Разбор эмитента. Татнефть: после коррекции бумаги вновь выглядят интересно

Дивиденды за 2025 г. разочаровали рынок, но потенциал снижения исчерпан

До финальной рекомендации часть инвесторов рассчитывала, что Татнефть распределит среди акционеров 75% чистой прибыли. Ранее компания стабильно направляла на дивиденды большую часть прибыли, однако ожидания не оправдались: коэффициент выплаты за 2025 г. был снижен до 50%. Рынок отреагировал негативно: на фоне других игроков в секторе такой уровень выплат выглядел недостаточно привлекательным.

Выплата 50% прибыли соответствует нижнему порогу по дивидендной политике, что ограничивает потенциал дальнейшего снижения. Кроме того, даже с учетом снижения коэффициента выплат с фундаментальной точки зрения акции Татнефти выглядят интересно и торгуются с привлекательной оценкой после снижения примерно на 20% в 2026 г.

Татнефть не под санкциями и может экспортировать сырую нефть с более низким дисконтом

Из крупных российских нефтяников Татнефть — одна из немногих компаний вне санкций США и имеет возможность продавать сырую нефть на внешние рынки с более низким дисконтом по сравнению с конкурентами. Напомним, Сургутнефтегаз и Газпром нефть под санкциями США с января 2025 г., Роснефть и ЛУКОЙЛ — с октября 2025 г.

Оцениваем риски в нефтепереработке

Татнефть владеет фактически единственным крупным нефтеперерабатывающим заводом (НПЗ) в своем периметре — комплексом «ТАНЕКО» в Нижнекамске. С одной стороны, географическая удаленность делает объект менее уязвимым для атак БПЛА по сравнению с НПЗ в южных и центральных регионах. С другой стороны, риск атак остается пока актуальным.

По нашим оценкам, в пессимистичном сценарии повреждение НПЗ может снизить EBITDA компании до 40%, но, как показывает опыт атак на российские НПЗ весной 2024 г. и в августе 2025 г., это лишь временная просадка: ремонты обычно идут в сжатые сроки и занимают максимум несколько месяцев, а зачастую и несколько недель.

БКС Мир инвестиций