Готовимся к ПЛОХОМУ сценарию? ЦБ дал понять - будет больно.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

🏛️Сначала фактаж

Банк России 19 июня снизил ключевую ставку на 25 б.п. — до 14,25% годовых. Это стало девятым снижением подряд с июня 2025.

🤯Главная неожиданность — шаг снижения оказался вдвое меньше консенсуса аналитиков: подавляющее большинство ожидали снижения на 50 б.п. до 14%. Лишь два эксперта из нескольких десятков называли сценарий с 25 б.п. базовым.

Разбирая происходящее в нашей экономике в апреле-мае, я в своей аналитике допускал возможность сохранения ставки или вот такого мизерного смягчения. Однако после выступления президента на ПМЭФ был уверен в том, что ставку «унизят» снова до 50 б.п., несмотря на все тревожные звонки.

✍️Как и написал за день до ставки, ждал снижения на 0,5% по мотивам, связанным скорее с политикой, чем с экономикой.

Но директорат ЦБ во главе с Эльвирой Набиуллиной показал, что по-прежнему способен принимать независимые и непопулярные решения, даже когда на них давит крупный бизнес и общественное мнение. Честно говоря, в нынешнем случае я рад был ошибиться. По крайней мере, взгляд на ситуацию у нас с ЦБ сходится.

📉Опять 2400 п. по индексу

Ключевой сигнал — прогноз траектории, скорее всего, будет пересмотрен в сторону повышения (а не понижения). Набиуллина прямо заявила: «Сейчас проинфляционные риски даже выросли, и если и будет пересматриваться прогноз траектории ключевой ставки, то скорее вверх, а не вниз».

🤦‍♂️Зацените грустный прикол. Снова 2400 п. по рынку — мы были здесь же в декабре 2024, когда ставка была 21%. И снова 117 п. по индексу гособлигаций RGBI — мы были на тех же отметках год назад при ставке 20%. Снижение ставки на целых 7 п.п. не дало рынку НИКАКОГО положительного сдвига, хотя теоретики ждали именно этого. Увы, теорией в нашей текущей ситуации можно, извините, подтереться.

На пресс-конференции Эльвира Набиуллина сообщила, что рассматривались 3 варианта: сохранение ставки на 14,5%, снижение до 14,25% и до 14%. Итоговое решение стало «взвешенным рассмотрением всех аргументов, в том числе с точки зрения цены ошибки».

Три причины осторожности

1️⃣Дефицит бюджета

Набиуллина заявила, что «бюджетный риск уже реализуется», вопрос лишь в его масштабах. Первичный структурный дефицит может сохраниться до 2029 года вместо планировавшегося выхода на сбалансированный бюджет.

Это именно то, чего многие (и я в том числе) опасались — про-инфляционный бюджет с нами НАДОЛГО. Рост денежной массы идет по верхней границе ожиданий и даже чуть выше.

2️⃣Ускорение кредитования

В последние месяцы значительно ускорился рост кредитования — это может стать катализатором ускорения инфляции и ограничивает пространство для снижения ставки.

3️⃣Топливный кризис

ЦБ отдельно выделил временное снижение производства моторного топлива и всплеск цен на бензин, который неизбежно ускорит инфляцию в июне. Набиуллина пояснила: «Удорожание бензина может отразиться также на инфляционных ожиданиях, так как это достаточно чувствительный товар и для людей, и для компаний».

Неистово плюсую, как говорится. А впереди ещё повышение тарифов ЖКХ, проезда в общественном транспорте и т.п., которые внесут свою лепту в раскручивание маховика бытовой инфляции.

🎯Что будет дальше?

Мой субъективный прогноз — в июле ставку снизят ещё на 0,25%, чтобы дойти до «ровной» цифры 14%. В таком случае это будет 10-е, юбилейное, уменьшение ключевой ставки. А дальше ЦБ придется взять первую паузу, дабы «осмотреться в отсеках». Ибо нас понемногу начинает затапливать, фигурально выражаясь.

🤔Ситуация со ставкой начинает напоминать 2023 год, с той разницей, что тогда ЦБ слишком резко снизил ставку после первичного шока экономики из-за санкций. И тогда у него было широкое пространство для маневра — ставка была всего 7.5% (почти вдвое ниже!), дефицит бюджета был мизерный, никакого топливного кризиса, постоянных воздушных атак, огромной денежной массы...

💼Мой портфель заметно покраснел. Длинные ОФЗ провалились на 1-2% в цене и вполне могут к осени уйти ещё ниже. Я возвращаюсь к покупкам флоатеров, линкеров и золота, так же как делал в 2023-м году. Мне тогда (осенью 2023) регулярно писали: зачем покупать флоатеры, когда корпоративные ВДО-шки дают АЖ ЦЕЛЫХ 13% годовых! Ого!

🤷‍♂️Всё может измениться в лучшую сторону, если вместо БПЛА внезапно прилетит какой-нибудь «светлый лебедь». Тогда, конечно, мои активные закупки акций себя полностью оправдают. Но прямо здесь и сейчас, я бы на нашем месте морально настраивался на дальнейшее погружение и приглядывался к не-рисковым анти-инфляционным активам.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие длинные ОФЗ для ежемесячного пассивного дохода
📍 ТОП-10 самых упавших акций за 3 месяца! Кого подбирать?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth