Анализ РСБУ компании "Идель Нефтемаш" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (10.10.25): получили кредитный рейтинг «В» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор:
Л-Старт по РСБУ за 1кв2026г тут
Идель Нефтемаш по РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 13 апреля 2025г (Л-Старт)


🔎Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г: 39,8 млн (с августа 2024г в каждом периоде фиксировался долг) — блокировки счета от ФНС нет


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 4 активных дела, где ООО «ИДЕЛЬ НЕФТЕМАШ» является ответчиком:
➖ АО НАУЧНО-ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ КОМПАНИЯ «ТЕКО» — хотят взыскать 495 тыс — дата следующего заседания не назначена
➖ АО «ПРЕДПРИЯТИЕ В-1336» — хотя взыскать 781 тыс
➖ ООО «ГРУППА КОМПАНИЙ „СОКОЛ“ — хотя взыскать 617 тыс — оставлено без движения до 04.05.2026
➖ ООО „СИСТЕМА АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ТЕХНОЛОГИЙ — ТРЕЙДИНГ“ — хотя взыскать 4,39 млн — следующее заседание 06.07.26


Заметки о компании:
🟡 Поинтересовался у Иволги Капитал причинами ежемесячных долгов по налогам. Ответ: „Компания использует ликвидность таким образом, до ограничений по счетам не доводят, будут стараться от этой практики уходить“. Да, такой способ поддержания ликвидности известен, но сей практика явно не придает уверенности в эмитенте
🟡 У Иволги есть удобная картинка всех отношений между компаниями в несформированной группе (будет в комментариях). МСФО у нее нет, однако по сообщению Иволги МСФО сделают по итогам 2026г. В эфире же сказали, что будет отдельно МСФО Л-Старт и МСФО Идель Нефтемаше
🟡 Л-Старт сейчас выходит на долговой рынок с планом собрать 100 млн. Это пока сходится с сообщением Иволги Капитал, относительно планов компании и Идель Нефтемаш по рынку долга в 2026г. Запомним это
🟢 Эмитент прокомментировал собственную отчетность, получать можно тут


🟡 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка +24,2% (595 млн) ✅
2) Валовая прибыль -5,8% (179 млн) — валовая маржа составила 30,1% (годом ранее 39,7%) ❗️
3) Прибыль от продаж -19,2% (90,8 млн) — операционная маржа составила 15,2% (годом ранее 23,4%). Управленческие и коммерческие расходы в сумме возросли на 13,5% ❗️
4) Проценты к уплате -30,9% (63 млн) — проценты к уплате снизились больше, чем прибыль от продаж. Разница между показателями выросла с 21,2 млн до 27,9 млн ✅
5) Прочие доходы х7,7 (47 млн) и прочие расходы х4,6 (51,9 млн) — показатели раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT -20% (85,85 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению
7)EBITDA -1% (172 млн) — разница с EBIT в 85,8 млн (амортизация +29,8%)
8) Чистая прибыль +40% (16,5 млн) — рентабельность составила 2,8% против 2,5% годом ранее. Проценты к уплате по-прежнему съедают существенную часть операционной прибыли ❗️


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +349 млн (1кв2026г) / +108 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 341 млн — поступления растут быстрее платежей
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: 0 млн (1кв2026г) / 0 млн (1кв2025г) / за год показатель не изменился
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -349 млн (1кв2026г) / -99,6 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 249 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение долга ✅
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш +57,4% (159 тыс) — кэша как не было, так и нет ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 0 млн
➖ Долгосрочные 24 тыс — »Паи и акции", а именно доля в УК ООО «ТД Идель Нефтемаш»
3) Дебиторская задолженность -17% (903 млн):
➖ Просроченная дебиторка 49,4 млн (без изменений).
➖ Резервы — 49,4 (без изменений)
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует
➖ Выручка выросла, а дебиторка снизилась ✅
4) Запасы +69,4% (4,16 млрд) — рост запасов идет за счет незавершенного производства (строящиеся машины на данный момент)
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,09 (на конец 2025г — 1,09) - показатель низкий, но выше 1 и не изменился, что в принципе можно счесть неплохим результатом ✅
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0% — запаса прочности нет. Компания традиционно не хранит кэш ❗️
7) НКР: «Оценка финансового профиля также сдерживается низкими показателями ликвидности. Текущая ликвидность с 30.06.2024 г. по 30.06.2025 г. составила всего 13%, мгновенная ликвидность — 2%. Давление на оценку ликвидности оказывает отсутствие неиспользованных кредитных линий и авансирования по заключённым договорам со стороны заказчиков (оплата осуществляется по факту отгрузки/установки, средний срок контракта около 2 лет).» — проблемы с ликвидностью подчеркивает и агентство ❗️


