Байбэк против падающего рынка: помогает ли выкуп удержать акции

Дмитрий Пучкарев

Индекс МосБиржи последние месяцы регулярно обновляет минимумы: крепкий рубль, высокие реальные ставки и геополитическая неопределённость не дают рынку повода для уверенного роста. Но есть и хорошая новость: российские компании заметно активизировали программы обратного выкупа акций. Этот инструмент часто недооценивают, хотя именно в периоды распродаж он может принести акционерам максимальную пользу.

Что такое байбэк и зачем он нужен

Байбэк — это выкуп компанией собственных акций с рынка, альтернативный дивидендам способ вернуть капитал акционерам. В России такая практика менее распространена, чем дивиденды, поэтому объявление байбэка нередко считывается рынком как сигнал — менеджмент считает свои акции недооценёнными. Компания выходит на биржу как покупатель собственных бумаг, создаёт дополнительный спрос и тем самым может сдерживать падение котировок в периоды, когда продавцов на рынке больше, чем покупателей.

Эффект для акционера зависит от дальнейшей судьбы выкупленных бумаг. Самый позитивный сценарий — погашение акций: их число в обращении сокращается, а прибыль и будущие дивиденды на одну акцию растут. Не столь однозначный вариант — передача акций под программу мотивации сотрудников: число бумаг в обращении при этом не меняется. Третий вариант — использование пакета как валюты для сделок M&A вместо денежных средств. 

Кто и когда запустил байбэк

Ренессанс страхование, Совкомбанк, Хэдхантер, Яндекс, Группа Астра и Т-Технологии в последние месяцы запустили новые программы байбэка или продолжают ранее объявленные.

Скоро выкупов может стать ещё больше: 2 июля совет директоров ИНАРКТИКА рассмотрит вопрос о проведении байбэка.

Что говорит статистика: акции против индекса

Мы сравнили динамику акций каждой компании от даты старта программы байбэка до конца июня 2026 года с динамикой Индекса МосБиржи за тот же отрезок, чтобы понять, действительно ли выкуп акций помогает бумагам опережать рынок.

Период оказался непростым для рынка в целом: индекс снижался почти на всех рассматриваемых отрезках, поэтому показательна не абсолютная доходность акций, а именно отклонение от индекса.

Совкомбанк и Хэдхантер заметно опередили рынок — на 7–8 п.п. Совкомбанк — это единственный случай, когда акция закрыла период в плюсе на фоне падающего индекса — рост котировок по времени совпал с анонсом программы. При этом о фактических покупках пока сообщений не было, причиной устойчивости акций могла стать реакция на сам анонс крупного байбэка. Акции Хэдхантера не вышли в плюс, но котировки были заметно устойчивее индекса.

Ренессанс страхование, Яндекс и Т-Технологии двигались практически синхронно с рынком — отклонение от индекса в пределах одного процентного пункта. Для Яндекса и Т-Технологий это легко объяснимо: их программы, прежде всего, нацелены на мотивацию сотрудников, а объёмы выкупа относительно невелики по сравнению с free-float.

Ренессанс страхование активно выкупало бумаги: всего за последний месяц компания приобрела около 0,8% капитала или почти 2,5% от free-float. Результат чуть лучше рынка выглядит необычным, при заметных объёмах покупок.

Группа Астра — единственный случай, где акция заметно отстала от индекса. Вероятно, сказалось спекулятивное давление на бумагу и опасения инвесторов относительно перспектив развития сектора. К тому же масштаб выкупа относительно небольшой (около 2% капитала) и не способен оказать чувствительную поддержку котировкам.

Так помогает ли байбэк акциям не падать?

В целом да: в нашей выборке акции компаний с активной программой байбэка в среднем держались устойчивее рынка. Это хорошая новость для розничных инвесторов: рост числа компаний, готовых поддерживать собственные котировки, делает рынок в целом более защищённым в периоды распродаж, а сам выкуп можно считать одним из факторов в пользу большей устойчивости цены акций, наряду с фундаментальными показателями бизнеса.

При этом эффект не универсален и сильно зависит от параметров программы. Чем крупнее байбэк относительно free-float и объёма торгов, а также чем регулярнее покупки с рынка, тем заметнее поддержка котировок. Если же программа невелика или нацелена, прежде всего, на мотивацию сотрудников, а не на сокращение акций в обращении, её влияние на цену остаётся скромным, и акция в основном следует за рынком. А при достаточно сильном фундаментальном давлении байбэк не гарантирует, что бумага не упадёт сильнее индекса, как произошло с Группой Астра.

Поэтому при оценке инвестиционной идеи байбэк стоит рассматривать как фактор в пользу компании, но не как определяющую вводную. Также стоит помнить, что заявленный объём байбэка — это максимум, а не гарантия. Компании оставляют за собой право скорректировать или прекратить выкуп в зависимости от денежной позиции и рыночной конъюнктуры.