Производственные итоги первого квартала: нейтральная оценка и рекомендации «ПОКУПАТЬ»

Не так давно мы подвели производственные итоги с начала 2026 года. Динамика операционных результатов компании за 1 квартал 2026 года во многом соответствовала ожиданиям рынка. Мы также продолжили реализацию наших ключевых инвестиционных программ: вывели на полную мощность Серную программу, в Заполярном дивизионе завершили этап модернизации шахты «Глубокая», запустили пусконаладочные работы на Кольской площадке в рамках проекта совершенствования переработки файнштейна.

Биржевые аналитики в целом нейтрально оценили представленные результаты. С одной стороны, по мнению экспертов, компания показала ожидаемо слабые операционные результаты за 1-й квартал 2026 г. С другой стороны, негативный эффект частично нивелируется сохранением производственных планов на текущий год. Аналитики предполагают, что, начиная с 2027 г., объем производства восстановится до уровня 2025 г., а с 2028 г. станет постепенно расти в соответствии с долгосрочной стратегией компании.

«Снижение производства меди и металлов платиновой группы, на наш взгляд, является умеренно негативным фактором для акций Норникеля. При этом негативный эффект частично нивелируется сохранением производственных планов на текущий год. Наши аналитики сохраняют умеренно позитивный взгляд на Норникель на фоне повышенных цен на корзину металлов компании и ожидаемого аналитиками ослабления рубля в ближайшие месяцы», — считают в Газпромбанк Инвестициях

«Производство никеля осталось на уровне первого квартала 2025 года, а производство других металлов снизилось по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, компания подтвердила свой прогноз производства на 2026 год. Мы подтверждаем наш рейтинг «ПОКУПАТЬ», — отмечают аналитики АТОНа

«Снижение выпуска МПГ в 1К26 соответствует ожиданиям. Судить о результатах года по показателям лишь одного квартала пока слишком рано. Ранее компания предупредила о сокращении выпуска МПГ в 2026 г., поэтому снижение показателей не должно стать сюрпризом для рынка», — подчеркивают в Инвестиционном банке Синара

Общая консенсус-рекомендация инвестиционных консультантов по акциям Норникеля — «ПОКУПАТЬ», так как при текущих ценах на металлы и курсе рубля бумаги торгуются по EV/EBITDA за 2026 год ниже среднего пятилетнего показателя, что предполагает дальнейший рост стоимости акций.

С начала года наши акции упали на 15%, что сопоставимо с индексом металлов и добычи МосБиржи (-13%) и динамикой акций компаний производителей драгоценных металлов. По мнению аналитиков, динамика обусловлена тремя ключевыми факторами – фискальными рисками, в частности возможным повышением НДПИ или введением сверхналога, нарастанием геополитических рисков и санкционного давления, а также укреплением рубля. По оценке биржевых экспертов, акции компании котируются с дисконтом к российскому сектору металлов и добычи.