
📌
Делюсь тезисами с пресс-конференции ЦБ, реакцией рынка и своим мнением.
1️⃣
НИЧЕГО УДИВИТЕЛЬНОГО:
• После
пяти подряд снижений ставки на
0,5%, ЦБ замедлил цикл и снизил ключевую ставку на
0,25% до
14,25%.
• Напомню, перед заседанием ЦБ я
писал, что более вероятно снижение ставки на
0,25% или её сохранение на прежнем уровне. Выделял
3 фактора, которые ухудшились за последний месяц:
1) В последние 3 недели недельная инфляция
0,15-0,20% против сезонно низких
0,03-0,08% в предыдущие годы.
2) Прирост кредита экономике в апреле составил
1,5% (ранее
±0,5%), годовой темп прироста ускорился с
9% до
9,4%.
3) Дефицит бюджета РФ достиг
6 трлн рублей против плановых
3,8 трлн рублей за весь год.
• Что сегодня отметил ЦБ:
1) Инфляцией пока довольны, оценивают как
4-5%. Опасаются роста цен на топливо в июне и индексации тарифов в октябре.
2) В апреле-мае заметно
ускорился рост кредита. Хотят убедиться, что это эффект низкой базы начала года, а не устойчивая тенденция.
3) Бюджетная политика на 3 года и её текущее состояние
не укладываются в прогноз ЦБ, как и рост денежной массы.
4) Улучшилась
деловая активность. Полагаю, речь о скромном росте индекса
PMI с
48,1 до
48,8 и снижении
hh-индекса с
11,4 до
9,1.
• Ожидаемая реакция аналитиков – после уверенного
«снизят на 0,5%» появилось
«ЦБ удивил», хотя лично я не вижу ничего удивительного при возникновении
трёх красных маркеров экономики. Так всегда и формируется мнение в инвест-сообществе: один инвестдом или известный аналитик дал свой прогноз по ключевой ставке или размеру дивиденда, и
все за ним повторили, чтобы не казаться белой вороной.
2️⃣
РЕАКЦИЯ РЫНКА:
• После решения ЦБ индекс Мосбиржи упал на
2% с
2448 до
2401 пунктов, сейчас вернулись к
2420 пунктам. В лидерах падения
Самолёт (–8%),
Мечел (–5%),
Русал (–5%).
• Дальние ОФЗ снизились в цене на
≈1%, что привело к росту доходности к погашению с
14,9% до
15,1%. Некоторые корпоративные облигации снизились в цене на
≈0,5% (и здесь
Самолёт в лидерах падения).
• Сразу после объявления ставки пару брокеров
перестали работать, нельзя было что-либо купить/продать в течение
≈20 минут. Если представить, что может быть при массовом открытии приложений во время
более стрессовых событий, то напрашивается вывод – по минимуму использовать маржинальную торговлю и быть готовым к резким просадкам без возможности продажи своих позиций.
3️⃣
ЧТО ЖДАТЬ ДАЛЬШЕ?
• ЦБ отметил, что в июле могут
пересмотреть вверх прогноз ключевой ставки. Пока считаю, что речь больше о
2027 годе, в котором текущий прогноз по средней ставке
8-10%. С таким прогнозом к концу 2027 года ставка должна быть
4-8%, разумеется, что это на грани нереального.
• Ожидаю, что новый прогноз по средней ставке будет
14,2-14,7% на 2026 год (ранее
14,0-14,5%) и
9-11% на 2027 год. На моём
февральском графике была прогнозная траектория ставки в 2026 году, красным отметил мои
ожидаемые изменения, при которых средняя за год ставка будет
14,47%.
• По моей оценке, наибольшее соответствие текущих экономических данных и сезонности имеет следующий сценарий: снова
минус 0,25% в июле (летняя дефляция всё же будет проскакивать);
сохранение ставки 14% в сентябре (перед индексацией тарифов);
по минус 0,5% в октябре и декабре (индексация окажется лучше ожиданий + большие промежутки между заседаниями);
ставка 13% к концу года. Считаю этот вариант пессимистичным и допускаю
12-12,5% к концу года.
✏️
ВЫВОДЫ:
• Большинство инвесторов и аналитиков пристрастны к
ретроспективе (смотрят назад), поэтому после пяти снижений ставки на
0,5% обязательно должно быть шестое. Ключевая ставка по-прежнему высока, но снижение на
0,25% не должно удивлять, если следить за текущим состоянием экономики.
