⛴️ Совкомфлот оказался живее, чем думал рынок

Совкомфлот неожиданно выдал очень крепкий квартал. И, пожалуй, главный сюрприз тут даже не сама прибыль.

🔹️Выручка: 444 млн долл. (+59,5% г/г)
🔹️EBITDA: 227 млн долл. (+116% г/г)
🔹️Рентабельность EBITDA: 66% (против 47% годом ранее)
🔹️Чистая прибыль: 93,6 млн долл. (против убытка 393 млн долл. годом ранее)
🔹️Скорректированная чистая прибыль: 84 млн долл. (против скорр. убытка 1 млн долл. годом ранее)
🔹️OCF: 292,8 млн долл.
🔹️Денежные средства: 877,9 млн долл. (+24,9% с начала года)
🔹️Чистый долг: 312 млн долл. (-13% с начала года)

После крайне тяжёлого 2025 г. рынок уже успел привыкнуть смотреть на Совкомфлот как на компанию, которая живёт в режиме постоянного санкционного стресса. Январские ограничения США тогда очень больно ударили по эксплуатации флота, а отчёты выглядели так, будто бизнес постепенно вязнет в проблемах.
Теперь же компания показывает EBITDA 227 млн долл. и маржу 66%. Причём результат оказался даже выше рыночных ожиданий.


📊 Не вся прибыль одинаково полезна

Причём здесь важно не попасть в ловушку красивой чистой прибыли. Формально разворот действительно огромный: год назад был убыток почти 393 млн долл., сейчас прибыль 94 млн. Но тогда отчёт был буквально размазан обесценением флота на 322 млн долл. Без этого эффект сравнения выглядел бы спокойнее.

При этом скорректированная прибыль тоже восстановилась очень резко. Это уже важнее, потому что показывает операционную динамику бизнеса, а не только бухгалтерский эффект отсутствия новых списаний флота.


📈 Главный разворот произошёл в cash flow

OCF вырос с 18 млн до 293 млн долл. И для Совкомфлота сейчас это важнее самой чистой прибыли. Сейчас операционный cash flow уже выглядит как у бизнеса, который адаптируется к санкционному давлению и снова нормально зарабатывает на эксплуатации флота.


🤔 Почему бизнес вообще начал восстанавливаться

Компания сама достаточно прямо объясняет причины сильного квартала: высокий уровень покрытия флота долгосрочными контрактами, расширение работы в индустриальных сегментах и сильная конъюнктура танкерного рынка.


📉 Долговая нагрузка уже не выглядит проблемой

Отдельно понравилось, как быстро снижается долговая нагрузка. Чистый долг сократился до 312 млн долл. Для компании такого масштаба и с квартальной EBITDA 227 млн долл. это уже очень комфортный уровень.

На фоне нынешних ставок это особенно важно. Многие капиталоёмкие компании сейчас буквально задыхаются от стоимости обслуживания долга, а Совкомфлот продолжает постепенно сокращать обязательства.


🤑 Дивиденды снова становятся частью истории

Компания снова подтвердила ориентир на выплату не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, а совет директоров уже рекомендовал дивиденды 4,87 руб. на акцию. Выплаты планируют провести за счёт нераспределённой прибыли прошлых лет.

После отказа от дивидендов за 2024 г. это важный сигнал. Рынок начал сомневаться, что компания сможет быстро вернуться к стабильным выплатам в условиях санкционного давления.


👀 Главный риск никуда не делся

Но делать вид, что все проблемы исчезли, тоже странно. Компания сама пишет про дополнительные коммерческие и операционные сложности после расширения ограничений США. Часть флота остаётся токсичной для международной инфраструктуры, сохраняются проблемы с еврооблигациями, логистика стала дороже и сложнее.


🧐 Вывод

Отчёт $FLOT получился сильнее ожиданий. Причём не только из-за слабой базы прошлого года компания показала сильную EBITDA, улучшение cash flow, снижение долговой нагрузки и возвращение дивидендной истории.

При этом ждать возврата к сверхдоходам периода перестройки нефтяной логистики 2022-2023 я бы тоже не стала. Сейчас бизнес уже работает в куда более тяжёлой среде, а рынок продолжает смотреть на Совкомфлот через призму санкционных рисков.
Но сам бизнес сейчас выглядит заметно устойчивее, чем многие ожидали ещё несколько кварталов назад.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница