ФосАгро (PHOR). Отчет 1Q 2026. Дивиденды. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.05.26 вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2026 года компании ФосАгро (PHOR). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений.
- №1 в мире по производству высокосортного фосфатного сырья.
- №1 в Европе по производству фосфорсодержащих удобрений.
- №1 в России по объему поставок удобрений.
Себестоимость производства – одна из самых низких в мире. У компании высокая самообеспеченность ресурсами: 100% фосфатным сырьем, 93% серной кислотой, 72% аммиаком, 43% электроэнергией.
Основным направлением деятельности Группы является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений на предприятиях, расположенных в Мурманской, Вологодской Саратовской и Ленинградской областях.
В ассортименте ФосАгро более 50 марок гранулированных и жидких минеральных удобрений, которые помогают аграриям из 100 стран. Приоритетными рынками сбыта продукции, помимо России и стран СНГ, являются страны Латинской Америки, Европы и Азии.
ФосАгро – это компания экспортёр. Около 75% всех продаж приходится на внешние рынки. Кстати, доля поставок в Европу не изменилась, и составляет около 20%-30% от продаж.
Основные акционеры – Андрей Гурьев (МКООО «Адорабелла», МКООО «Хлодвиг Энтерпрайзес») и Татьяна Литвиненко, которой в 2022 году передал акции её муж миллиардер Владимир Литвиненко.
Текущая цена акций.
Последние годы акции ФосАгро торгуются в боковике. Правда, за это время было выплачено не мало дивидендов. С начала 2026 года котировки снижаются примерно на 5%.
Операционные результаты.
Компания не опубликовала производственные данные за 1 квартал 2026 года, но есть данные за 2025 год:
- Производство агрохимической продукции 12,2 млн тонн (+4% г/г).
- Продажи 12,3 млн тонн (+3% г/г).
Операционные показатели планомерно растут много лет подряд.
Цены на удобрения.
Доля фосфорсодержащей продукции в структуре продаж ФосАгро около 80%, а азотсодержащей около 17%.
Средние цены на удобрения в 1Q 2026 (FOB Балтика) были выше г/г:
- фосфорсодержащие удобрения +6%.
- карбамид (азотные) +5%.
При этом текущие цены ниже локальных пиков 3Q 2025.
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Финансовые результаты за 1Q 2026 г.:
- Выручка: 131 млрд руб. (-18% г/г).
- Себестоимость: 99 млрд руб. (+12% г/г).
- Административные и коммерческие расходы: 12 млрд руб. (+16% г/г).
- Операционная прибыль: 16 млрд руб. (-58% г/г).
- Финансовые доходы-расходы: -5 млрд руб. (-15% г/г).
- Суммарные курсовые разницы: -9 млрд руб. (год назад была прибыль +11 млрд руб.).
- Чистая прибыль (ЧП): 0 млрд руб. (-100% г/г).
- ЧП скорр на курсовые разницы 11 млрд (-21% г/г).
Мировые долларовые цены на удобрения в 1Q 2026 года оставались стабильно выше уровней прошлого года. Однако рублевая выручка «ФосАгро» упала на 18% из-за сильного укрепления курса рубля к доллару на 16% г/г, также не исключено снижение объемов продаж. На фоне падения доходов, себестоимость выросла на 12%, сократив операционную прибыль на 58%.
Причем, рост себестоимости вызван, в основном, кратным ростом расходов на серу. И эта ситуация продолжается более 9 месяцев. Она вызвана затяжным внутренним дефицитом из-за аварийных ремонтов на российских НПЗ, жесткой конкуренцией за сырье со стороны азиатской электромобильной металлургии и логистической блокадой Ближнего Востока весной 2026 года.
Дополнительный удар по чистой прибыли нанесли отрицательные курсовые разницы в размере 9 млрд рублей против прибыли прошлого года, — это результат переоценки валютного долга. В итоге, чистая прибыль сократилась практически до нуля.
Результаты 1Q 2026 года оказались одними из самых худших за последние годы. Выручка упала к уровням начала 2023 года. EBITDA показала второй (после прошлого квартала) по слабости результат за 5 лет. Чистая прибыль обвалилась до многолетнего минимума.
Главные негативные факторы: крепкий рубль и взлетевшие цены на серу.
Баланс.
Изменения c начала 2026 года:
- Капитал акционеров: 243 млрд (+2%).
