Цены на российские удобрения выросли на фоне блокады Ормузского пролива

По данным агентства Metals & Mining Intelligence, карбамид на базисе FOB Балтика к 30 апреля подорожал на 21–23% относительно уровней конца марта — до $805–815 за тонну, а стоимость аммиачной селитры поднялась на 24%, до $535 за тонну. Центр ценовых индексов оценивает долю стран Персидского залива в мировой торговле карбамидом в 30–35%, поэтому перебои в этом регионе быстро отразились на ценах этой продукции.Для российских производителей это мощный позитивный фактор, но его нельзя переносить в финансовые результаты зеркально повышению мировых цен, так как с 1 июня по 30 ноября 2026 года в России снова будут действовать квоты на экспорт минеральных удобрений за пределы Евразийского экономического союза. Общий объем квоты составит 20 млн тонн, из них более 8,7 млн придется на азотные удобрения, свыше 4,2 млн — на аммиачную селитру и более 7 млн — на сложные удобрения. В правительстве объясняют это необходимостью обеспечить внутренний рынок и сдержать рост цен для сельхозпроизводителей. Главный выигрыш от скачка цен получают компании с высокой долей азотных удобрений, поэтому эффект для Акрона будет сильнее, чем для ФосАгро. У ФосАгро бизнес шире и больше завязан на фосфорные удобрения, но рост цен на карбамид и селитру все равно поддержит выручку и маржу компании. При этом крепкий рубль, экспортные ограничения и внутренние ценовые ориентиры будут частично нивелировать эффект от роста мировых цен.ФосАгро подошла к периоду высоких цен на удобрения уже после сильного 2025 года. Выручка компании выросла на 13% г/г, до 573,6 млрд руб., скорректированная EBITDA увеличилась на 16,9%, до 199,4 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 35,2%, до 114,2 млрд руб. Рост шел в основном за счет увеличения объемов продаж фосфорных и азотных удобрений, а также более высоких цен реализации в первой части года. Но в четвертом квартале картина уже стала слабее. Выручка снизилась на 3% г/г, до 131,9 млрд руб., EBITDA упала на 27% г/г, до 35,2 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль сократилась на 50%, до 13,6 млрд руб. То есть компания входила в 2026 год не на пике маржинальности, а после квартала с давлением издержек и крепкого рубля. Но финансовые результаты первого квартала 2026 года должны стать значительно лучше за счет роста мировых цен на удобрения.Долговая нагрузка при этом остается контролируемой, чистый долг к скорректированной EBITDA снизился с 1,9х до 1,6х. Свободный денежный поток за 2025 год составил 21,4 млрд руб. против 29 млрд руб. годом ранее, а чистый долг на конец года вырос до 320,5 млрд руб. против 254,5 млрд руб. кварталом ранее. Поэтому рост мировых цен на удобрения для ФосАгро сейчас важен, но он не снимает вопросов по дорогому рублю, себестоимости, капзатратам и дивидендам.Учитывая приведенные факторы сохраняем осторожные прогнозы в отношении ФосАгро. Рост мировых цен на удобрения поддерживает инвестиционную привлекательность компании, однако квоты, крепкий рубль и большая доля внутреннего рынка ограничивают эффект для прибыли. Наш таргет по акции ФосАгро — 8000 руб., рейтинг — «держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Подтверждению целевой цены или ее повышению будут способствовать результаты за первый и второй квартал 2026 года по МСФО, устойчиво высокие цены на удобрения и более слабый рубль.