О нефти

Рынок торгует нефтью по $86. Руководители Exxon и Chevron говорят о $150–$160. Разрыв объясняется одним словом: Кашинг.

Кашинг, штат Оклахома — это физическая точка расчёта по фьючерсным контрактам NYMEX. То что там хранится — реальная нефть которую можно купить, продать и переработать. По состоянию на 22 мая в Кашинге оставалось 23 млн баррелей. Неделей раньше было 25.5 млн. Неделей до этого — 27.8 млн. Каждую неделю уходит 2–2.5 млн баррелей.

Операционный минимум Кашинга — около 20 млн баррелей. Ниже этого уровня система начинает давать сбои. При текущем темпе — две, максимум три недели.
Последний раз Кашинг опускался ниже этой отметки в конце 2007 — начале 2008 года. Нефть тогда дошла до $147 за баррель. В сегодняшних долларах это свыше $200.

Бумажная нефть и физическая — это разные товары.

Фьючерсный контракт NYMEX торгуется у $86. НПЗ в Азии, которым нужна реальная доставка сырья, платят существенные премии сверх этой цены. НПЗ не может сделать дизель из фьючерсного контракта — ему нужна нефть физически в резервуаре. Именно поэтому крупнейшие руководители отрасли смотрят на физические показатели, а не на экран с котировками.

На конференции Bernstein старший вице-президент Exxon Нил Чапман прямо назвал цифры: запасы приближаются к «неслыханным минимумам», внутренние модели компании показывают Brent $150–$160 как только система достигнет операционного минимума. Вице-президент Chevron Майк Вёрт говорит о прямом ценовом давлении в июне-июле. Goldman Sachs и JPMorgan предупреждают об остановках НПЗ по всему миру из-за нехватки сырья.

Почему 80% — это уже хороший сценарий.

Рынок ждёт открытия Ормуза и полного восстановления добычи. Инсайдеры ОПЕК говорят о другом: военный ущерб нефтяным полям и погрузочным терминалам означает что через шесть месяцев добыча в Персидском заливе выйдет максимум на 80% от довоенного уровня. 20% от 20 млн барр./сут. — это 4 млн барр./сут. постоянного выпадения. Это структурный дефицит который останется независимо от того откроется Ормуз или нет.
Транзитная проблема тоже не решается мгновенно: танкеры заблокированы внутри, должны выйти, разгрузиться и вернуться. По оценкам участников рынка до какого-либо восстановления нормальных потоков — 15–16 месяцев минимум.

Честный контрфактор.

При $150 нефти разрушение спроса будет реальным — особенно в развивающихся экономиках. Исторически значимое разрушение спроса начиналось при эквиваленте $150–$200 в сегодняшних долларах. Это не отменяет шок, но ограничивает его вершину.

     @Длинный горизонт

Рынок торгует новостями о переговорах. Физика торгует запасами в резервуарах. Эти два рынка неизбежно сойдутся — и исторически это происходит не плавно, а резко. Кашинг — это не абстрактный индикатор. Это таймер с конкретной датой обратного отсчёта. Когда физические ограничения становятся видимыми в данных — бумажный рынок переоценивается за дни, а не за недели.