Новые размещения облигаций от «Авто Финанс Банк» и «ВТБ Лизинг»: стоит ли участвовать?
На первичном рынке облигаций пополнение: стартуют два новых размещения от эмитентов с высоким кредитным рейтингом ― «Авто Финанс Банк» и «ВТБ Лизинг». Оба выпуска предоставляют инвесторам возможность зафиксировать текущую рыночную доходность на срок до трех лет.
Разбираем ключевые параметры новых облигаций, оцениваем финансовое состояние эмитентов и сравниваем предлагаемые условия с аналогичными бумагами на вторичном рынке, чтобы определить, насколько интересным выглядит участие в каждом из размещений.
🚙 АФБанк-001P-19
🔶Об эмитенте
«Авто Финанс Банк» ― российский банк, специализирующийся на автокредитовании, финансировании автопроизводителей и автодилеров.
🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (РСБУ):
- Процентные доходы: 38,7 млрд руб. (+63,5% (г/г));
- Чистая прибыль: 4,0 млрд руб. (+5,0% (г/г));
- Обязательства: 158,6 млрд руб. (+13,3% (г/г));
- ICR: 1,2.
🔶Параметры выпуска:
- Объем: 10 млрд руб.;
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир доходности: КБД (3 года) + 160 б.п.;
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 3 года;
- Рейтинг: AА (стабильный) от Эксперт РА;
- Дата сбора книги заявок: 17 июня;
- Дата размещения: — ;
- Амортизация: нет;
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Учитывая текущие параметры КБД (кривой бескупонной доходности) Московской биржи, стартовая доходность к погашению нового выпуска составляет около 15,37% YTM, что незначительно выше показателя предыдущего размещения облигаций банка — АФБанк1Р18 (15,2% YTM) со сроком до погашения 2,8 года.
В связи с этим новое размещение не выглядит спекулятивно привлекательным, особенно с учетом вероятного снижения финального ориентира по купону в ходе сбора книги заявок.
Для долгосрочных инвестиций выпуск выглядит более перспективным: он предоставляет возможность зафиксировать текущую доходность на срок до трех лет без оферт и амортизации. По сравнению с уже обращающимися выпусками банка новый выпуск также представляется наиболее привлекательным для инвесторов с длительным инвестиционным горизонтом, поскольку его дюрация является максимальной среди бумаг эмитента, торгующихся на вторичном рынке.
С точки зрения финансовых показателей особенно радует существенный рост операционных результатов банка.
Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:
Среди облигаций с сопоставимой дюрацией в соответствующей рейтинговой группе новый выпуск предлагает рыночный уровень доходности и не предусматривает существенной премии к аналогам.
⚙️ВТБЛиз-001Р-06
🔶Об эмитенте
«ВТБ Лизинг» ― одна из крупнейших универсальных лизинговых компаний России, входит в корпоративно-инвестиционный бизнес группы ВТБ.
🔶Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):
- Процентные доходы: 116,2 млрд руб. (-8,7% (г/г));
- Чистая прибыль: 5,0 млрд руб. (-64,3% (г/г));
- Обязательства: 449,8 млрд руб. (-18,8% (г/г));
- Чистый Долг/EBITDA: 4,5;
- ICR: 1,1.
🔶Параметры выпуска:
- Номинал: 1000 руб.;
- Ориентир купона: 15,25% (YTM 16,36%);
- Выплаты купона: 12 раз в год;
- Срок до погашения: 3 года;
- Рейтинг: AА от АКРА;
- Дата сбора книги заявок: 18 июня;
- Дата размещения: 22 июня;
- Амортизация: да (по 8,5% в даты окончания 3, 6, 9, 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33-го купонных периодов; 6.5% в дату окончания 36-го купонного периода);
- Оферта: нет;
- Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Предыдущее размещение облигаций компании с наиболее сопоставимой дюрацией ― ВТБЛиз 1Р5 (15,7% YTM). На его фоне новый выпуск традиционно предлагает умеренную премию к доходности, в связи с чем выглядит спекулятивно привлекательным.
Из недостатков размещения следует отметить достаточно агрессивную амортизацию, которая существенно снизит эффективную доходность к погашению даже с учетом реинвестирования, особенно в условиях текущего цикла снижения ключевой ставки.
Несмотря на ухудшение операционных показателей компании, объем долговых обязательств также сократился, а долговые метрики остаются на приемлемом уровне с учетом отраслевой специфики.
В целом, наравне с размещением «АФБанка», новый выпуск «ВТБ-Лизинга» предоставляет неплохую возможность зафиксировать доходность на продолжительный срок, одновременно предлагая заметную премию к доходности обращающихся на вторичном рынке аналогичных выпусков самого эмитента.
Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:
Среди облигаций с сопоставимой дюрацией в соответствующей рейтинговой группе новый выпуск предлагает рыночный уровень доходности и не предусматривает существенной премии к аналогам.
❗ Больше идей на долговом рынке здесь
✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
