Еженедельный обзор индекса макроэкономической ситуации
На прошлой неделе Индекс макроэкономической ситуации (ИМС) снизился с +0,25 до +0,08, поскольку решение FOMC дало именно тот негативный сценарий, о котором мы говорили на прошлой неделе.
🟢 Если индикатор находится в зеленой зоне, значит на рынке преобладает режим Risk-On — инвесторы готовы брать на себя риск. 🟡 Если индикатор находится в желтой зоне, это означает, что рынок приближается к переходу из режима Risk-On в Risk-Off или наоборот. 🔴 Если индикатор находится в красной зоне, значит на рынке действует режим Risk-Off — инвесторы избегают риска.Вместо нейтрального решения, которое позволило бы финансовым условиям продолжить восстанавливаться и подтолкнуло бы ИМС в режим ЛОНГ, комитет представил новую точечную диаграмму, которая теперь указывает на вероятность повышения ставки.
При этом, если быть честными, создаётся впечатление, что сам Кевин Уорш с этим не согласен. Похоже, он пытается изменить мнение остальных членов комитета. Именно поэтому он объявил о создании пяти рабочих групп, задача которых — полностью пересмотреть практически все принципы работы Федеральной резервной системы.
Тем не менее доходность двухлетних казначейских облигаций в день заседания выросла более чем на 16 базисных пунктов, а Индекс импульса роста снизился ещё на 0,31, до -0,69.
Индекс импульса роста показывает, указывают ли опережающие рыночный цикл сигналы на дальнейший рост или, наоборот, на замедление. Индикатор отслеживает состояние кредитных рынков, ротацию капитала между циклическими и защитными секторами, динамику цен на медь, стоимость морских перевозок, рыночную волатильность и кривую доходности. Когда все эти сигналы движутся в одном направлении, рынок обычно готовится к новому этапу движения. Когда они начинают расходиться, это чаще всего служит предупреждением.Всё это привело к снижению Индекса рыночного импульса на 0,12, до +0,43.
Индекс рыночного импульса отвечает на один вопрос: насколько здорово рынок выглядит прямо сейчас? Он оценивает три показателя: импульс роста; ширину рынка; финансовые условия. Каждый из них имеет одинаковый вес. Итоговое значение показывает, укрепляется ли рыночный импульс или, наоборот, ослабевает. 🟢 Зеленый означает, что рынок остается здоровым по большинству ключевых показателей. 🔴 Красный означает, что в рыночной структуре начинают появляться проблемыНо есть один важный момент. Рынок довольно хорошо переварил этот удар по другим показателям. Ширина рынка удержалась на уровне +1,40.
Ширина рынка. Показывает, носит ли рост рынка массовый характер или его обеспечивают лишь несколько крупных компаний. На здоровом рынке большинство секторов движутся в одном направлении. Этот показатель анализирует участие восьми секторов экономики, чтобы определить, насколько широко распределена сила рынка или начинают появляться признаки ослабленияФинансовые условия практически не изменились и остались на уровне +0,64.
Финансовые условия. Показывают, благоприятна ли текущая ситуация для рынка или финансовые условия становятся более жесткими. Индикатор отслеживает волатильность фондового рынка, волатильность рынка облигаций и кредитные спреды. Когда все три показателя остаются спокойными, рисковые активы обычно получают пространство для дальнейшего роста. Когда эти показатели начинают ухудшаться, это обычно становится серьезным препятствием для дальнейшего роста рисковых активов.Это подтверждает, что широкое участие рынка в росте после прекращения огня сохраняется и не позволяет Индексу рыночного импульса снизиться сильнее. Для «быков» это хороший сигнал.
Похоже, рынок по-прежнему чувствует себя уверенно. Он пересматривает ожидания по процентным ставкам, но при этом не начинает массово распродавать акции. По-бычьи.
Экономический блок индекса рассказывает практически ту же историю.
Индекс стресса вырос всего на 0,05, до +1,91.
