🛒Магнит. Рост без прибыли. Акции на дне

Дорогие подписчики! Сегодня на обзоре финансовые результаты по итогам 2025 года, одного из ведущих российских продуктовых ритейлеров — Магнита.

— Выручка:3509,2 млрд руб (+15,3% г/г)
— Валовая прибыль: 788,2 млрд руб (+14,8% г/г)
— EBITDA: 169,3 млрд руб (-1,5% г/г)
— Чистый убыток:-31,5 млрд руб (-171,2% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 Пожалуй, единственным позитивным моментом в отчете можно назвать рост выручки, которая прибавила 15,3% г/г — до 3509,2 млрд руб. на фоне роста розничной выручки и роста оптовых продаж. При этом темпы роста хуже конкурентов (X5: +18,8%; Лента: +24,2%).

— розничная выручка выросла на 15,4% г/г (основной драйвер).
— LFL-продажи выросли на 8,7% г/г (средний чек: +8?4%; трафик: +0,3%).
— торговая площадь увеличилась на 5,6% г/г — до 610 тыс. кв. м.

📉 Несмотря на рост выручки, показатель EBITDA продемонстрировал снижение на 1,5% г/г — до 169,3 млрд руб. из-за стремительно растущих операционных расходов. Вдобавок к этому существенно выросли и финансовые расходы, которые повлекли за собой чистый убыток в размере -31,5 млрд руб.

— операционные расходы выросли на 20,7% г/г — до 707,5 млрд руб.
— финансовые расходы выросли на 86,7% г/г — до 190,6 млрд руб.
— рентабельность EBITDA составила 4,8% (против 5,6% годом ранее).

*Показательно негативным моментом является то, что на конец 2025 года финансовые расходы Магнита начали превышать операционную прибыль (190,6 против 133,3 млрд руб.). При этом темпы операционных расходов опережают выручку.

❗️В результате значительного роста финансовых расходов чистый долг за отчетный период вырос с252,5 до 501,2 млрд руб. при ND/EBITDA = 2,9x.

— CAPEX вырос на 18,4% г/г — до 186,4 млрд руб.

*Примечательно, что денежные средства на балансе компании за отчетный период выросли с 159,4 до 244,5 млрд руб., что говорит об эффективной операционной деятельности бизнеса.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

За последний год акции Магнита снизились на 42% и достигли пятилетнего минимума по причине слабых финансовых результатов на фоне значительного роста долговой нагрузки. Среди прочего, также выделю и другие негативные моменты:

— финансовые расходы опережают операционную прибыль.
— самые низкие темпы роста выручки среди ключевых публичных ритейлеров (при этом операционные расходы опережают их).
— самая худшая маржинальность среди конкурентов: 4,8% против 6,1% у X5 и 7,6% у Ленты.
— глубоко отрицательный FCF: около -211 млрд руб.

На первый взгляд, ситуация кажется безнадежной, но есть несколько «но»:

1. Менеджмент заявлял о намерении сократить инвестиционную программу после 2025 года, что позволит поправить свободный денежный поток.
2. Ключевая ставка ЦБ уже значительно ниже прошлогоднего уровня, а её дальнейшее снижение поможет Магниту в сокращении долговой нагрузки.
3. С операционной точки зрения бизнес Магнита все ещё эффективен, а денежные потоки растут.

Многие инвесторы помнят компанию как дивидендную фишку. Некоторые покупали акции именно по этой причине и продолжают ждать возобновления выплат. На мой взгляд, главным приоритетом в текущих условиях для Магнита является снижение долговой нагрузки, а уж затем — дивиденды.

Прямо сейчас у Магнита экстремально высокие долги с низкой маржинальностью. С фундаментальной точки зрения ловить здесь нечего. Будем следить за будущими отчетами компании, которые, к сожалению, публикуются раз в полгода.
Если произойдет чудо, то оптимистичный сценарий будет выглядеть следующим образом: Магнит значительно сокращает долговую нагрузку и капитальные затраты. Параллельно растет рентабельность бизнеса и происходит возобновление дивидендных выплат.

Пока до этого далековато..

#Магнит #MGNT