Вопросы LIV. 1.

1. По поводу потенциального нападения Украины на Белоруссию… Та хрен знает. МБ Есть риск, но это больше риск для Белоруссии. Это негатив как шаг в направлении более большого открытого конфликта против ЕС. В моменте мб акции упадут… Типа как в день теракта на крымском мосту. Хотя на текущем общем негативе — не факт что пролив выкупят, но это лишь ускорит движение туда куда индекс итак придет. Если случится, акции обваляться, все будут говорить что вот на этой новости. По факту — все случится так как должно и без этого.

2. Небайбек СКБ нравится. В сравнении с Т… Сложно сказать, у Т крутой ROE, они хорошо держат свои 30%. ОБещают 30% дают 30%. И в отличии от СКБ — делают это стабильно и имеют маржу безопасности это делать, по принципу Яндекса — там уже имеется инкубатор убыточных направлений куда льют не больше денег чтобы не выпасть из гайденса. Гайденс 29%, 30% сделают, бонусы заберут, и все довольны.
Сбер ультра стабилен и дешев, но СКБ дешевле по капиталу, и скорей всего дешевле по форвардным мультам (2025 ребята жестко обломались), и гайденс 25% ROE в целом долгосрочно думаю ждать можно. Косяки с провалами частично будут компенсироваться M&A которые у них всегда крутые. Так же они практикуют байбек теперь, что эффективно по налогам и очень вкусно с учетом дисконта сейчас.
Короче для консервативных инвесторов — лучше Сбер. Но от текущих много вкуснее СКБ, и Т. Но с готовностью к амергоркам.

3. Риски ниже 2000 вполне реальны. Просто нет покупателей, с экономикой проблемы, нефтегазу тяжело — РН с текущими дивами, ну это совсем грустно. КВ2 будет получше кв4 2025, но вот щас если Иран снова не полыхнет — все грустно. Но кстати не сказал бы что там мир. Много бумаг могут быть сильно сильно дешевле чем щас. Особенно не хорошо тем у кого долги побольше, и не могут переложить себестоимость на покупателя.

4. Рынок может не восстановить мультипликаторы крутых бизнесов из-за продолжения СВО, даже таких как Сбер, не говоря про СКБ. Но год за годом дешеветь я не думаю что они будут при сохранении статуса кво. А крутые бизнесы становятся все круче, дивы растут(ну или байбек в случае СКБ), и чтобы оставаться даже на месте оценка должна падать. Вечно она падать не будет. Так что даже при продолжении СВО еще несколько лет — много кто да будет дороже в рублях, даже если мульты в моменте станут еще ниже. Это не значит что СКБ в моменте не может быть 7, или Сбер 200(после отсечки), но долгосрочно — даже щас, даже с сохранением ставки на уровне 14% через год — это вкусно.

5. Новатэк. Обвалился жестко, но у него не так плохо с экспортом как у нефтянки, я думаю он может продавать весь или почти весь газ без дисконта, или почти без дисконта по привязке к нефти. Хотя давно не общался, все никак не доберусь нормально. В целом он и Лук по по мне лучшие экспортеры, если вы хотите ограничивать риски то совсем не иметь экспозицию на валюту как бы нельзя. Хотя экспозиция на валюту через нефтегаз — не совсем ТА диверсификация, но без этого большой риск просрать индексу на каком то позитиве. Так что… Куда упадет новатэк я не знаю, и он явно не так крут и вкусен как банки в текущих условиях. Но его наличие в портфеле позволит не бегать с выпучеными глазками если по какой то причине рубль на 110, или нефть на 200.

6. Я плохо знаю наш рынок НПЗ, но мои главные кандидаты на отыгрывание Ирана(после самой нефти) — это Новатэк и Лукойл. Я согласен с тем что вероятность повторной эскалации после выборов очень высока. Но есть и расклад где трамп попытается добывать красивую победу до выборов в Конгресс. Думаю шансов на успех у него довольно мало. Хотя недооценивать воздушную мощь США чревато. Совсем без сапог на земле — они не откроют пролив. 50 000 и их ВВС вместе с Израилем — может и откроют. Какой будет нанесен долгосрочный ущерб соседям в регионе при таком раскладе я не знаю. Это в любом случае как минимум в моменте опять даст очень дорогую нефть. Думаю выше чем весной. Но и нельзя исключать что ничего не будет больше вовсе.

7. Спрашивают что бы взял из акций если бы был обязан расширить портфель еще на две позиции. Сложный вопрос, вопрос целей… И готовности быстро менять позиции. Если «обязан купить, и не могу быстро продать», то Лук и Новатэк как раз. Но в меньших долях чем банки, однозначно. А так… Писал вроде пост интересных бизнесов. Там и ищите.

8. Спрашивали что бы шортил… Пост вопросов 26 июня. Ответ был бы ВК, ну ребята в «закрытой группе» видели. Его и шортил, но типа на три копейки. Единицы миллионов… Падение на 20% — ну сгреб суммарно меньше 1% к сумме депозитов ахренеть профит. Щас? Сложно. Я писал про бумаги которые могут ничего не стоить. Вот там бы выбирал. Мечел по 35 смотрелся даже шортово. Вполне можем опять 15 увидеть. Где я был когда он стоил 200+?)
Да еще. Не забываем что за шорты надо платить, а за удержание шорта через индекс деньги получаете вы. Т.е. лонг акций и удержание шорта как хедж — это допустимая макро позиция которую можно удерживать ДОЛГО. Шорт акций… Это априори трейд. Мое отношение к шорту индекса — это что то среднее. До конца сам не понимаю какое. Но… Прибыль есть прибыль. Уменьшение убытков в моем случае. Хотя счет выше чем в день объявления ставки.

9. Сбера нет потому что потенциал других бумаг в текущих условиях кажется выше. Хотя да, и риски выше тоже. Ну вот так вот. В моменте в этом году Сбер был… Переливал туда Т когда тот был точнехонько на 350)

10. Тут крутой вопрос про спекулятивные позиции, и их менеджмент. Тут есть о чем думать, что я делал и до того как на стороне прочитал вопрос. Заскринил его, постараюсь написать пост на эту тему. Если что, атвор, пинайте повторно)
Но тема сложная.

Всем хороших выходных!

---

Источник: https://t.me/ladimirkapital/3469