Группа «ВК» в 1 квартале 2026 года показала медленный, но верный рост

Сегодня на фоне снижения фондового рынка мощно растут в цене акции МКПАО «ВК», подорожавшие на 3,5%, до 244,8 руб. за бумагу.

 

МКПАО «ВК» сегодня опубликовало сильные финансовые и операционные результаты за 1 квартал 2026 года. Так, выручка группы «ВК» за 1 квартал 2026 года выросла на 6% в годовом выражении и составила 37,6 млрд руб., что в точности совпало с нашими прогнозами. Крупнейший сегмент бизнеса группы «ВК» (соцплатформы и медиа-контент, представленный, в том числе, сервисами «VK Видео» и «VK Музыка»), на который приходится 69% совокупной выручки, показал рост за 1 квартал текущего года только на 6% г/г, что обусловило небольшие темпы роста совокупного дохода группы, но такой результат для зрелой крупной корпорации вполне оптимален.

 При этом можно отметить, что доходы от рекламы и подписки социальной сети «Вконтакте» за 1 квартал текущего года выросли на 8% г/г, то есть немного больше, чем совокупные доходы группы. Высокотехнологичный сегмент, представленный в группе бизнесом «дочки» VK Tech одновременно показал сильнейший рост выручки на 59% год-к-году до 4,3 млрд руб.). Сегмент образовательных технологий в 1 квартале тоже уверенно вырос на 23% г/г до 2,5 млрд руб., а вот доходы от экосистемы по итогам 1 квартала показали небольшой рост, только на 1% год-к-году, увеличившись до 6,5 млрд руб. Опережающие темпы роста продолжили показывать магазин приложений RuStore, выручка которого в 1 квартале 2026 года взлетела в 2,6 раза г/г, также двузначные темпы роста в годовом исчислении показали облачный сервис «Облако Mail» и сервис записи на бытовые услуги YCLIENTS, но в итоге доходы экосистемы показали скромный рост всего на 1% г/г из-за снижения доходов в других сервисах, в том числе, «Почта Mail.ru». Показатель скорректированной EBITDA у МКПАО «ВК» за 1 квартал 2026 года достиг 6,4 млрд руб., увеличившись в годовом выражении на 17%, что превысило наши ожидания. Основным драйвером роста EBITDA у эмитента в 1 квартале ожидаемо стала EBITDA подразделения социальных платформ и медиа-контента, сгенерировавшего 97% совокупной скорректированной EBITDA группы за весь отчётный период. В остальных сегментах значение данного показателя за 2025 год было небольшим, но положительным. Высокие темпы роста скорректированной EBITDA в 1 квартале текущего года доказали, что МКПАО «ВК» может не только генерировать растущие доходы почти во всех сегментах бизнеса, но и эффективно управлять затратами. Данные по чистой прибыли эмитент не раскрыл, поэтому мы предполагаем, что чистая прибыль в 1 квартале 2026 года у него снова оказалась отрицательной, но зато его долговая нагрузка существенно снизилась — с 3,6 в начале года до 2,6, что является достаточно оптимальным показателем для технологичного сектора. Мы ожидаем, что будущие драйверы роста выручки и EBITDA эмитента в 2026 году в основном будут связаны с динамикой роста доходов VK Tech, а также – образовательного сегмента и экосистемы, но, кроме этого, в текущем году возможны первые результаты по монетизации мессенджера «Макс». Ожидаем роста выручки эмитента по итогам 2026 года на 6% до 170 млрд руб., показателя скорректированной EBITDA, в соответствии с обновлённым прогнозом эмитента, на 6% до 24 млрд руб. 

Мы подтверждаем нашу целевую цену акции МКПАО «ВК» в 345 руб. в годовом горизонте и рейтинг акции «Покупать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).