Если версия о том, что падение рынка акций связано с распродажами Госбанков, с целью выкупа ОФЗ, то…

Эта версия разобрана здесь https://smart-lab.ru/blog/1329822.php

Версия о том, что падение рынка частично вызвано или ускорено перетоком ликвидности из акций в ОФЗ со стороны крупнейших финансовых институтов, вполне имеет под собой основание. Когда доходность госдолга становится сверхпривлекательной, а бюджет требует закрытия обязательств через размещение ОФЗ, крупные игроки естественным образом перераспределяют капитал.

Если исходить из этой гипотезы, после произошедшего падения рынка на 30% от декабрьских уровней дальнейшая политика этих госбанков может развиваться по трем основным сценариям:

Версия 1. «Передышка и фиксирование доходностей» (Пассивная консолидация)

• Суть: Основной объем высвобожденных средств уже перенаправлен в ОФЗ, а рынок акций продавлен до уровней, где дальнейшие продажи создают риски для собственной балансовой устойчивости банков.
• Действия госбанков:
• Приостановка агрессивных продаж: Госбанки прекращают активный сброс акций и переходят в режим наблюдения.
• Фиксация пиковых доходностей в ОФЗ: Ликвидность удерживается в длинных и коротких гособлигациях до прояснения траектории ключевой ставки ЦБ.
• Поведение на рынке акций: Выставление пассивных заявок на покупку (сетка поддержек) только в случае сильных просадок, без цели немедленно двигать рынок вверх.

Версия 2. «Фаза аккумулирования и выкупа за бесценок» (Обратный переток)

• Суть: Достигнув «дна» и выполнив нормативные задачи по заполнению выпусков ОФЗ, банки начинают видеть в обвалившихся акциях аномальную фундаментальную недооценку.
• Действия госбанков:
• Тихий выкуп (аккумуляция): Через подконтрольные ПИФы, НПФ и управляющие компании начинается методичный, неагрессивный набор позиций в наиболее дивидендных и устойчивых эмитентах (прежде всего в собственных акциях и госкомпаниях).
• Использование купонного дохода: Купоны, получаемые по купленным ОФЗ, частично перенаправляются на постепенный выкуп подешевевших акций.
• Поведение на рынке акций: Формирование «плит» поддержки на текущих уровнях для предотвращения дальнейших маржин-коллов и постепенная раскачка рынка вверх.

Версия 3. «Удержание в «замороженном» состоянии» (Приоритет долгового рынка)

• Суть: Потребность государства в финансировании дефицита через ОФЗ остается высокой и долгосрочной, поэтому рынок акций намеренно оставляют «на голодном пайке».
• Действия госбанков:
• Полное игнорирование рынка акций: Вся поступающая ликвидность и погашения старых выпусков жестко реинвестируются исключительно в новые аукционы Минфина.
• Управление ликвидностью: Банки продолжают предлагать привлеченные деньги населения ЦБ через депозиты и инвертированные инструменты, не давая капиталу вернуться в рисковые активы.
• Поведение на рынке акций: Полное отсутствие поддержки. Всякий раз при попытке розничного отскока банки могут использовать локальный рост для дополнительной точечной разгрузки остатков.

Если оценивать вероятность реализации каждого из трех сценариев в сложившихся условиях, расклад выглядит следующим образом:

1. Версия 1: «Передышка и фиксирование доходностей» (Пассивная консолидация)

• Вероятность: ~50–55% (Наиболее вероятный базовый сценарий)
• Обоснование: Банковский сектор уже провел масштабную пересборку портфелей, а агрессивное продавливание рынка дальше начинает угрожать стоимости собственных залогов и капиталу. В этой точке госбанкам наиболее рационально занять выжидательную позицию: зафиксировать высокие доходности в ОФЗ, прекратить давление на акции и дать рынку войти в фазу бокового тренда (консолидации) до появления четких сигналов по развороту ДКП.

2. Версия 2: «Фаза аккумулирования и выкупа за бесценок» (Обратный переток)

• Вероятность: ~30% (Умеренная вероятность)
• Обоснование: Покупка глубоко подешевевших качественных активов — классический шаг институционалов. Однако масштабный выкуп требует свободной ликвидности и уверенности в том, что жесткая денежно-кредитная политика не затянется еще на неопределенный срок. Госбанки, скорее всего, будут действовать точечно и очень осторожно (через подконтрольные фонды), не форсируя быструю раскачку всего рынка вверх.

3. Версия 3: «Удержание в «замороженном» состоянии» (Приоритет долгового рынка)

• Вероятность: ~15–20% (Низкая, но возможная альтернатива)
• Обоснование: Полное игнорирование рынка акций и бесконечный вывод ликвидности в ОФЗ возможны только при сохранении критического дефицита бюджета и жестких жестких директив Минфина. Но длительное удержание рынка в «заморозке» подрывает устойчивость самой финансовой системы и доверие розничных инвесторов, что делает этот сценарий крайним выбором.