Анализ РСБУ компании "Квазар лизинг" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (21.07.25): присвоили кредитный рейтинг «В» (прогноз стабильный)
🗂Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬Эфир с эмитентом от 30 июля 2025г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 мая 2026г: отсутствуют (не было и ранее)


📚Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 2 активных дела, где ООО «КВАЗАР ЛИЗИНГ» является ответчиком:
➖ АО «МОСКОВСКАЯ АКЦИОНЕРНАЯ СТРАХОВАЯ КОМПАНИЯ» — хотят взыскать 30,7 тыс — дату следующего заседания еще не назначена
➖ ИП Воронцова Наталья Евгеньевна — хотят взыскать 6,2 млн — следующее заседание 30.06.26


Заметки о компании:
🟢 На эфире прозвучала информация, что примерно 80% кредитов идут по плавающим ставкам. Эфир был снят почти год назад, но думаю картина осталась примерно такой же. Данное обстоятельство сыграло злую шутку в 2025г, но в 2026г со снижением ставки уже будет плюсом. Плюс графики платежей по лизинговым договорам синхронизированы с графиками платежей по кредитам.
🟢 На эфире была озвучена мысль, что 50% фондирования должны составлять облигации. Однако мы видим, что за год компания так и не вышла на долговой рынок с новым выпуском
🟢 Согласно рэнкингу Эксперт РА ЛК по объёму ЧИЛ и активов в операренде на 1 января 2026г КВАЗАР лизинг на 67 месте (на 1 января 2025г на 94 месте)


🟢Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка +18,1% (139 млн) ✅
2) Валовая прибыль +19,5% (132 млн) — валовая маржа составила 95,3% (годом ранее 94,2%) ✅
3) Прибыль от продаж +16,5% (113 млн) — операционная маржа составила 81,5% (годом ранее 82,6%). Управленческие расходы выросли на 41% ✅
4) Проценты к уплате +15,9% (78 млн) — темп роста процентов к уплате меньше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 29,7 млн до 35,1 млн ✅
5) Прочие доходы -52,3% (1,85 млн) и прочие расходы -5,2% (16,4 млн) — показатели раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT +17,7% (98,5 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +20,2% (104,7 млн) — разница с EBIT на 6,2 млн (амортизация +82,3%) ✅
8) Чистая прибыль х3,9 (17,3 млн) — рентабельность составила 12,5% против 3,7% годом ранее ✅


🟡 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +275 млн (1кв2026г) / +141 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 134 млн
➖ Обращают на себя внимание состав платежей. Пока поступления выросли на 17,3%, из платежей пропали «проценты по долговым обязательствам», зато в инвестиционных операциях появилась сопоставимая цифра. Если поднять ее, то получим +200 млн. Тоже рост, но и это еще не все. Компания учитывает новые лизинговые договоры в инвестиционных операциях. Если поднимем их, то получим:
CFO = -76,6 млн (1кв2026г) / -177,8 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 101,2 млн
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -328 млн (1кв2026г) / -304 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 24 млн
➖ Помним, что тут учтены 78,3 млн процентов по долгам и траты по новым договорам лизинга. Убрав их, получим:
+23,9 млн (1кв2026г) / -12,7 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 36,6 млн — 22 млн вернулось с депозитного счета, еще 2,25 млн получили процентами
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +74,8 млн (1кв2026г) / +150,8 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 76 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый отток средств, который обусловлен ростом ЧИЛ, а компенсируют отток набором нового долга ❗️
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш +0,4% (109 млн) — есть небольшой объем кэша ✅
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 2 млн — предоставленные займы
➖ Долгосрочные 0 млн
3) ЧИЛ +8,3% (1,41 млрд) — редкое явление в отрасли. За 2025г ЧИЛ так же вырос 43,9% ✅
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +5% (11 млн):
➖ Просроченная дебиторка 41,1 млн (сказать точно на сколько она увеличилась за 3 месяца нельзя, ибо в РСБУ за 2025г нет данных
➖ Резервы 41,1 млн (+33% за 3 месяца, возможно такой же рост имеется и в просрочке по дебиторке)
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует (без изменений)
➖ Дебиторка растет меньше выручки ✅
5) Долгосрочные активы к продаже (изъятия иными словами, взяты из запасов) без изменений (15,4 млн) — удивительно низкий показатель ✅
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 1,06% (в конце 2025г — 1,15%) — отличный результат ✅
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,97 (на конец 2025г — 0,92) - показатель немного подрос, но желательно быть выше единицы хотя бы ❗️
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 12,1% — небольшой запас прочности ✅
7) Эксперт РА: «Фондирование компании осуществляется в основном за счет банковских кредитов (около 71% пассивов). В качестве источника дополнительной ликвидности компания располагает невыбранными кредитными линиями банков в размере эквивалентном 11% обязательств компании. Ресурсная база хорошо диверсифицирована по кредиторам: на 5 крупнейших приходится 56% пассивов, на крупнейшего – 18,5%. Крупных выплат по обязательствам, превышающим 5% пассивов, способных оказать давление на ликвидную позицию, на горизонте действия рейтинга не предполагается. Коэффициент текущей ликвидности на 01.04.2025 составил 1,01 и оценивается как адекватный. Значительные расходы по обязательствам обуславливают невысокий уровень коэффициента прогнозной ликвидности (около 1,04 на 01.04.2025)» — оценка устарела, хотя стоит признать, что ликвидность невысокая и по сей день ❗️


