ПОЧЕМУ LQDT МОЖЕТ УПАСТЬ? | Риски БПИФов
Если Газпром объективно заработал 100 миллионов, его капитализация автоматически не возрастает на ту же сумму — цена бумаги на бирже зависит от спроса и предложения, а не от объективных показателей бизнеса.
Но с биржевыми фондами почему-то всё работает иначе, их цена практически 1 в 1 следует за стоимостью активов под управлением.
Я наконец разобрался, как это работает и какие риски в себе несёт.
ЧТО ТАКОЕ LQDT
С точки зрения инвестора — штука, которая всегда растёт в цене плюс-минус на уровень ключевой ставки.
Если не занудствовать — фонд даёт деньги в долг банкам под процент, практически равный ключевой ставке.
Результат: стоимость чистых активов (СЧА) ежедневно возрастает.
Цена пая фонда при этом растёт теми же темпами. Но почему?
МАРКЕТ-МЕЙКЕР
Маркет-мейкер — это институциональный инвестор (обычно сама УК или родственное юрлицо), который берёт на себя обязательство по поддержанию ликвидности фонда.
На практике это значит, что он ежедневно выставляет заявки на покупку и продажу инструмента.
Объём и цены регламентируются документацией.
Ответ на вопрос «почему цена пая следует за СЧА» — вот поэтому. Маркет-мейкер обязуется поддерживать цену примерно на этом уровне.
Но дьявол кроется в деталях.
РИСК №1: ОБЯЗАТЕЛЬСТВА МАРКЕТ-МЕЙКЕРА СМЕШНЫЕ
Конкретно по фонду LQDT: обязательство считается выполненным, если компания выставила заявки на сумму всего 50 миллионов рублей в день*.
Для понимания масштаба: объёмы торгов по инструменту в среднем 7–10 миллиардов рублей в день.
50 миллионов — это меньше процента.
На практике, цена пая всё равно стабильно следует за СЧА — значит, маркет-мейкер исполняет обязательства в бОльшем объёме, чем обязан.
Но если завтра случается финансовый кошмар, маркет-мейкер имеет полное право ограничиться поддержанием ликвидности в пределах 50 миллионов.
И когда народ массово начнёт сливать паи — цена резко пойдёт вниз, несмотря на объективно растущую СЧА.
Важно: риск пока ни разу не реализовывался. Даже в феврале 22 года котировки LQDT просели краткосрочно и несильно.
Но риск существует — его нужно иметь в виду.
МЕХАНИЗМ ПРЯМОГО ПОГАШЕНИЯ ПАЯ
По законам РФ любой БПИФ должен предусматривать механику прямого погашения пая.
Вы можете не только продать его на бирже, но и напрямую обратиться к УК: «я владею частью активов фонда, выплатите мне».
В случае LQDT: обязаны выкупить паи по цене СЧА на конец торгового дня минус 4%, но не менее чем СЧА минус 5%.
Пока внутри фонда объективно становится больше денег — можете спать более-менее спокойно.
Проблема: процедура погашения дико запарная.
Нужно отправить письмо с заявлением, потом в строго оговорённое время выставить адресную заявку.
3 из 3 моих брокеров вообще не предоставляют такого функционала — технически непонятно, как это сделать.
Но я свято верю, что институционалы умеют выставлять такие заявки и в случае падения котировок начнут скупать паи, чем стабилизируют цены.
РИСК №2: КОРИДОР ЦЕН
Регламентируется и коридор цен, который поддерживает маркет-мейкер. В случае LQDT это ± 1% от СЧА. С этим более-менее нормально.
Но для разных фондов цифры могут быть очень разными (фонды выбраны рандомно):
«Альфа-Капитал Управляемые акции» — отклонение до 5%
«Т-Капитал — Стратегия вечного портфеля Д» — до 5%
«РСХБ — Облигации, вектор И.Эс.Джи» — 3%
«Первая — Фонд Корпоративные облигации» — 0.5%
Перед покупкой фонда изучите этот вопрос.
Чтобы в случае чего не столкнуться с сюрпризом: СЧА растёт на 10%, а ваш фонд — на 5%.
КАК ПРОВЕРИТЬ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА МАРКЕТ-МЕЙКЕРА
Занимает примерно минуту.
- Гуглите название фонда и фразу «правила доверительного управления».
- Загружаете файл в любую нейронку и просите уточнить обязанности маркет-мейкера по объёму сделок и коридору цен со ссылками на пункты правил.
Всё, вы вооружены.
МОРАЛЬ
- Понимание механизмов — это круто. Надеюсь, вам было полезно.
- Я не пытался очернить БПИФы. Но знать о неочевидных рисках полезнее, чем жить в неведении.
- Управляющие компании сами себе не враги. Никому не выгодно ссылаясь на правила рушить цены фондов. Может, это не очень разумный аргумент, но для меня он убедителен.
ПОДРОБНЕЕ И В ВИДЕО-ФОРМАТЕ
YouTube: youtu.be/BE1I5bV4t_I
RuTube: rutube.ru/video/ceae0ca795e3edbeb7171e79d3fa1935/
Telegram: https://t.me/money_maker_invest
* Вся информация со скринов взята из Правил доверительного управления ВИМ Ликвидность — www.wealthim.ru/about/disclosure/pif/opif/wimfdrr/documents/rules/
также насколько знаю, если УК банкротится, пайщик получает или новую УК или деньги после распродажи (правда если СЧА полетит вниз в этот момент, грустно будет)
+ налоговые льготы внутри БПИФа
так что риски — да, но не совсем уж бесполезные, имхо
если вы готовы ради 1.55% рискнуть от 20% вложенных средств и ждать 3 года, может просто купить облиги на ИИС и вообще не платить с купонов?