🟢Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 807,5 млн (-25% за 3мес 2026г / доля краткосрочного долга 100% (807 млн) против 100% (1,08 млрд) в начале года) — долг снизился, хотя учитывая тот факт, что был набран новый облигационный долг, то тут мало изменений
2) Чистый долг / капитал = 0,85 (на конец 2025г — 1,15) — соотношение в прекрасном состоянии ✅
3) Кредиторская задолженность +23,4% (3,51 млрд) — рост продолжается, но успокаивает то, что оборотные средства растут быстрее
4) НКР: «Совокупный долг компании на 30.06.2024 г. превышал OIBDA в 2 раза, на 30.06.2025 г. — в 4 раза. На 30.06.2025 г. совокупный долг состоял из кредитов и займов (1 211 млн руб.), арендных обязательств (300 млн руб.) и выданных гарантий и поручительств (342 млн руб.) за вычетом полученных займов с особыми условиями (15 млн руб.). К 30.06.2026 г. агентство ожидает снижения долговой нагрузки до 2,0 ввиду предполагаемого сокращения совокупного долга на 154 млн руб. (до 1 684 млн руб.) при ожидаемом росте OIBDA на 374 млн руб. (до 830 млн руб.). Компания планирует в течение 2026 года существенно снизить долю банковского кредитования за счёт эмиссии облигаций, и тем самым сократить краткосрочный долг, что также окажет поддержку оценке запаса прочности по обслуживанию долга. Покрытие процентных расходов и краткосрочного долга OIBDA и остатками денежных средств сократилось до 0,6 за 12 месяцев по 30.06.2025 г. (9,6 за 12 месяцев по 30.06.2024 г.) из-за роста краткосрочного долга в 5,8 раз (до 1 629 млн руб.). В 2023 году компания осуществляла свою деятельность без привлечения кредитных средств от банков.» — пока все идет по плану. Краткосрочный банковский долг замещается облигациями
5) Чистый долг / EBIT LTM = 2,64 (в конце 2025г — 3,17) — даже не смотря на снижение EBIT, показатель улучшился за счет сокращения долга ✅
✔️ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
Чистый долг / EBITDA LTM = 2,04 (в конце 2025г — 2,70) — значение отличное для ВДО ✅
7)ICR (через EBIT) = 1,36 (в конце 2025г — 1,24) — значение улучшилось, но надолго ли, если начали брать облигационный долг? ✅
ICR (через EBITDA) — 2.72 (в конце 2025г — 1,46) — значительное улучшение, но опять же, проценты по облигациям выше, чем у кредитов. Поэтому улучшение под вопросов ✅


🕒 Погашения до конца 2026г:
➖ Погашение кредита от ПАО МКБ на 292,5 млн к 31.10.26
➖ Погашение кредита от ПАО МКБ на 497 млн к 31.10.26
➖ 2 займа от ООО «Севмаш» на общую сумму в 18,2 млн к 31.12.26
Долга в ЦФА нет. Приятно, что не только долг уменьшился, но и даты погашения сдвинулись. Немного, но сдвинулись. Сейчас еще взяли облигационный долг и могут погасить часть кредитного долга. Тут проблем не вижу. Не забываем, что долг есть и у Л-Старт, с которым Идель в неформализованной группе:
➖ Займ на 50 млн 30.06.2026
➖ Погашение кредита на 111 млн 03.09.26
➖ Погашение кредита на 100 млн 25.12.26


🤔Итоговое мнение. Как уже говорил при обзоре Л-Старт, пока держу долю и продолжу наблюдать. Обзор Идель Нефтемаш нужен для понимания положения дел в группе. В принципе все тенденции сохранились с конца 2025г. Разве что долг Л-Старт стал снижать активнее. Надеюсь так продолжится и дальше. Сам Идель Нефтемаш остается более стабильным. Долг сократили, заменят часть на долгосрочный облигационный. Посмотрим, как это отразится на процентной нагрузке. Пока все терпимо. Радует рост ОДП. В общем, продолжу смотреть. Долговая нагрузка неформализованной группы высока, но конструкция еще держится.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Векус за 2025г, РСБУ ЮУЛЦ за 1кв2026г, РСБУ Л-Старт за 1кв2025г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