Стратегия на 2 полугодие 2026 года
С марта этого года рынок сначала падал без остановки 19 недель, затем отскочил почти на 20% за несколько дней. При этом ЦБ продолжил регулярно снижать ключевую ставку на каждом заседании, хоть и снизив темпы снижения.
Самое время попробовать разобраться с тем что произошло, попробовать проанализировать, что нас ждет дальше во втором полугодии текущего года и что нам нужно делать.
Ключевая ставка.
Я считаю, что цикл снижения ставок будет продолжен. Это хорошая новость. А вот сколько займет время для достижения целевого значения инфляции — это большой вопрос. Если посмотреть на график изменения ключевой ставки, то мы можем увидеть, что после резкого поднятия ставки в 2014 году, ее снижение до целевых 4,25% продлилось …. аж 5 лет. На этом непростом пути были как паузы, так и даже незначительное повышение пару раз. Поэтому облигации и фонды денежного рынка продолжают быть актуальными в сезоне осень-зима 2026 года)))
При этом важно сказать, как я уже писал ранее, ЦБ находится в непростой ситуации, рост топлива, который произошел из-за атаки на НПЗ является, безусловно, проинфляционным фактором, но его происхождение немонетарное, и высокая ключевая ставка не сможет сдержать цены на топливо. И действие этого фактора, скорее всего, будет продолжать оказывать давление, до тех пор, пока не будет изменений на СВО. Вторым проифляционным фактором являются повышенные расходы бюджета, которые, по всей видимости, также будут продолжены до окончания СВО. Это все заставляет ЦБ пересмотреть траекторию снижения ключевой ставки.
Геополитика.
Как мы видим, эскалация в зоне СВО продолжается. Если раньше прямое влияние СВО на бизнес заключалось в виде санкций, ограничения спроса, ограничения на платежи т.д. То в первом полугодии бизнес начал страдать напрямую от ракет: НПЗ, склады WB, торговые суда в Азовском море. Представители Украины прямо говорят, что эти атаки направлены, на подрыв экономической стабильности. Следовательно, можно предположить, что “завтра” любые крупные промышленные активы могут оказаться целью Украинских БПЛА, что увеличивает риски вложения в российские активы, бизнес которых формируется на физической инфраструктуре.
Курс рубля.
В начале года я писал, что не жду ослабления рубля, несмотря на то, что уже второй год все аналитики кругом писали, что рубль неизбежно обвалится. Пока этого не произошло. Курс рубля к середине года находится на тех же значениях, что и был вначале года. Волатильность, конечно, была, но не какая-то катастрофическая.
Во втором полугодии я не исключаю незначительного ослабления, но не факт. Думаю, что рубль продолжит колебания в диапазоне 75-85 рублей за доллар.
Нефть.
В первом полугодии заполыхало и на ближнем востоке, что спровоцировало рост стоимости нефти и газа. Также следует отметить, что Саудовская аравия постепенно вовлекается в военный конфликт с Йеменом. Сейчас рост стоимости нефти сдерживалась отказом Китая от импорта и продажей нефти США из стратегических резервов. И тот и другой фактор временный. Китай уже возобновил импорт нефти после некоторой коррекции цен от пиковых значений, ну и резервы США не безграничны, они вплотную приблизились к стратегическим резервам, которые формально нельзя тратить без одобрения конгрессом. Хотя я не исключаю, что при необходимости такое разрешение будет получено или проигнорировано. Мы уже видели, что пошлины Дональд вводил не взирая на необходимость получения разрешения от конгресса.
Но еще хуже обстоят дела не с нефтью, а с бензином и дизелем. Россия ограничила экспорт топлива. Ормуз закрыт, баб-эль-Мандебский пролив «прикрыт наполовину». Все это создает существенный дефицит на рынке. Плюс Иран вынес несколько НПЗ в регионе.
Саудиты уже нанесли удар по Йемену. И я не исключаю, что они могут начать морскую или наземную операцию против Йемена. Более того, я не исключаю наземной операции США в Иране.
Все это может привести к взрывному росту цен на топливном рынке во втором полугодии. Прям до $150+ за баррель. Я прикупил российской нефтянки и нефтяной BNO ETF в сша. Еще хочу сформировать какую-то опционную позицию, но жду более подходящего момента.
Золото.
В начале года я писал, что цены находятся слишком высоко, чтобы его покупать. И вот оно неплохо так скорректировалось. И вот теперь я его покупаю. В районе $4k за тройскую унцию сформировал позицию. Но следует признаться, что в начале года я предлагал делать ставку на золото через покупку Полюс золота и это оказался провал. После отказа от выплаты дивидендов акции полюса упали на 40% (СОРОК ПРОЦЕНТОВ, КАРЛ!!!) за несколько дней. Я докупал, потому что, на мой взгляд, это не делает эту компанию фундаментально хуже, но делает ее существенно дешевле. У меня портфель долгосрочный. Я готов ждать.
