Новые облигации Транспортная ЛК / ЯрКамп (26%) – размещение сегодня, 13.05

Региональный лизинг (в основном ЦФО, головной офис в Ярославской обл.), с акцентом на грузовую и спецтехнику. Работает под брендом ЯрКамп, входит в одноименную ГК, которая занимается продажами авто и запчастей

Из свежего у нас есть отчетность за полный 2025 и 1 квартал 2026:

• ЧИЛ: 5,7 млрд. (-11,4%) > 1кв: 5,3 млрд.
• Выручка: 2,3 млрд. (+18,4%) > 1кв: 489 млн. (-12,2%)
• EBITDA: 1,4 млрд. (+22%) > 1кв: 291 млн.7 (-19%)
• Прибыль: 172 млн. (+43,7%) > 1кв: 35 млн. (-20,2%)
• Долг чистый: 5 млрд. (-13,2%) > 1кв: 4,8 млрд.
• ЧИЛ/ЧД: ~1.1х > 1кв: 1.1х
• ICR: ~1.2х > 1кв: 1.5х

✅ Для BB-лизинга цифры вполне нормальные. Компания сокращает ЧИЛ и соразмерно выгашивает долг, что тоже нормально в нынешних условиях

⚠️ В 1 квартале есть резкий рост запасов (как полагаю – стока изъятой техники) и чуть менее резкий рост дебиторки (что на фоне сокращения ЧИЛ выглядит не супер) – но изменения в масштабах компании пока не большие, если в следующие пару кварталов ухудшений не будет, то ими можно пренебречь. И для снижения рейтинга/ухудшения прогноза на пересмотре в июле этого, на мой взгляд, недостаточно

Меня в основном смущает, что ТЛК – часть более крупной группы ЯрКамп, а полного понимания о финансовом положении всей структуры у нас нет

Старые бумаги ТЛК торгуются в районе YTM~30%, в не самой благополучной части своей рейтинговой группы. С этим ничего нового: эмитент и раньше не давал на размещениях премии ни к рынку, ни к своим выпускам, и голой спекулятивной идеи я тут не вижу

Идея может быть в том, что совсем явных тревожных звонков по компании пока нет (или мы о них не знаем), новый выпуск поддержит текущую ликвидность, а раскроется – уже после успешного прохождения оферты по 1P-03 RU000A10BTQ2 (в начале июня) и пересмотра кредитного рейтинга (примерно там же или чуть раньше)

Идея со звездочкой, сам факт выхода на рынок прям накануне пересмотра мне тоже не нравится. Но хоть что-то. И такое мне нравится больше, чем ловля отскоков в преддефолтниках, поэтому небольшим объемом поучаствую

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)