• По акциям –
див. доходности сейчас приоритетнее мультипликаторов, по облигациям – при двузначной ставке будут
«удивительные» дефолты. Любителям отрицать текущую привлекательность
дальних ОФЗ было бы полезно сравнить графики ключевой ставки и
ОФЗ 26212 в 2015 году. Напоминаю, что
все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём
телеграм-канале.
❤️
Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.
..
ставка снижена «условно» риторика на то что борются с инфляцией 🤣
..
при этом денег печатают вагонами, через лаг-времени увидим гиперок
… возьмите стату по странам с высокой ставкой своих цб, если не прочитали не одного учебника по экономике..
приложите курсы нацвалют и ставки и найдите корреляцию!
..
не надо брать страны типа Венесуэлы и Кубы где гиперок
Кекиус Максимус, Вот именно, потому что я все же прочитал несколько учебников/трудов по экономике, я могу 100% утверждать, что если вы завтра снимите загродительные пошлины, а странны Европы вернут РФ свифт, то через месяц-два рубыль вернеться на свои 100+. Я бы сказал, что то что было до 2025 года это как раз таки были искуственные числа, формируемые вливаниями ФНБ, но ФНБ кончился, а санкции усилились касаемо ограничений в переводах и РФ еще продолжает курс атаркии при этос являясь страной выживающей на экспорте и все это в условиях внешних ограничений — черт, как будто рубль и ЦБ это не самый большой головняк этой страны, хватит их во всем винить, более того ЦБ эту насквозь дырявую лодку еще продолжает своими действиями пытаться на плаву удерживать.
Я думаю как раз таки потому, что вы мало читали или не читали учебники/труды по экономики и истории вы плохо или не верно себе представляете некий радужный сценарий при снижении ставки, который в реальности обернеться не просто обесцениванием рубля — хотя не без этого, а полнейшим хаосом всех уровней власти/бизнеса и фин структур — 90-е покажуться прекрасным времинем, особено если учесть, что у властей РФ очень медленая и не редко еще и неверная реакция на происходящие блэкауты
.
Так что если вы хотели сказать, что рублю мешает ослабнуть ставка — он может ослабнуть и без снижения ставки и чисто энертно со времинем это сделает, даже если ни чего не менять, в целом думаю текущий курс в большей степени отражает спрос на валюту внутри страны — а его логично нет(почитайте что такое атаркия и можете пересмотреть ПМЭФ если не понимаете почему логично). Снижение ставки его обесценит быстрее, но не потому, что какието там кореляции и статистики которые вы наблюдаете как вам кажеться приводят к хорошему результату, а лишь из-за того, что в условиях дичайшей инфляции рубль пеерстанет иметь хоть какой либо спрос, торговля внутри стран на уровне граждан бдует в долорах/крипте(и если вам кажеться это не возможным — опять же смотрите пруф 90-х годов, где очень быстро общество перестроилось на валюту) — В рф не уникальная экономическая ситуация и физические процесы в ней абсолютно предсказуемы.
Так как вы в своем высказывании явно хотели упрекнуть ЦБ, что он чем то вредит или делает неправильно касательно удержания ставки, то ваши вывроды очень маломодержательны.
По поводу того, что ЦБ печатает деньги — это так, но а что остаеться делать в условиях, когда царь требует, бюджет требует, если бы они не печатали сейчас деньги вагонами, то дыра в 6 трлн и сказачная безработица в купе с имеющимеся неплатежами были бы куда более ужасающими, уже бы все лежало, потому что у всех в системе бы просто кончились средства подерживать хоть какой либо бизнес в таких условиях и обеспечивать плохие заемы.
Так что мы вероятно и увидим гипирок, но мы бы увидели его еще 1-2 года гахад, если бы ЦБ не отягивал его своими действиями, насколько это плохо или хорошо уже сложно судить, так как всезависит от правильности действий в блэкаут. А статистика которую вы берете не однородна, так как вы сравниваете лишь один показатель не беря вовнимание ситуацию и влияние в цель. Справедливости ради в мире найдеться по несколько примеров, как удачных так и плохих с одинаковыми числами, но разными подходами и акцентами.
..
вас «жестко» обманывают, весь мир живет в современных реалиях и ему «срати»наторговый баланс