АО Полиметалл, Solidcore, Оман: мираж-акции, панда облигации

ДЕЛИСТИНГ БЕЗ ОТВЕТОВ
Как тысячи российских инвесторов пытаются найти документ, на основании которого исчезли биржевые торги их акциями

Расследование

В сентябре 2024 года Московская биржа исключила из списка допущенных к торгам акции Solidcore Resources plc (бывшая Polymetal International plc, ISIN JE00B6T5S470).

Для большинства участников рынка это событие прошло почти незаметно.

Однако для части российских инвесторов история делистинга продолжается уже более полутора лет и постепенно превращается в спор не столько о рынке ценных бумаг, сколько о границах судебной защиты частной собственности.

Сегодня этот спор дошёл до второй кассации — Верховного суда.

Изучение судебных материалов, корпоративных документов компании, переписки с инфраструктурными организациями и материалов самого эмитента показывает необычную картину.

Глава 1. Акции, купленные в России

Истцы по делу утверждают, что приобрели акции Polymetal через организованные торги на Московской бирже за рубли как обычные российские инвесторы.

Этот факт судами не оспаривался.

В иске ставился вопрос о признании недействительным решения Московской биржи от 3 сентября 2024 года об исключении акций из списка допущенных к торгам.

Сам по себе делистинг не является чрезвычайным событием.

Необычным оказался дальнейший спор.

Глава 2. Документ, который ищут полтора года

Один из центральных вопросов дела звучит неожиданно просто:

На основании какого именно документа был произведён делистинг?

В заявлении об изменении оснований иска истцы указывали, что Московская биржа, по их мнению, уклонилась от раскрытия документов, касающихся принятия решения о делистинге, а также документов, послуживших основанием для его принятия. При этом суд ранее предлагал представить подлинник решения от 03.09.2024 для обозрения.

В апелляционной жалобе спор был сформулирован ещё жёстче.

Истец прямо указал:

«Суд вообще не указал в решении — были ли или нет:
— решение биржи;
— экспертное заключение департамента листинга».

Далее утверждалось, что в судебном акте содержится лишь одна обезличенная фраза:

«03.09.2024 Московская Биржа… приняла решение о делистинге на основании полученного от Эмитента заявления».

Возникает вопрос.

Если спор касается законности конкретного решения, должен ли суд исследовать документ, на котором это решение основано?

Суды трёх инстанций ответили на спор в пользу ответчиков.

Однако сам вопрос продолжает оставаться ключевым для заявителей.

Глава 3. Кто был эмитентом?

По мере развития процесса появился ещё один вопрос.

Кто именно обладал полномочиями обращаться с инициативой делистинга?

В одном из процессуальных документов истцы утверждали, что к моменту принятия решения необходимо было установить круг уполномоченных лиц и определить, кто являлся надлежащим эмитентом после масштабной корпоративной реструктуризации группы.

Этот спор выглядит техническим лишь на первый взгляд.

На практике он касается вопроса, кто именно вправе инициировать исключение ценной бумаги из торгов.

Глава 4. Корпоративная трансформация стоимостью в миллиарды долларов

Параллельно происходили события внутри самой группы Polymetal.

30 мая 2023 года акционеры компании одобрили редомициляцию из Джерси в Международный финансовый центр «Астана». Одновременно было принято отдельное решение о преобразовании 512 697 077 акций без номинала в такое же количество акций номиналом 0,03 доллара США каждая.

Результаты голосования были официально опубликованы.

За редомициляцию проголосовало более 91% голосов, участвовавших в собрании.

Позже компания сменила наименование на Solidcore Resources plc.

Для глобального рынка это выглядело как обычная корпоративная операция.

Но дальше возникает новый вопрос.

Каким образом эти корпоративные изменения были отражены внутри российской депозитарной инфраструктуры?

Глава 5. Загадка конвертации

В распоряжении инвесторов имеются корпоративные документы компании, подтверждающие преобразование акций при редомициляции.

Одновременно существует переписка с НРД.

В ответе от 13 марта 2026 года НРД сообщил, что не получал от AIX, AIX Registrar, AIX CSD и других регистраторов или депозитариев сообщений в отношении акций Solidcore Resources plc, кроме тех уведомлений Euroclear, которые ранее направляли сами заявители.

Возникает очевидный вопрос.

Если корпоративное преобразование произошло, то каким образом информация о нём проходила через международную и российскую инфраструктуру учёта?

И почему спустя годы инвесторы продолжают запрашивать разъяснения по этому поводу?

Глава 6. 8,5 процента акций, застрявших между юрисдикциями

Летом 2025 года сама компания публично признала существование проблемы заблокированных акций.

