Газпромнефть в 2025 году: падение прибыли, рост долга и дивиденды за счёт заимствований

🛢️ Одна из крупнейших российских нефтяных компаний отчиталась за 2025 год, отразив все сложности прошлого года. Выручка снизилась на 12% до 3,6 триллиона рублей, EBITDA сократилась на 23% до 1 071 миллиарда, а чистая прибыль акционеров упала почти вдвое — до 245,8 миллиарда рублей. Причины типичны для сектора: снижение рублёвых цен на нефть, укрепление рубля и рост дисконта на российские сорта .

📊 Операционная сторона выглядит устойчиво. Добыча углеводородов выросла на 3% до 130,7 млн тонн нефтяного эквивалента — сказалась реализация крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале. Объём нефтепереработки достиг рекордных 43,93 млн тонн (+2,2% к 2024 году). При этом операционные расходы удалось снизить на 7,1%, но рентабельность EBITDA всё равно упала с 34,1% до 29,7%. Детальный анализ финансовых показателей и отраслевых трендов мы публикуем в Telegram-канале.

💰 Долговая нагрузка заметно выросла. За 2025 год чистый долг с учётом аренды увеличился на 30% до 1 247 миллиардов рублей, соотношение чистого долга к EBITDA достигло 1,21x. Для сравнения: ещё в 2022 году этот показатель был близок к нулю. Капитальные затраты выросли до 599,3 миллиарда рублей, а свободный денежный поток составил всего 21,8 миллиарда. Операционного денежного потока не хватает на покрытие дивидендов и инвестиций.

💸 Дивидендная политика остаётся щедрой, но ценой роста долга. Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 28,11 рубля на акцию. С учётом уже выплаченных 17,3 рубля за первое полугодие, совокупный дивиденд за год составляет 45,41 рубля на акцию. Общий объём выплат — 88% чистой прибыли (для сравнения: за 2024 год было 78%). При этом дивиденды значительно превышают свободный денежный поток — выплаты фактически осуществляются за счёт роста долга. Аналитики «Финама» называют такую конфигурацию неустойчивой .

📈 В 2026 году ситуация может улучшиться благодаря внешнему фактору. Конфликт на Ближнем Востоке привёл к резкому росту цен на нефть: сорт Urals с начала конфликта подорожал с $37 до $92 за баррель. Кроме того, с 1 января 2026 года сняты ограничения на экспорт дизельного топлива, что восстановит экспортные потоки и доходы. В оптимистичном сценарии чистая прибыль за 2026 год может составить около 480 миллиардов рублей, что даст дивиденд около 76 рублей на акцию (потенциальная доходность около 15%).

⚠️ Однако важно понимать, что такой сценарий полностью завязан на продолжении ближневосточного конфликта. При его завершении цены на нефть могут быстро вернуться к более низким уровням. Кроме того, долговая нагрузка продолжает расти, и компания приближается к критической отметке ND/EBITDA = 1,5x, при которой дивидендные выплаты по политике уже не предусмотрены .

💡 Аналитики БКС сохраняют нейтральную оценку акций с целевой ценой 690 рублей (потенциал 31%), тогда как «Финам» видит даунсайд — целевая цена 495,7 рублей. Кейс интересен тем, кто верит в долгосрочное сохранение высоких цен на нефть, но содержит значительные риски при их нормализации. Подробные обновления и аналитика по нефтяному сектору доступны в нашем канале.