Что такое дефицит ликвидности банковского сектора и стоит ли его бояться?

20 июля ЦБ РФ зафиксировал рост дефицита ликвидности российского банковского сектора до 2,415 трлн руб. Значение стало максимальным с 16 марта 2022 г., когда оно достигало 2,62 трлн руб. В материале подробнее разберемся с тем, что из себя представляет дефицит ликвидности банковского сектора, почему он возник и о чем сигнализирует.

Что такое дефицит ликвидности банковского сектора 

Формально, это разница между требованиями ЦБ к кредитным организациям по специальным механизмам, операциям в рамках дополнительного механизма предоставления ликвидности, кредитам в рамках безотзывных кредитных линий и обязательствами регулятора по возврату рублей в рамках операций «валютный своп» по продаже Банком России иностранной валюты за рубли с последующей ее покупкой.

Говоря проще: когда у коммерческих банков не хватает собственных свободных денежных средств на специальных счетах в ЦБ РФ, они берут в долг у регулятора. Чем сильнее потребность банков в деньгах, тем больше они занимают, тем больше дефицит ликвидности.

Насколько серьезен действующий дефицит

1. Исторически. Был побит максимум от октября 2023 г., а значения стали сопоставимы с периодом стабилизации после экстремальной нестабильности февраля 2022 г. Однако макроэкономические вводные, рыночная конъюнктура и внешние условия довольно сильно изменились, и проводить параллели стоит с поправкой на контекст. Важно, что дефицит 2026 г. был ожидаемым — Банк России неоднократно пересматривал его масштабы еще в прошлом году. К причинам его возникновения мы еще вернемся.

2. Для экономики и банков. Стоимость фондирования растет — привлекать средства становится дороже. Банки осторожнее распределяют средства, ужесточая требования к заемщикам. Это приводит к охлаждению потребительского спроса и уменьшению инвестиций в основной капитал. Растут риски возникновения кассовых разрывов, но ослабляется инфляционное давление.

Дефицит ликвидности может выступать ограничителем для спроса на ОФЗ, а значит причиной роста их доходности. Аукционы являются важным источником средств для бюджета и снижение спроса институциональных инвесторов — аргумент в пользу усиления рисков дефицита, но уже федерального бюджета. В контексте монетарной политики Банка России влияние неоднозначное, но во многом обусловленное текущим циклом снижения ключевой ставки.

Коммерческие банки, прежде всего, сталкиваются с давлением на процентную маржу. Недостаточный объем свободных средств не останавливает работу банков, но ограничивает пространство для масштабирования бизнеса и наращения кредитного портфеля.
Сам по себе дефицит не означает, что вскоре коммерческие банки закроют вывод средств вкладчиков. Если ЦБ РФ способен обеспечивать требуемый объем ликвидности и параллельно сдерживать его рост, то влияние возникшего дефицита будет иметь ограниченный характер.

3. Для рынка акций. В контексте сопоставления временных рядов прослеживается обратная зависимость между объемом дефицита ликвидности банковского сектора и динамикой IMOEX. Грубую оценку этой зависимости можно провести с помощью расчета коэффициента корреляции: показатель равен -0,54, что подтверждает наблюдаемую обратную связь.

Очевидно, что чем глубже дефицит ликвидности банковского сектора, тем более остро стоит вопрос его разрешения. Успешная реализация компенсирующих мер со стороны ответственных органов приводит к сглаживанию негативного сентимента, а затем возвращает инвесторов на рынок. Если учесть довольно высокую долю финансового сектора в составе Индекса МосБиржи (до четверти), то зависимость становится еще более логичной и понятной.

Причины дефицита ликвидности

• Еще в мае 2026 г. Банк России повысил прогноз структурного дефицита ликвидности банков на текущий год до 2,4–3,6 трлн руб. и сохраняет его до сих пор. Основным фактором регулятор выделял рост спроса на наличные деньги: за январь – июнь 2026 г. объем наличных в обращении вырос на 1,6 трлн руб. (против 1 трлн руб. за весь 2025 г.).

Среди прочего, причинами повышенного интереса к наличным являются перебои с интернетом, уход в тень части бизнеса, сезонный фактор отпусков, усиление контроля за безналичным оборотом. Топливный дефицит может усилить эффект, выступая субъективным индикатором ощущаемой нестабильности среди населения.