я полтора года отсидел в ликвидности, забрал 30% и пока не стало жарко сваливаю в ОФЗ.
вы сами решайте, у разных людей разный уровень тревожности. у меня повышенный.
как вам структурки от ООО Специализированное финансовое общество ВТБ Инвестиционные Продукты, например на RGBI или RUONIA
или облиги РЖД, про конвертацию или реструктуризацию которых постоянно ходят слухи
все это в рамках правил, и никто не помешает эти правила поменять и включить туда еще что-нибудь.
R🐼G, про налоговые льготы я имел ввиду, что фонд внутри себя не платит налоги, что будет результирующие цифры (за счёт того, что «не уплоченный» налог также реинвестируется)
но риски вы тут и в соседних комментах очень убедительно расписали
а вырасти +20% может? И если может, то при каких обстоятельствах?
после того как упадет на 20%
если надолго положить — офз дают больше.
При смене тренда, будем выходить и фиксировать прибыль.
LQDT привязан к ставкам РЕПО с ЦК.
Фонд дает деньги в долг через ЦК под залог ОФЗ.
Заемщики возвращают деньги с процентами. ЦК гарант.
B12, тут люди LQDT с фондами облиг путают, жуть какая то… )
Все богатые всегда репу с Цк играют и упаси бог для них слово Вклад/Офз )
B12, мой текст о том, что формальны мы не застрахованы от условных «минус 40% за день», несмотря на честный рост СЧА
В моей голове lqdt сверхнадёжен именно по части роста СЧА, тут с вами согласен
При этом, в комментах подсвечивали риски инвест-стратегии фонда — это нужно вдумчиво изучить. я пока не успел
Репо с ЦК, ЦК и есть гарант возврата рубчиков..
Все вышеописанное бред чупчиков, куда надежнее в 1-днейвной репе с ЦК держать баблишко, чем на вкладах и ОФЗ… Шарахнет что то, и уй вы найдете контрагента в ваших ОФЗ, а когда найдете цена акций/валюты отъедет уй знает куда
Я говорю о том, что рост СЧА не гарантирует роста цен пая и то что сейчас выглядит как аксиома «lqdt всегда растёт» — таковым не является
G G, я параноик :) мне намного комфортнее находить риски там, где раньше их не видел
что с этим дальше делать — решает каждый сам
у меня lqdt есть, избавляться не планирую пока
Репо есть у прокладки УК. А на бирже лишь тикер от неё, как верно заметил автор.
Шарахнет и слон захочет выйти из ликвидности и пох что где-то там репо надежнейшее. Котировка отъедет вниз и весь паркинг может превратиться в тыкву, ежели конечно не заходил на самом старте пристарте
Доктор, уверены что у физика нет репо?! У меня данные что у правильных физиков есть прямое репо с Цк, а у мелочевки это выключено… В моем понимании даже эта УК лучше чем вклады/офз, риск УК <<< риска любых других долговых инструментов без ЦК )
Речь не о риске УК ипта. Речь о риске обвала котировок.
И при чем тут репо?
У тебя на руках тикер прокладки УК, а не прямой доступ к репо.
К чему бы это?…
Turbo Pascal, у меня немного про другое текст, мне кажется
Ведь не первый год на рынке. Но «да», это настораживает. Поэтому в длинных ОФЗ давно перестал наращивать позу.
Фонд денежного рынка, как бренд хорош тем, что растет на прогнозируемую величину каждый день. Даже в феврале 2022, когда рынок встал, а потом открылся, цены фондов денежного рынка продолжили рост как ни в чем не бывало по заданной траектории.
Это приносит хорошие деньги (я имею в виду комиссии УК и ММ) и никто не захочет от них отказаться. Поддержать этот бизнес не трудно. Достаточно ММ отступить на пару пунктов вниз и, он сможет принять на себя любое количество паев в стакане, отдав их на следующий день фонду по расчетной цене. Прибыль его будет просто космической. Фонд также в состоянии принять любое количество паев от ММ. Для этого ему достаточно НЕ ЗАКЛЮЧИТЬ сделки репо на требуемый ММ объем.
У этого актива есть, конечно, риски, но они чисто инфраструктурные, некоторые из них и ОФЗ присущи.
Фонды ликвидности обрели популярность на фоне высокой положительной ставки. Ситуация нормализуется, фонды начнут приносить копейки, хайп пройдет, все успокоятся.
а кто получает мои рубли, когда я покупаю пай?
и кто отдает мне свои рубли, когда я продаю пай?
GOLD, при биржевой торговле — другие участники рынка
при погашении пая через мм — мм
купить тоже вроде напрямую у мм можно, там соответственно также он
Можно организовать свой фонд ликвидности без рыночного риска. Например, купить акции Газпрома и продать вечные фьючерсы, прибыль формируется из выплаченного фандинга, есть минус в виде комиссии, зато нет рыночного риска. Лично я комбинирую разные хеджи, и фонды ликвидности, что еще больше уменьшает риск из-за диверсификации.