции, как фундамент следующего цикла, пока проседают.

Что думаете, друзья? Пишите ответы в комментариях и подписывайтесь на канал

#выжимки — только самая интересная и полезная информация из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов.

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/

antonpolyakov.ru/- официальный сайт