Крипта.
Ну вот тут, я, нормально так залетел. Я в начале года на коррекции начал покупать биток и эфир, но было слишком рано. Я начал покупать еще по 80К+ за биток и продолжил покупать в районе 60К. Сформировал целевую позицию в размере 5% от портфеля и сижу теперь в убытках. Но не прода
ю. Прогнозировать его стоимость, как мне кажется, бессмысленно. Но, думаю, крипта, как и золото, могут оказаться бенефициарами геополитической нестабильности.
Недвижимость.
Российские акции
Еще полгода назад я писал, что остаюсь оптимистом, потому что мультипликаторы низкие, значит апсайд при снижении ключевой ставки будет существенный. Ну что, как говорится, апсайд еще вырос))) И я остаюсь оптимистом, правда некоторые изменения в структуре портфеля я сделал. В такие времена, когда рынок падает нужно просто не смотреть на котировки и каждый раз задавать себе вопрос, стала ли компания хуже или лучше? Растут или падают ее финансовые показатели сейчас и что будет с ними в будущем. Сейчас на рынке есть достаточно много компаний, которые, несмотря на сложную экономическую и геополитическую обстановку продолжают рост бизнеса. Так вот целый ряд компаний, в основном, частных запустили байбэки собственных акций, а акционер Совкомбанка Сергей Хотимский вообще заявил, что сейчас покупать акции банка стало выгоднее, чем заниматься кредитованием)))
Если широкими мазками, то наиболее интересными мне видятся банки, IT и фарм сектор. Банки выигрывают от снижения ключевой ставки, IT компании очень сильно упали и их оценки наконец-то стали привлекательными + у многих из них очень высокая рентабельность на капитал ROE. Ну а фарма является одним из бенефициаров импортозамещения, как и IT, впрочем.
Основным изменением в моем портфеле стало то, что я добавил туда представителей IT: Аренадата, Астра, Циан и Позитив. Продал НКНХ ао и ап, т.к. пока ставка на рост дивидендов оказалась преждевременной, продал Северсталь, тут все понятно, и продал Озон фарма, в пользу Промомед. Основными ставками остались: Яндекс, Сбербанк, Т банк, МТС, Мосбиржа, Интер РАО, Транснефть, Займер, Лента, Транснефть, Банк Санкт-Петербург и хэдхантер. Проблема в том, что наиболее интересные акции ориентированы на внутренний спрос. Поэтому, чтобы сделать какую-то ставку на девальвацию в моем портфеле присутствуют и экспортеры: Новатэк, Лукойл, Татнефть ап, Полюс и Фосагро.
Иностранные акции
Мой взгляд на иностранные акции существенно не изменился. Я верю в то, что в будущем ИИ действительно будет существенно менять бизнес и модель поведения людей и трансформация ИИ необходима. Инвестиции в ИИ инфраструктуру необходимы, при этом, глобально, многие из этих инвестиций не окупятся и будут списаны… При этому я считаю чипмэйкеров в моменте сильно переоценнными, а вот гиперскейлеров я пытаюсь подбирать на каких-то коррекциях и просадках.
У меня в портфеле есть такие акции как Microsoft, Google, Oracle, Meta, Netflix, Booking, Alibaba, Geely, BYD, Xpeng. Их всех я долгое время балансировал короткими позициями в Tesla, которые терпеливо держал еще с прошлого года. Но вот по 300-320 закрыл половину.
Меня тут посетила следующая мысль. За последние полгода драматически упали акции SaaS компаний, Таких как Sales force, Service now, Autodesk и т.п. на опасениях того, что их просто заменит ИИ. Но они очень даже неплохо отчитываются за второй квартал и бодро отскакивают от дна. Я так понимаю, что они просто активно внедряют ИИ в собственные продукты, к которым привыкли пользователи и пользователи пока продолжают пользоваться привычным софтом. Так вот, чтобы не разбираться в этом секторе детально я купил IGV ETF.
Вывод и структура портфеля:
Я продолжаю верить в российские компании. Более того, я летом сократил дол облигаций и увеличил долю акций в портфеле. Я полностью продал валютные облигации и немного сократил долю рублевых облигаций, как корпоративных, так и ОФЗ. Мне не понравилось инвестировать в валютные облигации. Там отсутствует какая-то понятная корреляция их стоимости и валютного курса… При этом меня сильно пугают геополитические риски, поэтому в случае сильной коррекции на американском рынке буду увеличивать вложения в интересные компании. Вполне вероятно, что падение корейского рынка на 40%+ на месяц — это предвестник более масштабных коррекций и на других рынках. Я держу определенные позиции в золоте, нефти и крипте.
P. S. Если пост был полезным, поставь лайк для поддержки мотивации автора, а лучше подпишись на канал.
Мои соц. сети:
TG: Aistcapital
Pulse: Aistcapital