🔴 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 1,58 млрд (+5% за 3мес 2026г / доля краткосрочного долга 43,2% (683 млн) против 76,6% (675 млн) в начале года) — сам долг не изменился, а вот структурно продолжает ухудшаться ❗️
2) Чистый долг / капитал = 8,56 (на конец 2025г — 9,01) — собственного капитала в компании очень мало ❗️
3) ЧИЛ / Чистый долг = 0,96 (на конец 2025г — 0,93 / на конец 2024г — 0,92) — показатель подрос, но не существенно. Надеюсь положительная динамика продолжится ❗️
4) Кредиторская задолженность +10% (107 млн)
5) Эксперт РА: «Коэффициент покрытия процентных расходов чистыми доходами находится на низком уровне, что оказывает давление на рейтинговую оценку (около 1,11 на 01.04.2025)» — оценка устарела и требует обновления
6) Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 3,93 (в конце 2025г — 3,89)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 3,73 (в конце 2025г — 3,71)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
➖ Долговая нагрузка высокая и продолжает расти, пусть и темп замедляется ❗️
7) Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,26 (в конце 2025г — 1,18)
➖ ICR (через EBITDA) — 1.34 (в конце 2025г — 1,23)
➖ Рост показателей добавляет ложку меда, хотя они остаются достаточно низким


🕒Погашения на оставшиеся 9 мес 2026г с конца отчетного периода:
➖ 9 ежемесячных амортизаций по облигации КВАЗАРЛ-01 (RU000A10CR92) на 2,78 млн. Всего 25 млн
ЦФА эмитент не имеет. К сожалению, компания не раскрывает даты погашений кредитов, поэтому трудно сказать, на какой период года может возникнуть тяжелый период


🤔 Итоговое мнение. Однажды я уже смотрел компанию, но тогда я не решился брать ее. Причины собственно не изменились — высокая долговая нагрузка, низкий ICR, малый объем собственно капитала. Однако я решил пересмотреть свой взгляд на компанию. С первым аргументом не поспоришь, хотя компания поддерживает уровень кэша на одном уровне, что придает уверенности. ICR растет. Медленно (1п2025г — 1,1 / 2025 — 1,18 / 3м2026 — 1,26), но растет. Собственный капитал так же демонстрирует положительную динамику (9м2025г — 11,7 / 2025 — 9,01 / 3м2026 — 8,56). Тот факт, что фондирование компании в большинстве банковское для облигационера является плюсом, так как банки строго относятся к вопросу кредитования лизинговых компаний. Компания требует к себе внимания, но я готов его уделять и беру в разумный портфель на 2,6%

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Прогресс за 1кв2026г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