• В качестве одной из важных причин ЦБ РФ отмечал зеркалирование инвестиций Фонда национального благосостояния (ФНБ), которые превышают приток по текущим инвестициям средств ФНБ.

• В вопросе банковской ликвидности важную роль всегда играют процентные ставки. В период роста кредитования и довольно высоких ставок банки охотно направляли средства на удовлетворение возросшего спроса. К текущему моменту средства продолжают постепенно возвращаться к банкам, но оборачиваемость кредитных портфелей замедлилась. Кроме того приток средств на депозиты уже прошел свой пик, так как Банк России перешел к снижению ключевой ставки, а спрос на кредиты, наоборот, начал восстанавливаться.

Лишь за май – июнь объем срочных вкладов физлиц сократились более чем на 0,56 трлн руб. Общий отток средств населения с банковских счетов за тот же период превысил 1,1 трлн руб.

• Часть ликвидности была абсорбирована за счет аукционов ОФЗ. Фактор процентных ставок стимулировал интерес недавних вкладчиков к более доходным инструментам на фоне снижения ключевой ставки. Даже несмотря на отмену аукциона в конце июня, план заимствований на II квартал 2026 г. был перевыполнен на 14,3%. Так, объем размещения рублевых ОФЗ по номиналу по итогам квартала составил 1,7 трлн руб. (в I квартале — 1,5 трлн руб. по номиналу). Относительно 2025 г. совокупный объем размещений за I полугодие вырос на 25,3%.

• Вероятно, свою роль сыграл и тот факт, что крупнейшим госбанкам нужно было аккумулировать ликвидность под летние дивидендные выплаты.

Подробнее о репо

Сейчас основным инструментом фондирования коммерческих банков со стороны ЦБ РФ являются аукционы РЕПО.

РЕПО представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене. В текущих условиях коммерческие банки продают ценные бумаги Банку России, получают ликвидность на некоторый срок, а затем возвращают денежные средства в обмен на актив.

• Во вторник, 21 июля, спрос на аукционах РЕПО достиг 8,91 трлн руб. при объеме заключенных сделок в 5,5 трлн руб. Для сравнения: 14 июля спрос на операции РЕПО составил 7,325 трлн руб. (при объеме 5,22 трлн), а 2 июня — 5,766 трлн руб. (при объеме 4,3 трлн). То есть, потребность коммерческих банков в ликвидности увеличивалась, что подчеркивает ее структурный дефицит.

• Текущие объемы аукционов РЕПО можно назвать исторически высокими. В 2026 г. они кратно превышают дефицит ликвидности банковского сектора.

• В понедельник, 20 июля, ЦБ провел неожиданный аукцион РЕПО тонкой настройки (сроком на 1 день) на 600 млрд руб. Ситуация нетипичная, так как основной аукцион ожидался лишь 21 июля, и в стандартных условиях регулятор не проводит внеплановых операций. Хронологически момент совпал с началом отскока российского рынка акций.

• Объем долговых бумаг на балансе банков по итогам I квартала 2026 г. составил порядка 29,2 трлн руб. (в том числе ОФЗ на сумму 18,6 трлн руб.) Общая стоимость ценных бумаг достигла 29,8 трлн руб. Большинство из них принимаются ЦБ по РЕПО с некоторыми дисконтами и по заданным ценам. Закономерно, что в период падения фондового рынка возможности коммерческих банков по привлечению средств через аукционы РЕПО снижаются.

Пиковые просадки инструментов
RGBI к июлю потерял около 7,3% относительно закрытия I квартала без учета купонов. Доля ОФЗ в портфеле по итогам I квартала — 63,5%. Ценовой Индекс МосБиржи корпоративных облигаций (RUCBCPNS) терял около 2,5% без учета купонов. Доля корпоративных бумаг в портфеле по итогам I квартала — 20,6%. Еще 15,8% приходилось на ипотечные и прочие облигации, динамика которых была менее однородной.

Стабилизация

Ситуация с ликвидностью несколько стабилизировалась с пиковых значений прошлой недели. Дефицит сократился до 2,2 трлн руб. Объем спроса на аукционах РЕПО на текущей неделе снизился до 6 трлн руб. Удовлетворение повышенного спроса в начале прошлой недели, приостановка размещений ОФЗ Минфином, снижение ключевой ставки, а также снятие панических ожиданий по повышению ставки сыграли позитивную роль. Ставка RUONIA опустилась ниже ключевой.

БКС Мир инвестиций