Рыночный импульс показывает, что происходит на рынке. Макроэкономический стресс показывает, что происходит в экономике, лежащей в его основе. Индекс использует шкалу от 0 до 10 с четырьмя уровнями: 🟢 ниже 3: экономика находится в хорошем состоянии, а инфляция остается стабильной или замедляется. 🟡 от 3 до 5: появляются первые признаки замедления экономического роста или ускорения инфляции. 🟠от 5 до 7: в экономике наблюдается заметное давление как минимум по одному из ключевых направлений. 🔴 7 и выше: экономика испытывает сильный стресс, зачастую сразу по обоим направлениям. Индекс оценивает два показателя: состояние реальной экономики и динамику инфляции. Стресс фиксируется только тогда, когда ситуация развивается в неблагоприятном направлении. Если экономический рост замедляется, а инфляция ускоряется, уровень стресса повышается. Когда оба этих процесса происходят одновременно, стресс нарастает значительно быстрее, чем при каждом из них по отдельности. Именно такой сценарий соответствует стагфляции, и модель разработана так, чтобы выявлять его на ранней стадии.Макроэкономический буфер немного снизился — до +0,40. Прогноз GDPNow (индикатор текущей оценки роста ВВП США) удержался около 3,0%. Количество первичных заявок на пособие по безработице сократилось до 226 000.
Пока ничего действительно тревожного здесь не наблюдается. Основая слабость экономики по-прежнему связана с темпами роста. Экономика растёт ниже долгосрочного тренда, но признаков серьёзного ухудшения пока нет.
При этом индикатор направления инфляции остался ровно на уровне +0,30.
Направление инфляции. Показывает, ускоряется или замедляется динамика базовой инфляции. Индикатор рассчитывается на основе изменения годового темпа роста Core CPI за последние шесть месяцев. Почему это важно? Когда экономика замедляется одновременно с ускорением инфляции, риски для рынка существенно возрастают. Именно такая комбинация сильнее всего повышает уровень макроэкономического стресса.Таким образом, и экономика, и рынок сейчас сходятся в одной и той же нерешённой проблеме. Реальная экономика остаётся достаточно слабой, чтобы нынешнее восстановление выглядело не слишком убедительно. Инфляция больше не замедляется. А FOMC, судя по всему, начинает всё сильнее склоняться к повышению ставки, а не к её снижению.
При этом в фактических экономических данных пока нет ничего настолько негативного, чтобы вызвать серьёзный рост стресса или ухудшение ширины рынка.
И снова все задают один и тот же вопрос: когда эта неопределённость наконец разрешится?
Вполне возможно, что она сохранится ещё некоторое время. Но уже 25 июня, после публикации майского индекса PCE, мы можем получить первые ответы. Именно за этим показателем нужно сейчас внимательно следить.
Напомню, что в апреле общий индекс PCE составлял 3,80%, а базовый — 3,30%. Оба значения всё ещё значительно превышают целевой уровень ФРС. Если майский показатель окажется на уровне или выше нового прогноза ФРС в 3,6%, индикатор направления инфляции поднимется выше +0,30. Это ускорит сокращение макроэкономического буфера и даст ещё больше оснований сомневаться в устойчивости текущего экономического роста.
Именно поэтому сейчас мы вновь возвращаемся в зону CAUTION:
Хотя еще на прошлой неделе мы выбивались точно к границе между режимами CAUTION и RISK-ON и формально прямо вошли в зону RISK-ON:
В таких условиях устойчивый переход в режим ЛОНГ становится действительно непростой задачей. Но если данные по PCE, наоборот, окажутся более мягкими, ситуация изменится в противоположную сторону.
Это подтвердит устойчивость ширины рынка и финансовых условий, даст экономическому росту возможность стабилизироваться и снова приблизит ИМС к бычьему порогу +0,25, соответствующему режиму ЛОНГ.
ПОДВЕДЁМ ИТОГ
Есть ещё один очень важный момент. Кевин Уорш ясно дал понять, что собирается серьёзно изменить Федеральную резервную систему. И сделать это быстро.
Всё может измениться, если Уорш предложит новый подход к измерению инфляции и реакции на неё. Или если пересмотрит принципы управления балансом ФРС. Или проведёт другие реформы.
Кроме того, он отказывается от практики предварительных ориентиров для рынка и собирается позволить рынку в большей степени самому задавать направление, вместо того чтобы ФРС продолжала вести рынок за собой.
Дональд Трамп пригласил Уорша именно для того, чтобы снизить процентные ставки. Я не знаю, каким именно способом он собирается этого добиться. Но я знаю, что у него и министра финансов Скотта Бессента есть план.
Остаётся только посмотреть, в чём именно он заключается и насколько хорошо он сработает.
В ближайшее время нас ждёт ещё много важных событий, за которыми мы с вами будем внимательно следить.
P.S. А пока американский рынок доступен не для всех, мы активно торгуем российский рынок на ежедневной основе. Месяц еще только подошёл к середине, а результаты уже таковы:
Присоединяйся к капустному сообществу Капуста в жире 🥬
Увидимся в следующем выпуске. 🫡