- Запасы: 71 млрд (+10%).
- Денежные средства: 21 млрд (+43%)
- Кредиты и займы (без аренды): 341 млрд (+4%).
В итоге, чистый долг без учета обязательств по аренде 320 млрд (+2%). Отношение чистого долга к EBITDA = 2,3. Из-за резкого падения EBITDA, долговая нагрузка стала выше средней.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 1Q 2026 г.:
- Операционный: 25 млрд (-52% г/г).
- Инвестиционный: -19 млрд (+20% г/г). Капитальные затраты (CAPEX): 18 млрд (+6% г/г).
- Финансовый: 14 млрд (год назад был отток -21 млрд). На 1 млрд вырос долг.
В 1 квартале 2026 года операционный денежный поток упал в 2 раза из-за снижения прибыли и роста затрат на сырье. Кап затраты стабильные. В итоге, свободный денежный поток FCF = +7 млрд. Это значительно лучше предыдущего квартала, когда были отражен рекордный минус, но при этом, это все равно ниже средних значений.
Дивиденды.
ФосАгро одна из немногих публичных компаний в РФ, которая стремится платить дивиденды ежеквартально. Согласно политики, компания на дивиденды направляет:
- свыше 75% от FCF, если ND/EBITDA < 1;
- 50-75% от FCF, если 1< ND/EBITDA < 1,5;
- менее 50% от FCF, если ND/EBITDA > 1,5.
Но не менее 50% от ЧП скорр.
В ноябре 2025 были выплачены 273₽ дивидендами за 1П 2025. Доходность 4,5% к текущей цене акции. Было распределено 35 млрд.
29 мая Совет директоров «ФосАгро» официально рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за четвертый квартал. Ключевой причиной стал отрицательный свободный денежный поток компании на конец года.
Прогнозный дивиденд за 1Q 2026 года составляет 27₽. С символической доходностью 0,5%. Но учитывая высокий долг и другие текущие проблемы, очень вероятно, что и эти дивиденды отменят.
Перспективы.
Компания опубликовала новую стратегию до 2030 года. Она предусматривает дальнейшее укрепление лидирующих позиций на стратегически приоритетном российском рынке и ключевых зарубежных, прежде всего, на рынках стран БРИКС. К 2030 году ожидается рост производства на 12% от уровня 2025 года – до 13,7 млн тонн в год.
Риски.
- Снижение цен на удобрения.
- Налоги и пошлины. Из-за дефицита гос бюджета не исключены ужесточения и в этой части.
- Высокие цены на серу и другое сырье.
- Санкции и ограничения.
- Ещё в России возможна либерализация рынка газа, в этом случае, могут вырасти цены на газ, и как следствие, увеличиться себестоимость производства азотных удобрений.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена выше средних исторических значений:
- Капитализация = 794 млрд ₽ (цена акции = 6130 ₽);
- EV/EBITDA = 8; P/E скорр = 10,3;
- P/E = 12; P/S = 1,5; P/B = 3,3;
- Рентабельность по EBITDA = 25%; ROE = 27%; ROA = 10%.
При этом ФосАгро, стоит дешевле Акрона. Правда, в котировки Акрона частично включён рост, который произойдет после ввода в эксплуатацию проекта «Талицкий ГОК» (после 2026 года).
Выводы.
ФосАгро — один из мировых лидеров на рынке удобрений.
Компания перестала публиковать операционные результаты. Цены на удобрения были выше г/г. Но рубль оставался крепким. А цены на серу выросли в разы. В итоге, финансовые результаты в 1Q 2026 одни из самых худших за последние годы. Но свободный денежный поток положительный.
Долговая нагрузка выше средней. Долг в основном в валюте, поэтому его переоценка сильно зависит от курса рубля.
Компания решила не выплачивать финальные дивиденды за 2025 год. Расчетная доходность за 1Q 2025 менее 1%, но и эти выплаты под вопросом.
Риски: снижение цен на удобрение, высокие цены на серу, возможные санкции, ужесточение налогов.
Стратегия развития до 2030 года предусматривает рост производства на 12%.
Мультипликаторы средние. Расчетная справедливая цена в текущих условиях 5500₽.
На данный момент у меня нет акций ФосАгро в портфеле. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
Ольга НеБузоваСегодня в 12:37Т. е. текущая цена 6060 выше справедливой 5500? Как фундаменталисты считают: уже продавать или еще держать?))0