В официальном пресс-релизе Solidcore сообщила, что около 8,5% акций остаются заблокированными, их владельцы лишены возможности голосовать и получать дивиденды, а сама ситуация создаёт проблемы прозрачности структуры владения.

Компания предложила программу обмена и последующего обязательного выкупа таких бумаг.

В документах Euroclear позднее появилась информация о принудительном выкупе ограниченных акций по цене 2,57 доллара США за акцию. При этом Euroclear отдельно указал, что условия процедуры были определены компанией в одностороннем порядке без участия Euroclear или его номинального держателя.

Глава 7. Что сказали суды

Арбитражный суд Москвы отказал в удовлетворении требований инвесторов.

Апелляционный суд оставил решение без изменения.

Затем аналогичное решение принял Арбитражный суд Московского округа.

Позиция Московской биржи сводилась к нескольким ключевым тезисам:

решение о делистинге принято правомерно;
делистинг не влияет на право собственности инвесторов;
законодательство не предоставляет инвесторам права оспаривать решение организатора торговли о делистинге.

Именно последний вывод может оказаться наиболее значимым далеко за пределами данного спора.

Глава 8. Вопрос стоимостью в доверие

Судебное дело А40-230555/2024 формально касается одной ценной бумаги.

Фактически же оно ставит гораздо более широкий вопрос.

Что может сделать частный инвестор, если его актив перестаёт торговаться?

Достаточно ли ему права владеть акцией?

Или он также должен обладать правом требовать проверки законности решений, которые влияют на оборот этой акции на организованном рынке?

На сегодняшний день ответы судов известны.

Однако остаются вопросы, которые инвесторы продолжают задавать:

Где находится полный комплект документов, лежавших в основе делистинга?

Кто именно инициировал процедуру?

Каким образом были отражены корпоративные преобразования в инфраструктуре учёта?

И наконец — если частный инвестор не вправе оспаривать делистинг своей ценной бумаги, то кто тогда вправе это делать?

Пока ответы на эти вопросы остаются предметом продолжающейся дискуссии между инвесторами, инфраструктурой финансового рынка и судебной системой.

Пока инвесторы искали свои акции, исчезал главный актив группы

Проблемы акционеров Solidcore Resources не ограничиваются вопросами редомициляции, делистинга и депозитарного учёта.

В 2026 году в Арбитражном суде Москвы был подан иск от акционеров Solidcore Resources в интересах самой компании о признании недействительной сделки по продаже 100 % акций АО «Полиметалл» российскому покупателю.

Согласно материалам иска, российский сегмент бизнеса группы был продан за 4,517 млрд рублей, тогда как активы АО «Полиметалл» составляли 444,5 млрд рублей на конец 2023 года и 558,3 млрд рублей на конец 2024 года. Прибыль общества за 2023 год превышала 114 млрд рублей, а суммарная прибыль за пять лет составила почти 279 млрд рублей.

Особенно любопытно выглядит тот факт, что цена сделки оказалась сопоставима не со стоимостью бизнеса, а лишь с небольшой частью денежных средств, находившихся на счетах компании. По данным бухгалтерской отчётности, только денежные средства АО «Полиметалл» на конец 2023 года превышали 42 млрд рублей.

После продажи новый собственник получил контроль над активом, который, по утверждению истца, продолжал генерировать десятки миллиардов рублей прибыли, а вскоре после сделки из компании были выданы займы на сумму свыше 182 млрд рублей.

Пока тысячи инвесторов пытались понять, куда делись их акции после редомициляции и почему депозитарная инфраструктура не может дать исчерпывающих ответов на вопросы о движении прав собственности, из группы был выведен её крупнейший российский актив. Если верить опубликованной бухгалтерской отчётности, компания с сотнями миллиардов рублей активов и десятками миллиардов рублей прибыли сменила владельца по цене, которая вызывает вопросы не только у миноритариев, но и уже стала предметом отдельного судебного спора.

И здесь возникает неудобный вопрос. Если инвесторам предлагают поверить, что их акции корректно учитываются после цепочки редомициляций, конвертаций и корпоративных действий, то каким образом тогда была определена справедливая стоимость крупнейшего актива группы — АО «Полиметалл»? Ведь именно этот актив многие годы составлял основу инвестиционной привлекательности Polymetal, а затем Solidcore Resources.

Кто станет счастливым обладателем следующих даров — панда бондов от Solidcore Resources plc
и чем закончится их история с деньгами доверчивых — понять нельзя,
не расставив всё по своим местам в истории о мираж-акциях фокусников из МФЦА, Питера и Омана.

А про панда бонды здесь: smart-lab.ru/my/PavelGuschin/