Сохраняем целевую цену для акций Совкомбанка на горизонте двенадцати месяцев на уровне 20 руб. (апсайд +60%) и рейтинг ПОКУПАТЬ — Ренессанс Капитал
Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, вырослана 58% г/г до 19 млрд руб. (RoE 19%). Опережающее снижение стоимости фондирования транслировалось в рост чистых процентных доходов, несмотря на снижение кредитного портфеля. Приобретение Капитал LIFE поддержит финансовый результат небанковского бизнеса со 2кв26. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ и целевую цену на уровне 20 руб. за акцию на горизонте двенадцати месяцев.
Снижение кредитного портфеля при расширении маржи
Кредитный портфель по итогам 1кв26 снизился на 5,9% кв/кв, прежде всего за счет корпоративного сегмента (-6,3%). Доля просрочки (NPL 90+) с начала года выросла на 0,3 п.п. до 4,4%, её покрытие резервами существенно не изменилось (117%). Средства клиентов по итогам 1кв26 снизились на 12,3% кв/кв, также в основном за счет корпоративных клиентов (-19,8%). Подобная динамика вкупе с опережающим снижением стоимости фондирования обеспечила рост чистых процентных доходов и расширение чистой процентной маржи до 6,0%, по нашим оценкам (после 4,6% в среднем в 2025 году). Стоимость риска в 1кв26 выросла до 3,0% (1,2% и 5,1% в корпоративном и розничном сегментах) после снижения в предыдущем квартале, обеспечив значимый рост расходов на резервы. Мы ожидаем умеренное расширение чистой процентной маржи в оставшуюся часть года (6,2% в среднем в 2026 году) при сохранении повышенных расходов на резервы (CoR 2,9%).
Ожидаем рост рентабельности в 2026 году
Чистые комиссионные доходы в 1кв26 ускорили свой рост (+31% г/г), в то время как прочие операционные доходы (прежде всего небанковский бизнес), напротив, снизились на 15% г/г. Завершившаяся сделка по приобретению страховой компании Капитал LIFE поддержит финансовый результат небанковского бизнеса уже в 2кв26 (доход от выгодного приобретения в 1кв26 составил около 3 млрд руб.). Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров (без учета неконтрольной доли участия) в 1кв26 выросла на 58% г/г до 19 млрд руб. (RoE 19%). Мы ожидаем, что по итогам 2026 года данный показатель составит 98 млрд руб. (RoE 22%), удвоившись по отношению к 2025 году.
Дивиденды за2025год наповестке дня
Коэффициент достаточности капитала группы по итогам 1кв26 вырос на 0,7 п.п. до 11,7%, в то время как Н1.0 банка вырос на 0,5 п.п. до 11,0%. Наблюдательный совет рассмотрит вопрос по дивидендам за 2025 год уже 27 мая. Менеджмент отмечает, что пространство для роста коэффициента выплат ограничено, но также указывает, что компания не намерена поддерживать избыточный запас капитала. Распределение 10–25% чистой прибыли 2025 года приведет к снижению достаточности капитала на 0,1–0,3 п.п., по нашим оценкам. Выплата по верхней границе подразумевает 0,6 руб. на акцию или менее 5% к текущей цене. Сохраняем целевую цену для акций Совкомбанка на горизонте двенадцати месяцев на уровне 20 руб. и рейтинг ПОКУПАТЬ.
