OZON в первом квартале 2026 года: прибыль есть, но цена уже не дешёвая
📦 OZON отчитался за первый квартал 2026 года, подтвердив переломный момент для бизнеса. Компания впервые зафиксировала чистую прибыль в 4,5 млрд рублей против убытка 7,9 млрд годом ранее. Выручка выросла на 49% до 300,9 млрд рублей, скорректированная EBITDA увеличилась на 50% до 48,8 млрд, а GMV с учётом услуг достиг 1,13 трлн рублей (+36%). Компания выходит на прибыль четвёртый квартал подряд. Оборот финтех-сегмента растёт, e-commerce продолжает масштабироваться, а дивиденды становятся частью акционерной истории. Детальный анализ финансовых показателей и скрытых рисков доступен в Telegram-канале.
📊 Операционная динамика остаётся сильной. GMV вырос на 36% до 1,14 трлн рублей, а число активных покупателей достигло 67,3 млн (+9,2 млн за год). Средний клиент оформляет 42 заказа в год — в 1,5 раза чаще, чем в 2025-м. Рентабельность скорректированной EBITDA от GMV составила 4,3% (+0,4 п.п.). Ключевой драйвер роста — финтех-сегмент: выручка выросла на 59% до 58,9 млрд рублей, прибыль до налогообложения увеличилась на 52% до 16,2 млрд рублей, а количество активных клиентов достигло 43 млн (+36% год к году).
⚠️ Обратная сторона роста — растущее давление на продавцов. С 6 апреля OZON повысил комиссии до 45–50% в ряде популярных категорий, а минимальная ставка в платной рекламе выросла с 3 до 7 рублей за клик. Продавцы уже жалуются, что вынуждены работать с нулевой маржой и рассматривают повышение цен. В финтехе тоже есть нюансы: чистая процентная маржа сегмента снизилась на 2,5 п.п. до 9,9%, стоимость риска кредитного портфеля выросла до 10% .
💸 Дивидендный кейс укрепляется. В 2025 году OZON выплатил 145,55 рублей за 9 месяцев (3,4% доходности) и 70 рублей финального дивиденда за 2025 год (1,7%). Совокупная доходность за год составила 5,1%. Кроме того, компания погасила 7,4 млн акций, устранив размытие капитала от программы мотивации сотрудников. Это позитивный сигнал для акционеров — компания заботится о структуре капитала.
📈 Прогнозы на 2026 год: рост GMV на 25–30%, скорректированная EBITDA около 200 млрд рублей и выход на устойчивую чистую прибыль. SberCIB сохраняет рейтинг «покупать» с целевой ценой 5900 рублей. Однако текущая оценка вызывает вопросы: даже при чистой прибыли ~25 млрд рублей форвардный P/E составит около 35x. Рынок уже закладывает в цену высокие ожидания, а конкуренция и замедление e-commerce могут давить на маржинальность.
💡 При индексе МосБиржи ниже 2500 пунктов акции OZON выглядят дороговато. Компания демонстрирует сильный рост и вышла на прибыль, но потенциал переоценки уже ограничен. Для долгосрочных инвесторов с горизонтом в несколько лет история остаётся интересной, но текущие уровни требуют осторожности. Продолжаю наблюдать за компанией со стороны. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.
