🎬 ВТБ: МИССИЯ ВЫПОЛНИМА?

ВТБ отчитался за второй квартал. Результат получился противоречивым.

📈 Доходы растут
Чистые процентные доходы увеличились в 2,2 раза, до 208,8 млрд рублей.

Комиссионные доходы прибавили 31%, а процентная маржа восстановилась с 1,2% до 2,6%.

Основной банковский бизнес действительно начал зарабатывать больше.

📉 Но прибыль падает
Чистая прибыль сократилась на 33,6%, до 92,6 млрд рублей, и оказалась ниже ожиданий аналитиков.

Что съело прибыль?
• расходы на резервы выросли до 66,5 млрд рублей
• затраты на персонал и управление увеличились почти на 12%
• прочие операционные доходы сократились почти в четыре раза
• отдельный убыток принесла структура сделки по продаже «Галс-Девелопмент»

За первое полугодие ВТБ заработал 225,2 млрд рублей. Это на 20% меньше прошлогоднего результата.

🎯 Цель — 600 млрд рублей
Чтобы выполнить годовой план, во втором полугодии банку нужно заработать ещё почти 375 млрд рублей.

Это примерно на 67% больше, чем за первые шесть месяцев.

Вот здесь и начинается «Миссия невыполнима».

⚠️ Новый риск, которого ещё нет в отчёте
ВТБ приобретает 5% WB Банка и планирует развивать совместные финансовые продукты с Wildberries.

Но после серии атак на логистические центры экономика этого партнёрства стала менее предсказуемой.

Атаки не могли повлиять на результаты второго квартала: они произошли уже после его завершения. Однако во втором полугодии возможны дополнительные расходы Wildberries, снижение оборотов и финансовые проблемы у продавцов, работающих через экосистему.

Для огромного ВТБ доля в WB Банке пока невелика. Но когда до годовой цели не хватает 375 млрд рублей, даже небольшой новый риск усложняет миссию.

♟ Что думаю я?
Рост процентных доходов и восстановление маржи мне нравятся. Но пока эти деньги не превращаются в сопоставимый рост чистой прибыли.
Дополнительными рисками остаются возможная допэмиссия и более скромные дивиденды. Руководство уже считает выплату 50% прибыли маловероятной.
Поэтому покупать ВТБ только из-за низкого P/E и расчётной дивидендной доходности я бы не стал.

Сначала хочу увидеть, сможет ли банк выполнить план по прибыли без новых сюрпризов для акционеров.

Миссия выполнима. Но лёгкой прогулки в этом сценарии точно не будет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 
Жду Вас у себя в телеграм t.me/the_real_broker